可转债调低转股价和剩余年限的关系为什么大家不买可转债会亏本吗-吸收财讯

可转债调低转股价和剩余年限的关系为什么大家不买可转债会亏本吗

转股价值=100/转股价*当前股价溢价率=(可转债市价/转股价值)-1。 从以上公式也可以看出,当前股价越高,则转股价值越高。一般来说,转股价值越高越好,对应的溢价率越低越好。 在购买可转债时,一是正股的质地和估值情况;二是溢价率。

可转债调低转股价和剩余年限的关系

每个可转债基本上都给与了上市公司一项权利:调低转股价。对应可转债的持有人来说,当然是转股价相对正股来说越低越好,但实际上正股的股价是波动非常大的,如果上涨当然是皆大欢喜,但如果下跌了,也会带着相应的可转债下跌,但下跌到一定程度由于可转债的债性导致了下跌是不同步的,而且越跌越跌不下去。当溢价率很大的时候,上市公司就有动力来提议调低转股价,当然是需要股东大会通过的。虽然不能保证100%通过,但最终大部分调低转股价还是通过了。

那么,为什么上市公司有动力去调低转股价呢?因为溢价过高,可转债持有人是没有动力去转股的,只有转股有利可图,可转债持有人才会有动力去转股。对于上市公司来说,什么因素导致他们有动力去调低转股价呢?也就是说,我们从现有的数据中的哪些因素能预测出将来哪些可转债调低转股价的可能性最大呢?

剩余年数!为什么这样说呢?因为一般可转债的年数是6年,刚开始的时候上市公司是不可能调低转股价的,越接近到期,上市公司越有动力调低转股价,这是因为如果大家都不转股,到期了上市公司就必须还钱了!凭本事圈的钱,怎么可能轻易的还呢?所以越接近到期,上市公司越有动力想方设法的调低转股价,逼着可转债持有人转股。

可转债调低转股价和剩余年限的关系

这种想法是有历史数据支持的。我们统计了现在已经上市交易的196只可转债,将到期年数四舍五入,那么剩余1年的有2只,2年的6只,3年的9只,4年的50只,5年的91只,6年的38只,对应的已经调低转股价的分别是2、2、3、17、10、0,而比例完全呈现线性规律,分别是100%、33%、33%、34%、11%、0,也就是说,只剩下1年左右时间的,100%都调低了转股价,2-4年的,1/3调低了转股价,5年的只有11%调低了转股价,而6年的一个都没有。

可转债调低转股价和剩余年限的关系

所以剩余年数也是我们选择可转债的一个重要因子,比如保守的策略:剔除到期收益率为负数的可转债,按照到期年数摊一个大饼,平均持有到期年数最短的可转债,耐心等待下调转股价,是一个相对保守的策略。

2019年仅剩最后两个交易日,公募基金年终排名战即将收官。今年权益基金整体业绩突出,年末排名战依然胶着。相对而言,债券基金业绩波动相对平稳,但受益于股市行情,可转债基金收获颇丰。业绩榜单显示,可转债基金业绩领跑债基,成为今年固收市场的最大赢家。

可转债基金独领风骚

Wind统计显示,截至12月27日,全市场1897只有业绩可统计的债券型基金(各份额合并统计)年初以来录得4.55%的平均收益率。除去净值异动债基以外,占比达98%的债券型基金净值上涨,可转债基金成为其中的佼佼者。

涨幅前40名的债券基金中,可转债基金几乎完全霸屏,且债基业绩排行榜前十均为可转债基金。整体而言,全市场30只可转债基金中仅两只基金业绩告负,平均收益率达到19.31%,远超同期债券基金平均收益水平。

其中,5只基金年内涨幅超过30%。南方希元可转债以36.69%的收益率暂列冠军之席,华宝可转债以32.72%的收益率暂列第二位。汇添富可转债A、中欧可转债以及长盛可转债A年内收益率分别为31.71%、31.03%和30.6%,依次排名第三、第四、第五。此外,华夏可转债增强A、鹏华可转债、华富可转债、工银瑞银可转债、华安可转债A等均有不俗表现。

剔除今年内新成立的基金后,大部分业绩下跌的基金为纯债基金,下跌的原因多为重仓金融债或“踩雷”。由于重仓债券市场停牌两年多的“钉子户”16信威01,在其隐匿巨额债务危机、重大资产重组宣告失败的情况下,部分基金跌幅达到5%以上。

2020年债市

有望走出小牛市行情

展望2020年,多家机构认为国内货币政策在降低实体融资成本方面仍有不少空间,债牛基础仍在。总体而言, 2020年降息或利率震荡将为主趋势,加息可能性很小,因此预计2020年债基预计表现会比今年更好。

万家基金认为,2020年债市有望走出小牛市行情,利率有较大概率呈现前高后低态势。年初,由于经济预期修复,股市春季躁动,地方专项债发行放量、CPI上行等因素,债市可能暂时缺乏机会,甚至不排除会存有阶段性压力,但预计调整幅度有限,债券整体牛市的根基仍在。在经过2020年年初的一段震荡时期之后,预计债市利率将逐步下行。

南方基金表示明年债券市场大概率仍将延续震荡走势,但如果货币政策有所放松,债市会相对偏强。统计信用债的收益率分布可发现,与2019年年初相比,信用债整体收益率明显下降,意味着债券市场未来能够提供比较高的回报的潜力下降,因此对投资人信用研究和管理的能力提出更高的挑战。

南方基金明年继续看好转债类资产表现。无论是从企业盈利还是风险溢价来看,从折现率的角度,都相对有利于权益市场。加之转债市场的扩容,也有了精选个券,提高投资回报的机会。

今年以来,可转债密集发行,很多投资者找到七大姑、八大姨的身份证,通过多账户打新来薅羊毛,我也是其中一员。毕竟,只有功夫深,羊毛薅成衣。

实际上,我从2018年开始,便开始陆陆续续摊大饼买入不少可转债,有一些止盈卖出了。刚看了账户,现在账户里还有去年跌到70元左右的辉丰转债(99.350, 0.09, 0.09%)(这个印象比较深)。

应该说,去年能在股市回调20% 的背景下最终录得微弱的正收益,一部分功劳也是在于可转债。

下图截自2018年的年终总结:

在2017年之前,可债券其实还算比较小众的品种。2017年,《关于修改上市公司非公开发行股票实施细则的决定》的推出,极大程度上限制了定增融资,可转债融资方式逐渐开始受到市场的热捧。

说起可转债,大家最常用的一句便是:下有保底,上不封顶。热衷可转债的投资者认为其“攻守兼备”“熊市是火种,牛市是火焰”,甚至觉得“每个可转债都应该上天堂”,简直perfect!

试想,如果真有这么一个完美的品种,那资金岂不是蜂拥而至。实际上,很多品种并没有好坏之分,投资品种都只是工具,关键还在于舞剑人能否hold住。

投资品种的选择有点像女生选男朋友,适合自己的才是最好的。而啥叫适合呢?

一个是和风险偏好匹配,根据年龄、知识储备、投资经验匹配出来你是稳健性投资者,就要谨慎参与激进型的品种;

二是自己能看懂逻辑,并且能长期坚持的。一种投资策略再逆天,今年收益100%,明年-50%,这样的投资方式根本难以长期获利。投资不怕慢,就怕站,更怕退。

跑题了哈,说回可转债。关于对可转债的认知,让我们先从几个基本概念说起。

可转债,顾名思义,可转换成股票的债券,前句中的主语是债券,因此,其本质上是一个债券,因此,才有“下有保底”一说。

所谓的“下有保底”是指,你持有至到期可以获得本金和利息。当然,大部分投资可转债肯定不是为了拿这不超过余额宝的利息,还是希望它能熊市抗跌,牛市和正股一起飞。它可以看成是一张债券外加一个看涨期权。

这里需要温馨提示的是,这种保本收益是建立在你没有溢价购买的前提之上,因为,还本,还的是100元的本和大约1、2个点的利息。

如果你追高从二级市场以120元买入一只转债,那么算上利息,你到期也是亏损的。

我们知道,发行可转债的主体是一家上市公司,由于可转债具备转股的功能,其正股涨得越高,可转债则相对更有价值,可转债的价格和其对应的正股价格具有高相关性。这里引入2个公式。

转股价值=100/转股价*当前股价溢价率=(可转债市价/转股价值)-1。

从以上公式也可以看出,当前股价越高,则转股价值越高。一般来说,转股价值越高越好,对应的溢价率越低越好。

综上,在购买可转债时,我们关键还是要考虑两个因素,一是正股的质地和估值情况;二是溢价率。

这里需要说明的是,虽说可转债的主体信用评级普遍要求比纯债高,资质审核也更为严格,但是,随着发行可转债的公司越来越多,发债的公司亦是良莠不齐;

公认的优质公司发行的可转债一般对应溢价率高,而质地一般的公司发的转债,信用评级低,对应溢价率相对较低。发行市场总体定价还是比较有效的。

这里可以回忆下,我在之前文中提及的,股市的3个确定性较强的机会。其中一个便是,熊市中,当市场上的转债出现因系统性风险而非自身公司质地和信用问题导致打折出售的情况时,采用摊大饼的方式,买入一篮子打折的可转债,大概率在行情转好后会获得不错收益。

当然,这里有人也会说了,为啥不直接买指数基金?是的,一旦行情转暖,诸如沪深300类的宽基指数也可以走得很好。这里解释下。

由于下有保底,转债具备了两个显著特征,一个市场熊市中回撤较少,其次是行情转暖时,不会逊于大盘太多。

因此,它很适合那些不愿意承受较大回撤,在熊市中难以坚持逆向买买买的投资者,因为有保底收益,加之熊市中不少可转债打折出售,除非违约(目前市场上尚没有出现可转债违约先例),买了不吃亏。

此外,发行可转债的主体公司最终目标不是为了还本付息(虽然借款利息很低),而是为了将转债持有者变成股东,这样他就不用还钱了。毕竟辛辛苦苦借的钱,怎么能轻易还回去?

综上,在不确定的市场中,风险偏好低的投资者能拿得住。最糟糕的也不过持有到期,折价买的话,折算后的年化收益还不止票面利息。

这里PO一张可转债、债券及市场行情之前的关系图:

不同颜色各代表什么曲线呢?没看介绍时,你应该就能猜到。粉色是万得全A(波动超级大),中间一路缓慢上涨的是中证全债指数(黄色),白色的就是标普中国可转债指数。

中证全债和股票行情的相关性很低,因此,它的走势总是自顾自的,任你风云变幻,我自闲庭信步。

而标普中国可转债指数和万得全A的相关性就要大很多,2015年牛市时也跟的不错哦,并且,在2018年股市的巨幅回撤中,走得平平的,然后在2019年一季度的小牛中,又跟了上来。

因此,它很适合那些容易被跌得怀疑人生、熊市中拿不住的、风险偏好低的、并且又想分享一部分牛市收益的小伙伴。

我们知道,可转债能否上涨及上涨幅度很大一部分取决于正股的情况,而正股能否上涨的影响因素众多,基本面情况、估值情况、市场风格、情绪等,因此,对于判断个股存在困难的;

或者对可转债的“下修转股价条款”“强制赎回条款”看得晕晕的小伙伴,也可以借道可转债基金来参与可转债的投资。



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