雪球大V乐趣5年10倍是怎么赚来的年度总结质疑未来10倍股在哪里-吸收财讯

雪球大V乐趣5年10倍是怎么赚来的年度总结质疑未来10倍股在哪里

比如说前些年的爱尔眼科,股价的提升几乎完全来自于业绩的超高速增长; 要么寻找估值足够低估,估值修复的动力足够强大的企业,但我倾向于认为,寻找这一类企业是很难的。我在自己脑中搜罗了一下,似乎没有特别好的例子。

前言:这几天一位雪球知名大V乐趣在今年的年度总结里,说自己 2015-2019 年的收益分别是 115%、38%、105%、-17%和105%,实现了五年十倍(10.46倍)的梦想。

许多人对这个收益表示了质疑,但我是基本相信的,因为乐趣长期超重仓持有的茅台,在过去五年来上涨幅度就达到了 6.7 倍,再加上其投资时平均加了大概 15% 的杠杆,叠加过去几年网下打新收益至少有 8%。

这样算下来,其收益为 6.7*1.15*(1.08^5),大约等于 11 倍,扣减其日常的支出,5 年 10 倍可信度还是很高的。

我今天写文,不是要为这位大神辟谣,我重点的思考,是他 5 年 10 倍是以什么方式实现的,我们可以参考的地方在哪里?更关键的问题是,未来的 10 倍股可能在哪里?

以下是正文:

一、茅台的 10 倍之旅,来自于业绩加估值的“戴维斯双击”

这里不再提乐趣的 5 年 10 倍了,我们主要看看茅台过去 6 年来,是如何实现股价上涨 11 倍的奇迹。

其实答案也很简单,正如本段的标题所言,业绩加估值的双击效应,就是茅台股价上涨 10 倍的根本原因。

2014 年初,茅台TTM市盈率只有 9.5 倍,2013 年度的净利润也只有 151 亿;

到今天(2019.12.27)收盘,茅台的TTM市盈率为 35.7 倍,预计 2019 年度净利润会达到 440 亿左右。

戴维斯双击就来了:茅台的业绩增长为彼时的 2.91 倍,估值增长为当时的 3.76 倍,股价嘛,就在乘数效应下(2.91*3.76),暴涨为当时的近 11 倍!(准确数字是 10.93 倍)

看起来似乎很简单,只要当时买了茅台,风雨不动的持有他个 6 年,一下子就能赚接近 10 倍,这世上还有更轻松的赚钱方式吗?其实还真没那么容易,并且还很难。主要有两点非常难。

1、难在买入

彼时的茅台,正处于反腐危机的漩涡之中,当时公务消费渠道为主的茅台,首当其冲被指为“腐败酒”,有数据显示,2012 年茅台消费结构中,政务消费占比高达 70%!

而高压的反腐,很显然对茅台的消费端形成了巨大的冲击;再加上当时整个白酒行业处于景气高峰期的后期,社会、渠道库存极大;2012 年末,茅台还被检测出塑化剂超标。

三重利空叠加之下,茅台股价在一年多的时间里不断下跌,从 2012 年中最高超过 300 元每股,下跌至 2014 年初的最低 144 元(后复权)。

可以说,当时市场对茅台和整个白酒板块极为悲观,在这样的大环境下敢于出手买入的,除了需要对白酒板块有深刻的研究认识外,还需要极大的信心和勇气!

2、难在持有

即使有人在 2014 年初以 10 多年来的最低价买入贵州茅台后,能够坚定不移长期持有的,估计也很少。

当一位股民侥幸买在茅台的绝佳买点后,很快 2014-2015 年的大牛市就来了,当此之时,无数创业板的个股和一带一路概念股风起云涌,纷纷在短短一年多的时间里,就实现了 10 倍股的奇迹。

相信经过那几年的股民朋友们,一定还记得当初的中国神车、全通教育、乐视网、暴风科技、三聚环保、网宿科技、机器人、中国电建、华谊兄弟等等令人眼花缭乱、惊心动魄的涨幅。

而当时的茅台,到 2015 年牛市顶峰也不过涨了一倍多,在这样的强烈对比下,许多买了茅台的人,肯定会受不了这样慢悠悠的股价,选择卖出茅台买那些热门的股票。

最后的结果很可能非常惨淡,那批热门股在其后的股灾中,就是一台台巨型的割韭机。

继续持有茅台恐怕也并不好受,因为茅台在 2014-2015 年的牛市里涨的不算多,但跌起来却也毫不客气,2015 年的股灾中,茅台同样下跌超过 30%,这可就太难了!

牛市涨不过别人,熊市里被大盘带崩,恐怕许多人心态这时候已经崩了。

进入 2016 年,A股迎来了白马牛市,一直到 2018 年初,消费白马气势如虹,茅台成为领头羊,短短两年时间里上涨超过 3 倍,股价一度摸到 800。中途下车的人不在少数,包括对赌茅台而裸奔的董宝珍也在 600 多块的时候获利了结,黄建平大概也是在这个价位清仓茅台。

此后茅台经过几个月的调整后,在 2018 年 6 月终于突破 800 元,似乎无情打脸众多提前下车的股民。

不过,形势很快急转而下,在贸易战的冲击叠加其他更大的利空冲击下,茅台股价也终于撑不住了,再加上 2018 年三季报增长不及预期,茅台股价罕见的跌停了,紧接着又很快下跌至最低 509 元。

这是又一次对持有茅台的强大考验,现在股市整体上是喜气洋洋的气氛,很少有人能够体会当初股民们弥漫着的悲观情绪。尤其是茅台,既然他都涨了那么多了,业绩看起来也不稳了,股价恐怕还会继续跌吧?

当时绝大多数的股民肯定是这么想的。我认真回忆了一下,我那个时候,可能也是那个观点。

在经过这个坎后,茅台股价再次一飞冲天,从低点再次飙涨了 130% 左右,这一切是在 14 个月内完成的。

所以,要想吃到茅台这波 6 年涨 11 倍的收益,中间经历的磨难和考验可太多了,绝不是那么简单的事。

二、茅台的案例给我们的启迪是什么?

第一,在人们对优秀公司的前景充满悲观的看法时,坚决买入并持有,是取得超额收益最可行的方法。好的投资往往是逆向的,虽然今天茅台成为了市场追捧的热门股,但是真正有价值的买点,正是人们避之唯恐不及的时候。

第二,要想取得好的收益,最好是要有“戴维斯双击”,也就是估值和业绩都能取得大幅的增长。虽然我们也可以看到如爱尔眼科、恒瑞医药长期高估,依然股价不断上涨,成为大牛股。但毫无疑问双击效应才是最强大的。

既然本文一直在说茅台,而此前我一篇文章里,有人认为我当时计算茅台的估值时,虽然用 2018 年的自由现金流计算取低了,但 10 年期成长率取 12% 太高了,永续增长率取 4% 也太高了,因此算出的茅台内在价值过高。

那我现在将这些数值调整一下,10 年期成长率取 10%,永续增长率取 3%,并且用 2019 年的预期自由现金流来计算,我们来看看结果如何,顺便将计算公式直接写出来。

茅台 2019 年自由现金流预计为 420 亿,计算结果是,茅台的内在价值为 13679 万亿,相比之前的计算结果 14905 万亿的确低了一些,对比目前茅台的总市值 1.46 万亿来说,也是略低。

5年10倍是怎么赚来的?

(关于DCF估值法,可参考此前文章《一学就会的估值方法》)

要想赚取超额收益,必须寻找双击机会。所以现在的茅台,我觉得如果是从买入获得超额收益的角度来讲,已经不是特别好的选择了。当然了,找不到更好的选择时,茅台的投资者继续持有肯定问题不大。

当然,你确实可以希望茅台的PE走向 50 倍甚至 60 倍,然后成长率维持 20% 以上的增长。

但我认为心存这样的预期,很可能会大失所望。我当然知道茅台酒还有大幅提高出厂价以及提高产能的空间,但是过高的预期很显然不太现实。

如果茅台果真有一天市盈率达到了 50-60 倍,那么属于茅台投资者最危险的时刻也就来了。

第三、因为最危险的情况,莫过于“戴维斯双杀”,也就是业绩增速下行、估值下降,必须尽可能的避免。

以老板电器为例,2018 年以前,老板电器净利润增长率长期维持在 40% 以上,老板电器的TTM市盈率也就长期保持在 25-35 倍之间,大部分时间在 30 倍以上。

可是 2017 年四季度开始,老板电器的净利润增速突然下了一个台阶,从40%左右的净利润增长率,突然下降为 2017 年四季度的单季同比负增长。

这之后一年半的时间,老板电器的业绩增速都非常的萎靡,直到2019年三季度,才重拾单季度两位数增长,净利润同比增长了 18.2%。

这期间,老板电器的股价下跌幅度十分可怕,从 2018 年 1 月最高 51.8 下跌至最低 18 元,跌幅高达 65%!直接用股价图走势,可以看的更加清楚:

5年10倍是怎么赚来的?

其实这样的例子何止老板电器,当年的东方雨虹、网宿科技等个股,同样遭受过惨痛的“戴维斯双杀”。

三、未来的投资机会在哪些行业和个股?

还是之前的思路,要想取得更好的回报,必须寻找业绩和估值双击的机会。如果实在无法找到双击的目标,那么寻找单击也是可以的,但是单击必须足够强力才可以。

也就是说,要么是寻找估值合理或者略高,但是业绩有机会高速增长的企业,比如说前些年的爱尔眼科,股价的提升几乎完全来自于业绩的超高速增长;

要么寻找估值足够低估,估值修复的动力足够强大的企业,但我倾向于认为,寻找这一类企业是很难的。我在自己脑中搜罗了一下,似乎没有特别好的例子。

因为估值本身其实是与业绩增速正相关的,如果业绩长期低速增长,那么估值也很难大幅提高,就算有估值修复,可能也只会是脉冲行情。

说到这里呢,我基本上再次确认,目前保险和地产,是市场上很罕见的估值依然偏低,但是未来几年业绩增长率很可观的行业。

有人会说,地产行业受益于结算提升,今年以来的龙头房企销售确实也是非常好,未来几年业绩确实会很不错,但是更久远的情况又会怎么样呢?

我只能回答,更长远的事情我也看不透,我只能看未来五年会怎么样,至于十年甚至更久远的事情,由于中国经济依然是中高速发展的,我哪里能预测的到?

就像回首过往,有谁能在 2014 年预测到如今的空气质量居然相比当年有那么大的改善?又有谁能预测到,2014 年的时候多买几套房就可以少奋斗一辈子呢?

还是再次说一下我目前看好的个股:

1、保险行业的中国平安估值合理偏低,对于其他保险公司我尚欠研究,但是很显然中国太平、中国太保、新华保险H都极为便宜,存在双击的可能性;

2、地产龙头融创中国、万科、保利,这几家地产公司或成长惊人,或估值极低但增速也比较可观。

但我这个人有些赌性,所以选了华夏幸福,有大平安加持,相信至少不会亏的裤子都没了吧?而华夏幸福的模式一旦进入正循环了,那么暴力双击是值得期待的;

3、部分优秀的银行也可以期待双击,如招商银行、平安银行、兴业银行等。写完本篇文章,我在认真考虑卖出农业银行了,因为农行虽然估值极低,但仅仅存在估值修复单击的微弱可能,毕竟业绩增速过低的公司,是不可能获得高估值的。

4、我还在认真思考部分细分行业龙头的投资价值。如拥有童装第一品牌巴拉巴拉的森马服饰,保健品龙头汤臣倍健,建材塑料管道小龙头伟星新材,汽车玻璃巨无霸福耀玻璃,最纯粹的大型火电企业华能国际(可期待受益煤价下跌)。

毫无疑问,这些公司或多或少都是不被市场看好的。但是我也说了,想有超额收益,你的买入决策,绝不可能是在大多数人都看好的情况下做出的。

大家觉得还有哪些好的机会,欢迎交流探讨哦~

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