维他奶国际被沽空机构Valiant Varriors狙击00345维他奶估值利润造假-吸收财讯

维他奶国际被沽空机构Valiant Varriors狙击00345维他奶估值利润造假

机构估值 根据维他奶在工商局的数据,估算出其真实的营业利润增长率仅为2.9%,是上市公司财报上公布的34.2%的十分之一。再加上公司前景惨淡,它的估值显然应该远低于那几家竞争对手的。

【吸收财讯】升困井革鼎震继 -> 遭遇做空股价随能快速回弹,但业绩下滑且内地业务去年首次出现放缓,又被业内质疑品牌老化、产品定位无法满足市场消费需求变化,维他奶国际股价挺过今天是否能挺过明天呢?原标题:遭狙击,“港股小茅台”维他奶股价挺过今天能否挺过明天?

今天(1月16日)上午,沽空机构Valiant Varriors发表报告称,素有“港股小茅台”之称的维他奶国际(00345)财务造假。紧接着维他奶国际股价跌近5%,10点半后股价开始回升,下午随着维他奶国际发布的否认公告,股价一路坚挺,截止下午港股收盘,维他奶国际报收29.250港元,涨5.60%,总市值311.15亿港元。遭遇做空股价随能快速回弹,但业绩下滑且内地业务去年首次出现放缓,又被业内质疑品牌老化、产品定位无法满足市场消费需求变化,维他奶国际股价挺过今天是否能挺过明天呢?

否认做空机构指控

Valiant Varriors发布的报告称,维他奶国际(00345)财务造假,该集团管理层严重夸大中国内地和澳洲的利润和资本开支,同时低报成本上浮的影响,从而拉高毛利率至50%以上,远高于行业平均的35%。“有充分理由相信维他奶财报中的资本支出远低于实际支出,财报和集团提交给中国工商总局的资料差额巨大,充分证明维他奶的现金流状况不佳,财务欺诈是唯一可用来骗取大众虚高利润的方法”。该机构还质疑维他奶的库存周转天数由15天升至60天;虽然在内地南方有很强销售网络,但在北方发展平平;推出新产品方面也举步维艰,一直以来只依赖两款已经上市几十年的豆奶和茶饮,随着饮料行业竞争日益激烈,维他奶的市场份额在逐渐减少。Valiant Varriors指出,维他奶去年12月称内地销售放缓,只是问题的冰山一角,实际情况远要糟糕得多;该机构坚信,即使维他奶股价过去三个月大跌,但市值仍应远低于目前。

接近下午三点,维他奶国际发布公告否认该报告所载之指控,并认为该等指控并不准确及具误导性,称“该报告载有若干事实错误、误导陈述及无根据指控,可能会导致不寻常价格波动”。

对于维他奶国际的做空,香颂资本董事沈萌在接受南都记者采访时指出,做空机构的理由是维他奶超出行业平均的数据,如果维他奶国际无法解释其中的理由或者维他奶胜过竞争对手的优势,那么做空的结论就可能会被投资者接受。而对于是否会逐条回应做空机构质疑,维他奶国际方面表示,会有相关公告,但时间未明确。

被质疑品牌老化、产品定位无法满足市场消费需求

事实上,除了做空危机,维他奶还存有其他危机,去年,维他奶业绩承压、内地市场增长疲弱,产品品类较为单一等问题也是一直被外界诟病,其中最大的问题是业绩下滑明显!去年12月发布2019/2020财年中期报告显示,截至今年9月30日,公司6个月营收达46.84亿元(港币,下同),同比增长5.3%;净利润为5.33亿元,同比增长3%。毛利为25.56亿元,同比增长6%。对比2018/2019财报(截至2019年3月31日)发现,公司2019至2020财年半年报的营收及净利润均出现较大幅度下降。根据2018/2019财报显示,报告期内公司营收为75.26亿元,净利润为6.96亿元,同比分别增长16.41%和及8.77%。

此外,去年6月20日,维他奶发布业绩报告更是显示,被视为维他奶业绩主要支撑的内地业务增长首度下滑,数据显示,2018~2019财年公司全年营收达75.26亿港元,同比增长16%。其中,中国内地市场收入上升25%,增速同比下降13%。沈萌采访中指出,目前维他奶品牌老化、产品定位无法满足市场消费需求。

新年沽空第一单:维他奶国际被质疑利润造假

沽空报告又来了 !这次依然集中在快消领域,并与“奶”业沾边。1月16日上午,沽空机构Valiant Varriors发表报告称,维他奶国际(00345)财务造假,该集团管理层严重夸大中国内地和澳洲的利润和资本开支,同时低报成本上浮的影响,从而拉高毛利率至50%以上,远高于行业平均的35%。

在这份沽空报告中,Valiant Varriors的质疑内容集中高毛利率上。Valiant Varriors称,维他奶国际严重夸大它在中国大陆和澳大利亚的利润和资本支出,同时低报了成本上浮对其的影响,公司在财报中的数字与其在中国大陆和澳大利亚提交的官方数据严重不符。

在未来的增长上,报告则表示维他奶国际的主要市场中国大陆南方销售已经饱和,而北方的扩张计划已宣告失败,并且新品的销售也不及预期,与竞品相比存在着价格高,但产品少并单一的情况。因此给出了10港币/股的估值,比目前价格还要下调65%。

今早开盘后,维他奶股价曾一度下挫5%,但很快就回升,午后反而涨了5.42%。对于这份沽空机构的报告,维他奶国际方面向羊城晚报记者表示今天下午会在联交所发出澄清公告。下午15时左右,维他奶董事会强烈否认了这一报告所出的内容,并表示并不知悉有任何必须公布的其他数据,亦不知悉有任何内幕消息需根据香港法例第571章证券及期货条例第XIVA部披露。而针对这份沽空报告中指出的质疑内容,维他奶国际将随后再进行披露。

在2019年,沽空机构在快消领域一共扔出两份沽空报告,并集中在乳业。一份是针对澳优乳业,一份是针对刚刚上市的飞鹤乳业。不过这两份报告并没有引发两家公司股价的大幅波动。

该机构指出,维他奶声称近年在内地抢占大量市场份额,受投资者瞩目,股价由2009年3.5元飙升至2019年的46.5元,市值增长13倍。不过该机构认为当中「水份很大」,集团管理层隐瞒诸多事实。

维他奶虚报中国和澳大利亚的利润,报告的资本支出与工商局申报不符,成本结构反常,剔除自己编造的中国增长神话后,这家公司不过是小而平淡罢了。

主要看空观点如下:

1、维他奶虚报中国和澳大利亚的利润

在竞争对手还在苦苦挣扎之际,维他奶是如何保持着高利润率?是因为一个神奇的豆饮配方?还是管理团队中有超人?正如奥卡姆剃刀理论的简单即有效原理所说,在这种情况下,维他奶公司的问题呼之欲出,它在中国大陆的利润存在造假。

Valiant Varriors对比发现,维他奶在财报中向投资者披露的与在工商局所提交的利润数据大相径庭,其公司财报称,三年来平均实现营业利润人民币4.51亿元,比它在工商局申报的3.21亿元人民币足足高出40%以上。

Valiant Varriors还表示,研究了维他奶在澳大利亚唯一的子公司Vitasoy Australia Products Pte Ltd.的财务报告后发现:公司在报道澳大利亚市场的利润方式上的套路和在中国的如出一辙。

2、报告的资本支出与工商局申报不符

根据维他奶财报显示,公司于2017年新增资本支出人民币2.14亿元,2018年为6.89亿元。而工商局数据显示,公司在2017年和2018年的支出分别仅为人民币4590万元和1.75亿元。

Valiant Varriors表示,有充分理由相信维他奶财报中的资本支出远低于实际支出,财报和集团提交给中国工商总局的资料差额巨大,充分证明维他奶的现金流状况不佳,财务欺诈是唯一可用来骗取大众虚高利润的方法。大胆推断:维他奶公司在持续做假账,不断误导审计公司、投资者和政府,来维持它编造的中国增长神话。

3、反常的成本结构

Valiant Varriors表示,维他奶竟然可以在多重成本压力下,维持甚至于持续提高毛利率,这样的业绩完全有违常理。

与康师傅和统一一样,维他奶的产品也使用利乐包装。由于原材料成本上升和政府制定的回收政策,利乐包装的单位成本已经上涨约66%。可以在康师傅和统一的财报上看出两家公司的毛利率明显受到挤压,但维他奶的不知为何却丝毫不受影响。

此外,维他奶的员工人数一直以平均每年5%的速度增长,工资则以每年10%左右的速度增长。维他奶的渠道费,包括营销和分销成本每年增幅甚至高达20%至30%。然而又一次,维他奶的毛利率丝毫不受任何影响。

4、销售放缓的同时竞争日益加剧

公司曾设定2019/2020财年中国大陆的销售目标为20%的增幅,但2019年上半年的业绩显示维他奶销售额增幅仅为8%。

该机构还质疑维他奶的库存周转天数由15天升至60天;虽然在内地南方有很强销售网络,但在北方发展平平;推出新产品方面也举步维艰,一直以来只依赖两款已经上市几十年的豆奶和茶饮,随着饮料行业竞争日益激烈,维他奶的市场份额在逐渐减少。

该机构认为,维他奶去年12月称内地销售放缓,只是问题的冰山一角,实际情况远要糟糕得多;该机构坚信,即使维他奶股价过去三个月大跌,但市值仍应远低于目前。

机构估值

根据维他奶在工商局的数据,估算出其真实的营业利润增长率仅为2.9%,是上市公司财报上公布的34.2%的十分之一。再加上公司前景惨淡,它的估值显然应该远低于那几家竞争对手的。

Valiant Varriors表示,相信它的股价只值10港币/股,比目前价格还要下调约65%。



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