深度解析巴菲特为什么将ROE作为选股的首要指标roe是什么意思-吸收财讯

深度解析巴菲特为什么将ROE作为选股的首要指标roe是什么意思

A股复杂,单看ROE肯定不行,但ROE的作用是给大家建立一个股票池,再从中选股。 最后说一句,排雷我们是认真的!选股,我们也是认真的!我们正在推出的龙头股系列文章,目的是给大家讲清每家公司的来龙去脉,让大家是赚是赔,都能买的明白!

ROE不仅是巴菲特的首要选股指标,还是北上资金看A股的关键指标。然而,我们问了周边一众朋友,大家几乎对ROE毫无概念。这篇文章,让大家看懂ROE!

曾经有人问巴菲特,如果只能用一种指标去投资,会选什么?老爷子毫不犹豫地说出了ROE。确切的说,只有净资产收益率不低于20%而且能稳定增长的企业才能进入其研究范畴。

今年6月南方基金首席投资官在演讲里也说,ROE才是上市公司价值的源泉。

然而猛拍君问了周边一众朋友,大家对ROE基本没有什么概念。股神用来选股的指标,我们不以为然,是A股行情特殊,还是我们瓜吃的多,东西学的少?

深度解析 | 巴菲特为什么将ROE作为选股的首要指标

事实告诉我们,还是应该少吃瓜,多学习!

01

你没听错,股票价值增长的源泉

不是净利润,而是ROE

咱们小散买股票真是不容易,每天盯盘、盯新闻、盯各种消息解读,今天猪肉涨价、明天稀土飞起、后天业绩暴雷,大后天川普开始发推特……但有风吹草动,就如草木皆兵。有些摸到门道的投资者,觉得世事无常,事宜放眼量,开始做价值投资。然而,放长线也往往是将净利润看作投资的核心,趋之若鹜。

其实大家都认准了一个公式:市值=E*PE。主题题材影响PE,净利润就是E。然而巴菲特却不这么看,他认为公司股票价值增长的源泉根本不是净利润,而是ROE。市值增长的源动力也不是市值=E*PE,而是市值=净资产*PB(市净率)。

2001年12月10日,巴菲特在《财富》杂志上发表了文章《巴菲特论股票市场》,揭示了为什么“股票的价值在于复利增长。”然而,好多人都把这件事儿理解错了,巴菲特讲的不是股票每年涨30%,10年就涨14倍,这事儿中学生都会算还用巴菲特讲?他老人家讲的是,企业每年把一部分利润投回公司,从而创造更多的利润!这是股票投资收益高于其它投资的本质!

而ROE,净资产回报率,决定了复利的增长速度!举例来说,ROE等于20%意味着我每向企业里投入100元净利润(净资产增加100元),每年能带来的新利润是20元!如果ROE=30%,新利润就是30元,复利增长速度显著提升!所以说白了,ROE才是企业价值,或者股票价值增长的源泉!

这里先附个股,巴菲特说,PE和ROE数值相当,股票价格就不贵。ROE连续5年大于20%的34家,其中PE没有显著超过ROE的有23家。

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02

回归原理看究竟

长期持仓下,ROE是每年股票上涨的极限

这事儿有点儿复杂,我们先假设公司的PB(市净率)不变,而且不分红。另外这里要强调长期持仓,因为只有长期持有,才能避免短期的题材波动, PB才可能稳定。

N多年前,猛拍君在研究ROE时发现,如果一家公司的PB不变,你买这家公司股票的投资收益基本上等于ROE!

我们先来看几组统计。首先以流动性最好的沪深300成分股为样本,看看ROE表现和投资收益之间到底呈现什么样的关系。

投资收益=股票增值+现金分红。作为小散,现金分红我们就不考虑了,重点看股票增值

我对这些数据做了一个处理,把2019.5.1各公司的市值剔除了PB变化(简单说就是PB如果和去年一样,今年的市值是多少)。另外把ROE为负的剔除掉了,这些公司超纲了。

我们把它们的投资收益率和ROE做对比,结果发现,两者惊人的接近,近300家公司,214家投资收益和ROE相差在-10%~5%之间,占总公司数量的74%!其余公司绝大多数股价涨幅没有跑赢ROE!

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如果将样本由沪深300缩减到上证50,差距在-10%~5%间的公司数量占比提升到了80%,投资收益和ROE相近的现象更为明显。

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这是怎么回事儿呢?

所以当年净利润与年初净资产的差距越大,市值增长就和ROE越接近!

如果没有发生重组、增资,年末净资产=年初净资产+当年净利润-分红,分红的事儿我们最后再考虑,这里先假设不分红。

下面我们看一个实例,大家请瞻仰猛拍君的手书……

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03

ROE是决定估值的根本

ROE持续提升,会带动PB的持续提升

我们回到巴菲特,巴菲特对ROE有两条标准,第一,足够高,高于20%;第二,持续提升。其背后的原理是:ROE的持续提升,会带动PB的提升,从而让每一元净资产可以带来更多的市值!

原理很简单,PB之所以用净资产做估值基础,背后的道理是,公司之所以能赚钱,是因为有资产,而公司的全部资产,都是由股东投入的净资产撬动而来的!因此,单位净资产能带来的收益越多,公司的估值理应越高!而ROE提升,说明公司的净资产更赚钱,因此更值钱,所以PB就提升了!

可口可乐过去25年的业绩表现是最好的注解!PB的走势与ROE走势几乎一致,并且PB变化相对ROE总是滞后一段时间,说明当ROE的变化被人们认为具有趋势性后,PB将随之改变!而2011年ROE的“小鼓包”很有可能并非经营绩效提升带来的,因为它并没有引起PB的变化,而且引起了PE的“下凹”!

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04

股神真的不看利润增速吗?

ROE中隐含着净利润增长率

ROE还有另外一层含义,那就是如果想要保持ROE不变,净利润增速需要和ROE保持一致。ROE持续提升就意味着,每一年的净利润增速,均要超过当年的ROE!(这里仍不看分红,分红我们最后讲)

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道理很简单,第二年的净资产=今年净资产+净利润,如果ROE=20%,那么第二年净资产就会增长20%,ROE=净利润/净资产,分母增长了20%,想要维持ROE不变,分子必须增长20%!

所以ROE就如同逆水行舟,不进则退,必须靠盈利的高增速支撑!而一家公司只有“护城河”足够深、市场足够广,才有可能长期保持高利润增长!这正是巴菲特的逻辑所在!

05

格力估值腰斩是怎么回事儿

ROE与分红间的爱恨情仇

半个多月前,花旗银行、德银、银河证券均将格力电器评级由“买进”调整为“卖出”,且目标价最低给到了44元/股。花旗银行给出的理由之一是“该公司2018年派息比率大幅下降,全年业绩表现欠佳”。这事儿老司机都知道是怎么回事儿。

派息和分红是一回事儿,只是计算方法不同。

分红率 = 总分红金额 / 净利润

派息率 = 总分红金额 / 总市值

我们从两方面看,第一,公司有利润不代表能分红,有现金才能分红!所以派息率或者分红率是公司利润情况与现金流情况的综合表现;第二,分红率降低,则若想保证ROE不变,需要的利润增速就更高了!

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这事儿很好理解。ROE=净利润/净资产。假如公司把所有净利润都进行了分红,那么第二年的净资产就零增长,第二年的净利润只需要和第一年一样,就能保证ROE不变了!

就讲到这儿,往后讲还有按杜邦分析法分拆的,事儿就多了去了。

A股复杂,单看ROE肯定不行,但ROE的作用是给大家建立一个股票池,再从中选股。

最后说一句,排雷我们是认真的!选股,我们也是认真的!我们正在推出的龙头股系列文章,目的是给大家讲清每家公司的来龙去脉,让大家是赚是赔,都能买的明白!



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