插座一哥公牛集团的野心与隐忧慈溪阮立平阮学平兄弟的家族企业-吸收财讯

插座一哥公牛集团的野心与隐忧慈溪阮立平阮学平兄弟的家族企业

目前家电行业白电、厨电、小家电板块龙头企业均已上市,且市场认知度较高。公牛集团属于转换器领域的白马龙头企业,在企业价值投资得到认可且给予合理估值的情况下,公牛集团的上市有助于其价值的体现和新业务潜力的挖掘。

【吸收财讯】兑涣节兮中孚至 ->近日,“插座一哥”公牛集团(603195.SH)成功登陆A股。上市后,公牛集团连续8个交易日涨停。截至2月18日12时,公牛集团每股股价达183.54元,较59.45元的发行价已是3倍有余。按照目前1101亿元的市值计算,公司背后的阮氏家族身家已超900亿元。

从浙江慈溪的“家庭小作坊”到首家市值破千亿的国内电工企业,公牛集团一直专注于民用电工领域,形成转换器和墙壁开关插座两大核心产业。2014年起,先后进入LED照明和数码配件等新领域,但也面临毛利率下降、新进入领域品牌认知度不高、大客户市场和海外市场自主品牌业务拓展有待加强等问题。

2月13日,公牛集团在给《中国经营报》记者的书面回复中表示,民用电工领域选择产品创新潜力大、市场集中度低、尚未出现绝对领先者的细分业务。公司将加快种子业务LED照明、数码配件的发展速度,同时加快产品多样化,大力拓展智能电工业务,提升品牌知名度,扩大市场份额。

年收近百亿的“家族企业”

“1995年到2007年,公牛只做拖线板这一样产品,并把它做到极致。公牛最重要的理念之一,就是专业专注。”公牛集团董事长阮立平曾公开表示。

1995年,彼时的插座产品大多品质低劣。技术出身的阮立平揣着借到的2万元,与弟弟阮学平一起创办了慈溪市公牛电器有限公司,下定决心要做“安全”“用不坏”的高品质插座。

25年来,从“家庭式作坊”成长为“世界工厂”,公牛集团一直专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售,主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品,广泛应用于家庭、办公等用电场合。

招股书显示,公牛集团2016~2018年营收分别为53.66亿元、72.4亿元、90.65亿元,归属于母公司股东的净利润分别为14亿元、12.85亿元及16.77亿元。

根据2019年1~9月经营情况,合理预计公司2019年全年营业收入在96.8亿元至106.9亿元之间,同比增长6.77%至18.01%;预计归母净利润在23亿元至25.4亿元之间,同比增长37.19%至51.64%。

2月6日,公牛集团在上海证券交易所主板挂牌上市。“不差钱”的公牛集团为何会选择此时登陆A股?

华西证券家电分析师王映雪告诉记者,目前家电行业白电、厨电、小家电板块龙头企业均已上市,且市场认知度较高。公牛集团属于转换器领域的白马龙头企业,在企业价值投资得到认可且给予合理估值的情况下,公牛集团的上市有助于其价值的体现和新业务潜力的挖掘。

“亮眼的业绩,恐怖的市场占有率,这些都为公牛集团的未来经营前景奠定了良好的基础。此时上市,也是出于自身企业未来长远和多元化发展的考虑。”在中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林看来,该公司一直致力于求变,已经形成了装饰开关、数码精品等多渠道经营的战略,并尝试进入LED照明等新领域,产品升级、技术进步、开拓业务必然都需要资本的注入。

值得一提的是,公牛集团的家族氛围十分浓厚。招股书显示,上市前,实控人阮立平、阮学平二人合计持股比例高达95.88%,其姐妹阮亚平、阮小平、阮幼平通过凝晖投资持有公牛集团0.75%的股份;上市后,家族持股比例稍有下降,阮立平、阮学平二人合计持有公司86.3%的股权,阮亚平、阮小平及阮幼平则持有公司0.532%的股权。

一直以来,并没有VC/PE资金进入公牛集团。直到2017年12月,高瓴资本通过旗下高瓴道盈以8亿元的价格,从阮立平、阮学平手中受让了公牛集团2.235%的股份。入股仅仅三年,账面浮盈已超3亿元。

“进军”新领域

公牛集团此次上市募集的近35亿元资金中,7.54亿元将用于打造年产4.1亿套的墙壁开关插座项目,5.99亿元将用于转换器自动化升级,4.44亿元用于LED灯生产基地建设,其余将用于研发中心及总部建设等。

事实上,2014年以来,公牛集团先后进入LED照明和数码配件等新领域,两项新业务快速增长,收入占比不断提升。

数据显示,2016年~2019年6月,公牛集团LED照明业务营收为1.57亿元、4.16亿元、7.41亿元、5.36亿元,增速分别达到164.18%、78.21%、59.96%;数码配件业务营收为0.08亿元、1.41亿元、2.77亿元、1.76亿元,增速分别为1776.40%、96.51%、45.49%。

但公牛集团方面在招股书中直言,尽管加大了LED照明产品的大客户市场培育,考虑到相关领域市场竞争激烈、消费偏好变化等不确定性因素,以及数码配件渠道、大客户渠道与现有优势渠道的重合度相对较低,不排除对公司整体业务发展和业绩增长带来不利影响。

此外,2016年~2019年6月公牛集团主营业务毛利率分别为45.21%、37.79%、36.62%和40.28%,2016年至2018年呈现逐步下降的趋势。公牛集团方面表示,毛利率的波动尤其是2017年以来明显下降,除了原材料采购价格总体上升,主要原因还包括“低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升”。

家电分析师刘步尘指出,在产业多元化的过程中,保证新进驻产业一定要和传统产业形成合力、互相帮助,但主业也不能荒废。“比如照明领域并不好做,雷氏、飞利浦等很多相关企业早已布局,想要在其中抢到一席之地有难度但又不得不做。”

“新进入的照明领域与插座相关,这意味着公牛的现有的销售渠道可供使用,不需要建立新的销售通道。”刘步尘表示,公牛在消费者以及经销商心目中的品牌形象也不错,但关键在于募集到资金以后一定要在技术、产品方面有突破,而不是拿别人简单复制再贴牌。

尽管新领域业务蓬勃发展,但转换器和墙壁开关插座两大业务合计收入占主营业务收入比仍维持在80%以上,但也逐渐看到了发展的天花板。据招股书内容,其中,墙壁开关插座产品在2018年以来受到房地产宏观调控等因素影响,已出现了销售增速的放缓。

盘和林建议,全屋订制和智能家居已是趋势,公牛以此将原有分散的、单一的销售变为连续化、生态化的销售,借助生态的粘性吸引消费者并留住消费者。同时,依然还需要加码产品研发,始终走在领域前端,找到自身的新竞争点。

上市元年大考

由于正值新冠肺炎疫情蔓延,2月6日,公牛集团主动取消上市仪式,表示把精力投入到生产和防疫中去。此前,公牛集团已经捐赠1000万元支援肺炎防控工作,并向建设中的火神山医院捐赠7000余个墙壁开关插座产品。

公牛集团方面在接受记者采访时表示,疫情爆发后,公司第一时间成立了疫情防控工作领导小组,制定了疫情防控总方案和应急预案。以健康安全可控为前提,同时基于疫情防控及督查需求,先安排目前在慈溪市内、隔离期已满14天的关键岗位人员到公司复工,大部分行政人员居家则远程办公。

公牛集团方面还表示,为确保企业平稳过渡,逐步恢复生产秩序,公司很早前就疫情防控工作进行了部署与推进,并根据疫情防护需求采购了充足的口罩、测温仪、风淋消毒室、快餐器具等防护及后勤保障物资,“我们仍然会继续保持对疫情的警惕,也会根据市场的变化主动及时的做出相应变化”。

尽管“插座一哥”上市取得“开门红”,公牛集团也清楚认识到在行业内的短板。其在招股书中表示,第一,房地产、装修等大客户市场开拓有待加强,大客户市场在市场营销策略和产品定制化方面与公司的传统优势渠道业务存在较大差异,公司在该领域起步较晚,经验相对薄弱;第二,LED照明和数码配件两个新进入领域的品牌认知度有待提升,公司进入上述领域较晚,“公牛”品牌在新领域的知名度和美誉度有待提升;第三,海外市场自主品牌业务的拓展有待加强,公司从2015年开始,在东南亚、印度等市场开展海外自主品牌销售业务,但由于起步较晚,与国际知名品牌相比有一定差距。

“公牛集团整体资金分配还是不错的,没有完全用于新产业,其中大部分还是用于强化原有核心产业,注意了两者间的平衡。”刘步尘告诉记者,除了飞利浦等传统国内外知名品牌,公牛集团还将“跨行”的小米列为竞争对手。

刘步尘进一步表示,公牛的产品和小米相比品质较好,但是造型还是有些老气,“在提升产品品质的同时,如何提升工业设计能力,将产品做得更时尚,更符合年轻人需求,是公牛未来发展所要注意的”。

天风证券研报也认为,公牛集团一方面依靠其自成立初期就保持的高品质口碑以及兼具广度和深度的渠道布局,另一方面在保证主营产品占据市场绝对领先地位的同时,稳步纵向拓展至其他新品类,如装饰性开关、LED照明等领域。公司致力于从消费者端出发寻找结构性机会,未来仍将保持较强的增长潜力。

把小小的插座卖到月营收7个亿,净利润超过 1 亿,市场占有率第一,这背后是一个颇有励志色彩的创业史。

文 | 华商韬略 曹谨浩

公牛插座与芝加哥公牛有什么关系?真有!

1995年,阮立平、阮学平兄弟一起创立了公牛电器,那时正是 NBA 芝加哥公牛最鼎盛的日子,喜欢打篮球的阮立平就把公司品牌定名为 “公牛”。

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25年后的2月6日,已经身为插座一哥的公牛集团(股票代码:603195)在上交所上市,发行价为59.45元,发行6000万股,募集资金总额为35.67亿元。

公牛集团股价上涨至85.61元,涨幅为44%,市值为513.66亿元,给笼罩恍如草原的股市增添了一些“牛气”。

目前,阮立平、阮学平二人虽均为中国国籍,但二人同时都具有新加坡永久居留权和香港居民身份证。

受特殊环境影响,公牛集团的IPO未举行上市仪式。但值得一提的是,公牛集团不仅捐了1000万,更重要的是向建设中的火神山医院捐赠7000余个高品质墙壁开关插座产品,用于各种医疗设备取电用电的需求。

把小小的插座卖到月营收超8个亿,净利润近2 亿,市场占有率第一,这背后是一个颇有励志色彩的创业史。

20 世纪 80 年代,阮立平从武汉水利电力大学毕业后,进入水电部杭州机械研究所工作,端了11年的“铁饭碗”。

但他却似乎是个“不务正业”的工程师。

在这 11 年里,阮立平一边做着工程师,一边做点小生意,卖过猪肝和桃树, 连杭州慈溪最早的草莓也是他引进的。

当时,慈溪是全国有名的插座生产基地,共有几百家插座家庭作坊。阮立平的亲戚朋友都在做这一行,有时间的话,阮立平也会帮忙推销一下,赚点小钱。

但他很快发现了问题———这些插座都是农村作坊式生产,价格虽然低,但质量都太差了:易断电、不耐用、发热,还容易冒烟引发火灾……

为此,阮立平经常要替客户修插座, 一来二去, 他不仅摸清了插座的构造原理,也积累了不少经验。

“这插座构造太简单了,我为什么不自己做?” ,发现商机的阮立平便一头扎进了创业蓝海。

由于当地出现了几百家插座家庭作坊,这就带来了很多先天的优势,比如及时的市场信息和塑胶、五金之类的配套产品。

“在这个地方做插座就是容易。”阮立平认为慈溪生产插座有地利优势,但也代表着挣快钱的人太多。

当时卖得最火的一个叫“神座”的牌子,其老板公开宣称,要“用最低的成本创造最高的利润”,但阮立平却作出了不同的选择,深耕高品质路线。

自 1995 年创立以来,公牛从“插座”这一细分领域开始,逐步拓展、形成了“安全插座”、“装饰开关”、“爱眼 LED 灯”、“数码速充配件”等品类,“公牛”已成为一个家喻户晓的品牌。

十多年前,我有个朋友开了个五金电器店,在他哪里看到了第一次看到了公牛排插,那时也是好奇,问这个排插怎么叫公牛呢,谁知我朋友拿起一个排插猛地往地上一摔,说你看看摔破没有,我拿起来一看,结果毛发无损。

摔不烂!质量好!这是公牛留给我的一印象。

公牛是个很克制的品牌,10多年只做一个品类,经过2008年,才开始扩充品类。现在公牛品类也没超过10个。

“做一块就要做精,一块不熟悉就做另一块肯定做不好”,阮立平表示,因此他也被评价为“最慢性子的富豪”。

当然最慢性子富豪,也有着急的时候。

时代在迅速变化,一直引领风骚的公牛高品质插座也遭遇过新兴互联网的挑战。

2015 年 4 月,小米突然推出了一款带 USB 接口的插座,革命性地将传统的强电接口和 USB 的弱电接口集中在了一块插板上,满足了很多年轻人的需求,在市场上引起了轰动。

有媒体在报道中甚至称小米 USB 插座将会“血洗”整个插座行业,还有很多人指着传统行业不思进取、不搞创新。

公牛电器也因此承受着巨大的压力。

为此,公司管理层开起了全员大会,检讨、反思小米的入侵,公牛迅速跟进,推向电商渠道,价格比小米便宜1元钱。

在这次与互联网挑战者的面对面碰撞中,公牛插座守住了高端定位,同款插座价格则不断上扬,逐渐稳住了阵脚。

而阮立平却很感激这次竞争,他认为“竞争是有好处的,特别是跨界的竞争,会给你带来很多的启发,原先你自己在这个行业里是没有这么多想法的。”

从此,公牛电器也开始了电商战略,线上销售的占比越来越多了。

但阮立平也发现这两年的竞争比以前更激烈了,这种竞争也直接反映在了曲折的上市路上。

2018年9月, 证监会公布了公牛集团IPO的招股书申报稿,拟发行不超过6000万股,拟募资48.86亿元,在上交所上市。但也就在节骨眼上,“公牛”遇上10亿创纪录专利侵权索赔,对方也是浙商同乡所办的企业。

为此,公牛集团的上市进程整整拖了一年多。

2019年11月,在相关部门的专利宣告无效裁决作出后,南京中院的专利诉讼案也有了新的进展。在上述两项专利被宣告无效的当天,对方提出了撤诉的申请。

上市之路终于被打通,才有了牛气冲天的“插座第一股”。

数据显示,2019年前9个月净利为17.53亿,较上年同期的11亿元增58.53%,相当于每个月净赚近2亿。

值得注意的是,插座第一股崛起后,将令阮氏家族财富暴增。按照2月6日收盘价算,公牛集团的总市值超过500亿元,而阮氏家族所持有的市值超过400亿亿元以上。

从目前的持股结构看,公牛仍然是一家家族企业,家族持股比例高。

阮立平妻子妻子潘晓飞的姐夫蔡映峰,在公牛集团任董事、副总裁,潘晓飞的姐姐潘晓霞、以及阮立平、潘晓飞的女儿、女婿,还妻弟姐丈也都间接持有“公牛”股份。

正是因其家族化特征,公牛集团的关联交易颇为频繁。

一方面,公司实际控制人家族成员、董监高成员亲属,开设了至少16家销售公司作为公司的经销商。比如说,阮立平妻弟潘敏峰及其配偶徐奕蓉控制的亮牛五金和杭牛五金,2018年与公司的关联交易金额接近8000万元。

2016年和2017年,公司向关联方的采购金额接近5亿元,占公司营业成本的比例超过10%;2018年,关联采购金额降至1亿元以下,占比1.58%。

特别值得注意是,阮立平的女婿朱赴宁,目前,他是徐新今日资本的合伙人。今日资本投资的企业,包括京东、知乎、蔚来汽车、马蜂窝、美团、小猪短租、三只松鼠等公司,已有多家上市。

值得一提的是,由于在关键时刻力挺京东,投资女皇徐新也被称为刘强东贵人。

插座一哥公牛集团(股票代码:603195)今日在上交所上市,发行价为59.45元,发行6000万股,募集资金总额为35.67亿元。

公牛集团股价上涨至85.61元,涨幅为44%,市值为513.66亿元。

近日,新型冠状病毒在武汉爆发,公牛集团的IPO未举行上市仪式。疫情发生之后,公牛集团向建设中的火神山医院捐赠7000余个墙壁开关插座产品,支援武汉抗击新型冠状病毒肺炎疫情。

这批墙壁开关插座已经运至医院现场,满足了医疗工作者现场取电用电的需求。同时公牛集团还捐赠1000万元支援肺炎防控工作。

公牛集团表示,在交易所的指导下,主动取消上市仪式,把精力投入到生产和防疫中去,为疫情控制、社会稳定发展做贡献。

去年9个月营收75亿 同比增长15%

公牛集团创立于1995年,在多年的发展过程中逐步拓展、形成了“安全插座”、“装饰开关”、“爱眼LED灯”、“数码精品”等品类定位,“公牛”已成为一个家喻户晓的公众品牌。

公牛集团专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售,主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品,广泛应用于家庭、办公等用电场合。

公牛集团2016年、2017年、2018年和2019年1-6月主营业务毛利率分别为45.21%、37.79%、36.62%和40.28%,2016年至2018年呈下降的趋势。

公牛集团2016年、2017年、2018年和2019年1-6月归属于母公司股东净利润分别为14亿元、12.85亿元、16.77亿元和10.66亿元,扣除非经常性损益的归属于母公司股东的净利润分别为12亿元、12亿元、15.56亿元和10.63亿元。

公牛集团2019年前9个月营收为75.31亿元,较2018年同期的65.58亿元增长14.84%;2019年前9个月净利为17.53亿,较上年同期的11亿元增58.53%。

公牛集团合理预计2019年全年营业收入在96.78亿元至107亿元之间,同比增长6.77%至18.01%;预计归属于母公司所有者的净利润在23亿元至25亿元之间,同比增长37.19%至51.64%;

公牛集团预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润在22亿元至24.76亿元之间,同比增长43.99%至59.15%。

面临10亿元专利诉讼纷争

IPO前,公牛集团存在作为被告人的专利诉讼,其中与江苏通领科技有限公司有关诉讼涉及一项发明专利和一项实用新型专利,诉讼请求金额合计9.99亿。

公牛集团称,经公司检索、比对分析,公司产品与涉诉专利有多个技术特征不一致。2019年1月,公牛集团向国家知识产权局提出上述两项专利的无效宣告申请;2019年7月3日,专利复审部出具了《无效宣告请求审查决定书》,宣告两项涉案专利的专利权全部无效。

2019年7月5日,江苏通领科技有限公司撤回了关于上述发明专利的起诉。2019年7月21日,南京市中级人民法院驳回了江苏通领科技有限公司关于上述实用新型专利的起诉;

2019年8月13日,江苏通领科技有限公司向最高人民法院提起上诉,请求最高人民法院撤销南京市中级人民法院关于上述实用新型专利案件的裁定,将相关案件发回南京市中级人民法院重审。

阮立平兄弟2年分红近30亿

2016-2017年,公牛集团分配现金股利的金额分别为5.85亿元、22.55亿元(含同一控制下子公司合并前现金分红),共分红总金额为28.4亿元。

此外,2016年末、2017年末和2018年末,公司其他流动资产金额分别为187,020.45万元、132,628.54万元和223,117.17万元,主要系为提高资金使用效益而使用自有资金购买的银行理财产品和其他投资。

招股书显示,截至2018年12月31日,公牛集团的银行理财产品的价值就高达22.16亿元。

家族关联交易频繁

报告期内,公牛集团为减少关联交易,收购了星罗贸易、秋美贸易100%股权,以及收购了关联公司犇磊电器、超润电器和超诚电器三家公司部分生产设备,总金额为3420万元。

星罗贸易由阮立平、阮学平实际出资、控制及享有股东权益,由潘敏峰(阮立平妻弟)、虞岚(阮立平姐姐的女)作为名义股东代持股权。

秋美贸易由实际控制人阮立平、阮学平实际出资、控制及享有股东权益,由徐奕蓉(阮立平妻弟潘敏峰的配偶),蔡梦淑(系阮立平妻姐的女)作为名义股东代持股权

犇磊电器部分生产设备由阮亚平(发行人实际控制人阮立平及阮学平的姐妹)曾控制的企业。

超润电器部分生产设备和超诚电器部分生产设备由阮小平(发行人实际控制人阮立平及阮学平的姐妹)曾控制的企业。

创始人阮立平有新加坡永久居留权

IPO前,阮立平、阮学平合计控制发行人96.961%的表决权,为公司实际控制人。

阮立平、阮学平系兄弟关系,两人分别直接持有发行人发行前17.938%股权,合计控制发行人35.876%表决权。阮立平、阮学平分别持有良机实业50%股权,良机实业为发行人控股股东,持有发行人发行前60%股权。

阮立平、阮学平通过铄今投资间接持有凝晖投资0.01%出资额,铄今投资系两人各持有50%股权的企业。凝晖投资持有发行人发行前0.754%股权,其执行事务合伙人为铄今投资。

除铄今投资外,凝晖投资其余合伙人为阮亚平、阮小平、阮幼平,与阮立平、阮学平均系兄弟姐妹关系,阮亚平、阮小平、阮幼平通过凝晖投资均间接持有发行人发行前0.251%股权。

阮立平、阮学平通过直接及间接方式合计持有穗元投资25.3166%出资额,其中,两人分别直接持有穗元投资12.6498%出资额,并通过铄今投资间接持有穗元投资0.017%出资额。穗元投资持有发行人发行前0.331%股权,其执行事务合伙人为铄今投资。

穗元投资合伙人中,阮幼平与阮立平、阮学平系兄弟姐妹关系,其通过穗元投资间接持有发行人发行前0.028%股权;

潘晓霞系阮立平妻子潘晓飞的姐,其间接持有发行人发行前0.011%股权;蔡映峰系潘晓霞的配偶,其间接持有发行人发行前0.028%股权;

虞仲灿是阮学平妻子孙小平的姐姐孙幼平的配偶,其间接持有发行人发行前0.022%股权。

齐源宝持有发行人发行前0.190%股权,其执行事务合伙人为朱赴宁,朱赴宁系阮立平的女婿。

除朱赴宁外,齐源宝其余合伙人为阮舒泓、泓宁亨泰,阮舒泓是阮立平的女、朱赴宁的妻,泓宁亨泰为朱赴宁、阮舒泓分别持股68%、32%的企业。朱赴宁、阮舒泓通过齐源宝及泓宁亨泰分别间接持有发行人发行前0.129%、0.061%股权。

高瓴资本为小股东。2017年12月底,高瓴资本通过斥资8亿成为公牛集团股东,持有2.235%股权,以此计算,当时的估值为357.9亿元。

阮立平,中国国籍,具有新加坡永久居留权、香港居民身份证,住所为浙江省慈溪市浒山街道。阮学平,中国国籍,具有新加坡永久居留权、香港居民身份证,住所为浙江省慈溪市掌起镇。

本次发行完成后,阮立平、阮学平直接和间接合计控制公司表决权的比例下降为87.265%,仍是公司实际控制人。



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