快速搞懂如何选择债券基金预期收益率波动买债券基金技巧有风险吗-吸收财讯

快速搞懂如何选择债券基金预期收益率波动买债券基金技巧有风险吗

一级债基:招商产业债券A,基金经理马龙,是招商基金固定收益投资部副总监。这支基金是他2015年4月接手的。自他接手以来,年华收益率6.6%。他接手后,这支基金最大回撤1.54%,实在是太稳了。

【吸收财讯】同人大有谦豫随 ->
如题,小弟刚接触LOF基金套利,最近认真读了下交易规则和集思录各位前辈的帖子讨论,周末把心里的想法整理了一遍,做了一个小策略,准备拿来试水。在试水之前,我把这个策略拿出来,请各位大神帮忙提点意见,我修改更新一下,就拿去试水了,在此拜谢!

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一,套利产生的原因:
LOF基金基金分场内买卖和场外申赎两种交易模式,两种交易的价格并不总是相同,会有折溢价,且两种交易方式之间可以自由流通,因此就有了套利的操作空间,即①买入+赎回的折价套利和②申购+卖出的溢价套利两种操作方式。
二,套利面临的障碍:
有三个:1,时间障碍,意思是T日操作后,场内的买卖T+0(实时确认,这个没问题),但是场外的申赎都是T+1确认(第二天收盘以后才能确认,成交价格按照T日的净值计算),T+2资金可取可用,不过有个取巧的小窍门(沪市的当天买入即可T+0进行赎回的操作,而深市的当天买入后则需要T+1才能进行赎回的操作)可以利用一下。这个障碍增加了持仓的隔夜风险,并放慢了资金的周转率。2,成本障碍,场内买卖手续费与股票相同,场外申购约0.15%的手续费,但是赎回费用很高(7个自然日内1.5%,7个自然日及以上则0.5%),再加上基金的估值误差和持仓管理费,交易一次的成本计提在1%以上。这需要选择标的的折溢价在1%以上才能考虑出手。3,流动性障碍,部分基金的场外申赎有限额(极端情况下限售),而有些基金的场内买卖成交量很低(日成交量不足10w,甚至有些是0成交),前者限制了参与资金的体量,后者加大了摩擦成本,甚至直接扼杀了套利的可能性。
三,套利障碍的对策:
逐条分析:1,沪市可在尾盘做T+0的折价套利(还是有估值误差和尾盘的价格跳动风险),深市的折价套利和两市的溢价套利则无解,只能用 ①持有底仓来置换套利的时间障碍,②用别的标的来对冲时间障碍带来的风险。2,7个自然日中最多有5个交易日,可把操作资金等分成6份做轮动来避让赎回条款(5份顺序日期的基金持仓+1份套利现金),同时只选择折溢价在1%以上的基金作为套利的标的来避让成本障碍。3,对套利的基金进行筛选,场外申赎限额较大(暂设5000元)和日内成交量在200w以上的才考虑参与套利,用作规避流动性障碍。
四,套利策略详解:
结合以上的分析可知,套利策略有两个:
1,无底仓的低风险套利:考虑流动性的前提下,选择折价在2个点以上的沪市基金作为标的,在尾盘进行场内买入,并立即场外赎回,在T+1日晚上即可到账。该方案无需承担市场的日内波动风险和隔夜持仓风险,但是要硬扛高昂的7日赎回费用,可谓是风险低,利润少!
2,有底仓的轮动套利:第一步,选择符合条件的基金①流动性好;②趋势向上或者震荡;③近期热点或波动大;④最近一个月折溢价1%以上的天数超过一半;用这些符合条件的基金组建一个自选股票池。第二步,把套利的资金分作7等份,等一个大盘大跌(小跌也可)的日子,用5份资金买入一只折价基金J(当日在股票池中进行盘中现选,把它叫做J),另1份资金备用。第三步,等7天后再进行操作(基金养够7天避让1.5%的赎回条款)。第四步,7天后,每天收盘前看J的折溢价率是否超过1%?如折价满足,则1份现金买入,1份基金同时赎回;若溢价满足,则1份基金卖出,1份现金申购;第五步,T+1日,折价的赎回资金不可用(收盘以后才能到账),溢价的卖出资金可用,该日若有折价则错过(T+2日恢复正常),若有溢价则继续套利,若都不满足则等待。第六步,不断循环第四步和第五步,保持手中有5份基金和1份现金(哪怕在赎回的路上),无脑操作,不断降低基金的持仓成本。
五,策略缺点:
无底仓的低风险套利模式中,缺点是机会少,利润低。
有底仓的轮动套利模式中,最大的缺点是底仓重,持有风险大,以下几种情况发生的时候,该策略无法应对和规避:
①大盘发生系统的金融风险时,策略卒;
②买入标的后,成交量骤降,以至于场内流动性困难时,策略卒;
③买入标的后,折溢价萎缩,以至于没有套利空间时,策略卒;
④买入标的后,标的净值一路下滑,持仓不断亏损,策略卒;
⑤标的走波段震荡走势时,策略无脑执行,底仓收益如过山车,无法逃顶;
六,策略总结:
①底仓的轮动套利中,基金底仓的收益是策略的主要收益,套利只是降低成本的手段,所以择时和基金的品种选择是该策略成功的两大前提。
②底仓的轮动套利中,市场有大变动时,策略的缺陷会凸显出来,需根据市场及时减仓或中止(这特么的真是个技术活)。
③策略在执行上需无脑操作,但是在基本操作步骤之外,可以做几个变招做备用,用来适应市场小变动和自身性格。举栗子:当标的连续两天出现折价机会时,可将6份资金增至7份,弥补T+1日无资金操作的尴尬;连续多日无折溢价时,突然出现大幅折溢价(超过5个点),可激进一下,将手中持仓全部赎回/卖出,并及时找来资金按原有持仓数量进行买入/申购;连续2日出现大幅折溢价(超过5个点)时,对持仓进行增加/减少等等。以上的备用变招,需提前做好,设定对应的触发条件,手中的持仓触发时无脑执行即可,万不可盘中临时制订或临时改动。
④无底仓套利的机会可遇不可求,碰见了用手里的所有闲置资金撸一把,碰不到拉到。

潘生

【深度长文】一文搞懂如何选债券基金

这是我们第85次在早晨8点一起聊投资

友情提示:如果一会你读的有点累了,发现进度条还只滑到一半,建议先转发再继续读,以免回头想重看时找不着了……

债券基金这个东东,长久以来都没怎么进入我们的视野。

原因主要有两个:第一个是因为它的预期收益率不高,只有5%-8%左右。很多人买基金都是冲着搏高收益去的,所以都去买股票型基金了;

第二个是因为债券基金有波动,短期持有(比如三、五个月)是可能亏钱的。所以图稳定的同学们也不会选债券基金,而是去买银行理财了,没波动、还保本,多好。

但是呢,现在情况有变。2018年的时候,国家发布了大资产新规,要求银行不能再搞之前那种保本理财了,以后理财产品也得是一天一个报价,允许亏钱。这个资产新规的时间线呢,就是设置的到2020年底完成所有理财产品切换。

老的银行保本理财产品快没了,这时候,风险相对较低的债券基金终于有了用武之地。所以说,我们现在开始学债券基金的相关知识,时间刚刚好

01什么是债券

说债券基金之前,得先说说什么是债券。这就和在讲指数基金、股票基金之前,得先搞清楚什么是股票,是一个道理。

债券,就是一张标准化的借条。先看看什么是借条:比如,你表哥找你借了10万块钱,然后写了个借条。借条上写,张三从李四那借了10万元,利息是一年7%,一年之后还钱。这是一张典型的民间借条,由于你和你表哥有信任关系,这个借条就有意义。

但是,如果你还欠银行10万元,你想把这个借条转给银行,和银行说:你拿着这个借条去找我表哥要钱吧。

银行肯定不理你

因为银行和你表哥没有信任关系,这种民间借条就没有意义了。因此这种非标准化的借条,也就没办法流通。债券要解决的就是这个问题。

债券,是一种按照国家要求的标准格式,经过国家各种部门审批通过之后,才发行出来的标准化借条。债券上写着:谁借钱、谁出钱、债券啥时候到期、利率是多少、偿还方式是啥、违约了怎么办,等等信息。

【深度长文】一文搞懂如何选债券基金

 

债券的好处是,它是标准化的,所以可以流通、可以交易。如果你拿着一张国家开发银行发的10万元的债券去银行抵债,银行肯定会要。

 

02债券分类

根据不同的分类维度,可以把债券分成各种类型。就像是幼儿园里的一群小朋友,可以根据性别分为 男生和女生,也可以根据年龄分为大班、中班、小班,也可以根据国籍分为 国内班,国际班。其实都是同一群小朋友。

我来介绍两种比较有用的分类方式:

第一种,根据债券的违约风险来分,可以分为 利率债信用债

利率债,就是这个债券像存银行一样,基本不会违约,是用国家的信用做担保的。比如,国债(财政部发的)、政策性银行债(国家开发银行、中国进出口银行、农业发展银行发的),央行票据(中央银行发的)等等。如果是地方政府发,可以算是准利率债。利率债,由于风险低,所以收益率肯定也会低一些。

信用债,就是企业发的债券了。那这债券会不会违约,就看企业的财务状况了,因此信用债的风险等级之间的差别也很大。信用债风险大一些,因此收益率也会高一些。

 

第二种分类方式,是根据交易市场来分,可以分为 交易所市场 和 银行间市场

交易所市场是指我们买股票的上交所和深交所,都是1990年成立的。那时候,商业银行买卖债券,也是在交易所市场来买卖。但是后来发现啊,商业银行的钱进了交易所,就不是只买债券了,还经常趁机炒股。

炒股风险太大了,管又管不住,不管又不行,于是在1997年弄了一个银行间市场,商业银行只允许在这个市场买卖债券。银行间市场是没有股票的,所以不用担心钱跑去炒股。后来这个银行间市场的规模越来越大,不光是银行,保险公司、证券公司、基金公司都在这买卖债券,其交易的债券数量、规模,远远大于交易所市场 了。

所以说,银行间市场才是债券市场的主流市场。交易所市场上卖的债券,很少很少。还有一类交易市场,叫 柜台债市场,就是指银行网点给老头老太太卖国债的那种,太小众了。

说到这,要插一句,之前有同学问:为啥要去买债券基金,而不是我们自己去买债券呢?就是因为:大部分债券都在银行间市场交易,我们散户根本买不到。就算是交易所市场的债券,不少债券也要合格投资者才能买,要求个人拥有金融资产500万。所以,还是买债券基金吧,至少不要500万的门槛……

03债券市场的牛熊

债券市场的牛熊,一般不用指数来展示,而是看十年期国债收益率

十年期国债收益率就是:还有十年就到期的国债的年化收益率。讲这个事之前呢,我们得先搞清楚一个事:债券收益率债券价格是承跷跷板关系的。

比如,一个债券面值100元,利息是3元,还有一年到期。你用100元把它买了,一年之后还你103元。你买它的时候,它的到期收益率是3%

如果这个债券跌了,跌到99元,利息还是3元,你花99元买了这个债券,过一年会还你103元。你买它的时候,它的到期收益率是 (103-99)/99=4%

大家看到了吧,债券的价格跌了,会导致它的到期收益率变高。反过来说,到期收益率变高,也就是意味着债券跌了。跌得多了,就成熊市了。我们一起看下十年期国债的到期收益率历史图

【深度长文】一文搞懂如何选债券基金

 

可以看到,债市的熊市一般要比股市短,熊也就是熊个半年到一年。一轮牛熊可能也就是2年左右。最近的两轮熊市是:2013年5月-11月和2016年11月-2018年1月。

有的同学可能会问:那这个十年期国债的到期收益率为啥会涨呢?

主要原因是国家的货币政策。比如,国家加息了,老百姓发现把钱存银行更划算,就会卖国债,转而去把钱存银行。因为卖国债的人多了,国债的价格就降下来了,国债的到期收益率就涨上去了。

以后大家如果买了债券基金,一听说央行加息了,就应该知道:哎呀,可能要亏钱。同理,如果央行降息了,那就会多赚一点。

大家要注意:从2018年初到现在,十年期国债收益率一直在降低,也就是债券市场一直处于牛市之中。如果是刚成立两年的债券基金,可是还没有经过熊市考验的呦。

04什么是债券基金

看完前面这些,再介绍债券基金就比较简单了。债券基金,就是合同上写明了80%以上资产买债券的基金。再详细分类,可以分为:

1. 纯债基金,只买债券,不买股票。

纯债基金里面也可以再细分,分为短债基金中长债基

短债基金,专门买到期时间只剩下1年以内的债券。这种短债受利率变化的影响很小,所以它波动小。当然,收益率也会低不少。一般来说年华收益率在3%-4%左右。

中长债基主要是买中长期的债券,1-3年到期的或者10年以上到期的。这种债券受利率的变化影响很大,因此收益率也会高一些。一般来说年化收益率在5%-6%左右。

2. 混合债券基金,又买债券,又买股票。

根据买股票方法的不同,又可以分为一级债基二级债基

一级债基,只打新股,不会跑到股市上直接买股票。这种类型的债券基金,年化收益率可以达到6%-7%

二级债基,可以直接在股市上买卖股票,股票仓位一般不超过20%。由于加上了股票,二级债基的收益就可上可下了。做得好的,年化15%的收益率都有可能。做的差的可能年化5%收益率都没做到。收益率高低主要看股票选的好不好。

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05怎么选债券基金呢?

 

大家猜一猜,在咱国家的市场上,是股票类的基金市场大,还是债券类的基金市场大?估计不少人会猜:股票类的基金市场大。其实不是滴

截止2019年底,咱国家市场上的纯股票基金有1万亿的净资产,而纯债券基金有3万亿净资产。债券基金市场占比,比股票基金大多啦。恭喜同学们进入更加广阔的天地

不过市场大归大,债券基金一共2000多支,怎么选也是个头疼的事。债券基金绝大多数是主动型基金,也就是说基金的成绩主要取决于基金经理的能力。既然可供选择的基金很多,我们的标准就可以定的严格一些。我定的标准如下:

1.基金成立满5年,有5年以上的业绩才好评判基金成绩的好坏;

2.基金经理从业满5年,得找有经验的基金经理,穿越过牛熊的;

3.基金经理在这个基金干满了5年,只有这样,基金的业绩才能算成这个基金经理的业绩;

4.基金规模大于1亿

5.基金持有人中,机构占比要小于90%。有很多债券基金是机构定制的,说不定哪天它就全都赎回了,导致净值波动很大,我们要尽量避开。

根据这5条标准,我们把2000多支债券基金,来个大筛选。筛选之后的结果如下:纯债基金(中长债基),筛选出来19支;

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一级债基,筛选出来20支;

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二级债基,筛选出来18支;

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短债基金,由于标准可以低一点,回头我们专门再写文章分析

然后我们在筛选出来的基金中,选成绩比较好的。这个成绩好,不仅仅是收益率高,还要波动小才行。这个时候,我比较喜欢用 晨星评级 来选债券基金。晨星是全世界知名的基金评级机构,它给债券基金做评级的方法比较科学,在考虑收益的同时,也考虑了波动。收益越高,波动越小的基金,评级就高;收益越低,波动越大的基金,评级就比较低。最高是5星,最低是1星

我会先选5年的评级是5星的,再选3年的评级是5星或者4星的。也就是长期成绩好最重要,然后再看中短期成绩。

根据这些标准,我选出来的基金列表如下:

纯债基金(中长债基):易方达信用债债券A,银华信用季季红债券A;

一级债基:招商产业债券A,大摩强收益债券;

二级债基:工银瑞信双利债券A;

06介绍一下这些基金

纯债基金:易方达信用债债券A,基金经理胡剑,是易方达固定收益投资总监。这只基金最大回撤是2013年6月-2014年1月,回撤5%。2016年底的债券熊市,回撤2%。自成立起年化收益5.25%,稳扎稳打。

银华信用季季红债券A,基金经理邹维娜,是银华基金固定收益公募投资总监。这只基金最大回撤是2014年底,有一次4.4%的回撤。2013年底熊市回撤反倒是少一点,3.3%。自成立起年化收益率6.15%。这个基金还有个特点,它每个季度都分红,每次分1%左右。

一级债基:招商产业债券A,基金经理马龙,是招商基金固定收益投资部副总监。这支基金是他2015年4月接手的。自他接手以来,年华收益率6.6%。他接手后,这支基金最大回撤1.54%,实在是太稳了。

这只基金哪都好,只有两个问题,第一是单日限购5000元,第二是赎回费很贵,持有一年到一年半要1%赎回费,持有2年以上才免赎回费。好在它有C份额,招商产业债券C(001868),这个不要申购费,持有30天不要赎回费,但要交每年0.5%销售服务费。C份额每天限购1000元,也是够抠门的。

大摩强收益债券,基金经理张雪,是摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部副总监。这支基金是她2014年底接手的。接手之后,最大回撤是在2015年半年,回撤5%。其他时间最大回撤只在1%左右。自她任职以来,这支基金的年华收益率6.7%。这支基金持有一年内赎回,只要0.1%赎回费,还可以接受。

二级债基:

工银瑞信双利债券A,基金经理欧阳凯,是工银瑞信固定收益部总监。这支基金还挂着现任权益投资总监宋炳珅,固定收益部副总监魏欣。也不知道到底谁说的算……

这支基金成立以来年化收益8%,最大回撤是在2017年半年,回撤5%。4%左右的回撤也有2次。我个人目前不是很喜欢二级债基,我觉得要么买股票型基金,要么买债券型基金。股债搭配的事,我们自己通过组合来完成就好了。之所以选这支二级债基,是因为它虽名为二级债基,实则股票仓位很低,只有5%。和一级债基差不多。

07结论

这些债券基金,由于特性不同,用途也不太一样。我会在天马定投组合中会加入 招商产业债券C(001868)大摩强收益债券(233005) 这两支债券基金。因为定投组合里面的债券基金可能在未来半年至一年换仓成股票基金,所以赎回费也是我们需要考虑的。其他债券基金,留着备用。

OK,今天先聊到这。

下面是最近一期的估值表:

【深度长文】一文搞懂如何选债券基金

限于篇幅,我将包含了估值表计算过程的完整表放在了公众号后台,公众号“认真的天马”对话框回复:完整表,即可获取。

$招商产业债券(F217022)$ $大摩强收益债券(F233005)$ $工银双利债券A(F485111)$

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