香港社会撕裂下现在的港股恐怕是全球最低估的股市一路下行-吸收财讯

香港社会撕裂下现在的港股恐怕是全球最低估的股市一路下行

新冠疫情的影响的确很严重,但它至于影响到这种地步么?目前的恒生指数和恒生国企指数的低估,几乎与2008年金融危机对美国股票指数的影响相去不远,至于么? 比完了历史,比现在。

2018年以来的港股,陷入了“老鼠进风箱——两头受气”的阶段。

2018年从年初到年底,由于受到中美贸易战的影响,中国股市暴跌,而港股的上市公司中恰恰以中资公司为主,于是港股受牵连而暴跌;

接下来,伴随着全球股市2019年的小阳春,港股好不容易也跟着涨了一小波。但是从2019年年中开始,随着“占中”事件愈演愈烈,香港社会陷入撕裂,街头冲突不断,于是港股自然是一路下行;

2019年底迄今,A股又来了一波反弹,港股很显然是想奋力直追,把失去的点位给追回来,没想到,春节后又遭遇新冠疫情当头一棒;

幸好我大A股皮粗肉厚,春节一日暴跌之后继续上涨,但没想到在全球疫情扩散之下,美股股市却又在上周暴跌。向来看美股脸色行事的港股,赶紧亦步亦趋跟着来了一个暴跌……

现在的港股,恐怕是全球最低估的股市!

看我公众号的人都知道,在过去的一年多当中,每当港股的恒生指数(HSI)跌至26000点附近或者以下,我就会明确发出“抄底”港股的消息。

“抄底港股”

“为什么我建议大家考虑抄底港股?”

“抄底港股的正确姿势”

现在,当恒生指数再一次跌至这个点位附近,我是不是还坚持原来的观点呢?

答案是:当然!

截止2月28日周五,以恒生指数和恒生国企指数的市盈率作为衡量标准,无论从安全性和流动性上考虑,或者是从市场容量和投资便捷性上考虑,与全球其他任何国家的股市相比,港股几乎都是相当有吸引力的资产。

先不说什么疫情,只从股市本身的估值考虑,来进行历史的纵向对比和全球的横向对比。

下面的图表,是恒生指数1973年迄今48年的估值情况,目前恒生指数10.9倍的市盈率、恒生国企指数8.6倍的市盈率,至少属于历史上5年一遇的低位。

现在的港股,恐怕是全球最低估的股市!

A股的历史太短,我们可以拿恒生指数历史上几次严重的低估时期,与美国道琼斯工业指数历史上几次严重低估时期,做一个对比。

现在的港股,恐怕是全球最低估的股市!

新冠疫情的影响的确很严重,但它至于影响到这种地步么?目前的恒生指数和恒生国企指数的低估,几乎与2008年金融危机对美国股票指数的影响相去不远,至于么?

比完了历史,比现在。

下面的这个表格,是上周全球主要国家的股市估值情况(标注了市盈率及当前市盈率所在的历史百分位、市净率及当前市净率所在的百分位,数据来源于Wind,我们借鉴朋友的计算结果,由小助手在小红圈公布每周的估值变动。除各国股市估值之外,还有美股、A股和港股的行业估值变动)。

现在的港股,恐怕是全球最低估的股市!

对比上面的数据可以发现,以PE来衡量,目前恒生指数的估值,仅高于土耳其、俄罗斯、埃及和奥地利的股市,如果拿恒生国企指数8.6的PE来比较,那么港股里中资企业的整体估值,仅高于俄罗斯的股市估值。

(在普京大帝20年的管理之下,今天的俄罗斯整体经济规模,也就和广东省规模相当——再想想20年前,普京竞选总统的时候,曾豪言壮语,“给我20年,还你一个强大的俄罗斯”,真令人唏嘘)

不会真的有人认为,香港股市和土耳其、俄罗斯、埃及股市是一个层次吧?

有人说了,香港股市主要以代表旧经济的金融和地产为主,是夕阳行业,估值低是正常现象。

那好,香港是国际大都市,其资本市场也是完全国际化的,我们不妨拿港股的行业指数,和美国标普500的行业指数估值来做个比较。

现在的港股,恐怕是全球最低估的股市!

显然,无论是整体的工业估值还是消费行业估值,再从公共事业、房地产、原材料、能源,甚至是科技、金融、原材料行业的上市公司,香港股市的估值,都远低于标普相关的行业,甚至只有美国同行业公司估值的一半。

好吧,你可能又会说,人家美帝的公司都是全球性的公司,是行业龙头,在全球都有很强的吸血能力,代表着全球最顶尖的科技水平,比方说现在美股里TOP5的公司——微软、苹果、谷歌、亚马逊、脸书公司,香港的企业有什么资格和人家比PE?

嗯,虽然说,资本赚钱不分科技能力高低,但这真的是个很强大的理由,我一下子竟然无言以对。

接下来,我只能默默地把我们大A股的行业估值表格拿出来,对比一下香港的行业指数——显然,香港的这些行业指数所包含的那些公司,整体上和A股的行业指数估值类似,这样比较应该没啥问题了。

现在的港股,恐怕是全球最低估的股市!

与我们大A股的行业指数对比之后,你是不是还是发现,港股的行业指数也全面低于我们大A股啊!

就拿刚才提到最能代表“旧经济”的地产和金融行业板块来说,我们大A股的中证全指房地产指数的平均市盈率是8.91、中证银行指数和证券指数分别是6.23和30.02,而恒生金融和恒生地产板块的估值都是7.34。

——这么说其实有点复杂,你直接去查看同时在A股和H股两地上市的那些同股同权的股票,H股现在的价格,平均大概只有A股的一半!

你说港股低估不低估呢?

有人又说了,A股因为被圈在池子里,所以一直存在着超高溢价,也是自A股成立以来的老问题,虽然港股比A股便宜很多,但也并不意味着买了港股就会涨啊!

貌似也很有道理呢!

好,那我们就来分析一下AH股的历史溢价(见下图)。

现在的港股,恐怕是全球最低估的股市!

自从有A+H股以来,历史上A股相对于H股溢价达到或超出目前水平的高点有6次:2007年1月-2008年6月、2008年10月-2009年7月、2011年9月、2014年12月-2016年7月、2017年6-12月和2019年6月-迄今。

这种高溢价的存在有两种可能:

1、A股过分高估;2、H股过分低估。

2007年和2015年,大家都知道是中国股市的大牛市,A股被炒到了极致,中石油登顶全球市值第一的宝座,这个时候的溢价只能说明A股严重高估而不是H股低估;

2011年极短时间内的高溢价,是因为创业板被爆炒,A股估值过高;

2017年下半年的高溢价,是因为中国的蓝筹股被爆炒,A股估值过高;

——只有2008年-2009年和现在,A股的估值已经被杀下去,在历史平均估值水平以下,这个时候的AH高溢价,才是港股真正低估的时段!

全球股市的横向对比分析完了,与A股对比的溢价历史也分析完了,大家应该也大致明白港股现在到底是不是低估了。

现在的港股,恐怕是全球最低估的股市!

但是,喜欢一直追问的人,可能还是会问——

港股这么低估,全球投资人难道都是傻子,为什么不来买港股?

全球的投资人当然不是傻子,恰恰是因为他们都太聪明了,他们观察到了香港的金融和地产代表着“夕阳行业”,也观察到了2011年之后港股中的中资公司的ROE(净资产收益率)不断下降的情况,所以他们觉得港股现在的盈利增速不如以前,当然就要抛售了!

下图就是2011年之后恒生国企指数(注意,“恒生国企”指的是恒生指数包含的所有中国企业,而不是国有企业)的ROE变动情况,显然整体上是下滑的。

现在的港股,恐怕是全球最低估的股市!

正因为此,大多数聪明的资金,自然就选择了抛售港股。

现在的问题在于,在全球央行几十年如一日的持续放水之下,最近20年,实体经济的投资回报率越来越低(找到高收益率的实体经济项目越来越难),ROE的下降是一个世界性的现象,不单单是香港的上市公司或内地上市公司的问题。也正是因为实体经济回报率越来越低,包括中国和美国在内的各国政府,也都乐于吹起资本市场的泡沫。

正是这种情况持续下去,近两年,以美国为首的全球主要经济体,其股市估值才变得越来越高——刚才我们也拿恒生指数比较了全球的股市估值。

有人问了,香港政府为什么不推高股市?

——非不为也,实不能也!

受制于民众和中央政府,香港政府整体偏于弱势,而港币也受到联系汇率的掣肘,无法像其他政府那样,不断给股市出各种利好政策,更无法真金白银地输血,所以才造成了港股如此低估的奇葩现象。

另一个意义上来说,港股如此低估,对于我们这些“看起来有点傻”的投资者来说,难道不是最好的情况么?

用一种“傻一点儿”的思维,傻傻地买入,傻傻地等待,等待时间价值的绽放,等待别人认识到这些资产的价值,难道不是最好的结果么?

今天路财主在雪球的蛋卷基金发车,将加大对港股国企指数基金的定投额度,有兴趣的人可以跟上。



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