如何面对疫情的全球蔓延市场现象还没有对我们的正常投资带来干扰-吸收财讯

如何面对疫情的全球蔓延市场现象还没有对我们的正常投资带来干扰

疫情不会对优秀企业的长期价值产生影响。 二是市场永远是近视眼,因为疫情持续的时间超出了大多数投资者能够容忍的周期,市场的短期动荡在所难免。从这个角度来看,全球市场的动荡可能还没有结束。

 

如何面对疫情的全球蔓延

上周,疫情开始在全球蔓延,韩国、日本、意大利、伊朗、美国都出现了不少新冠肺炎患者,不少城市宣布进入紧急状态,引起了全球资本市场的恐慌。

标普500指数一周下跌11.49%,为近百年来美股罕见,受此影响,周五沪深300大跌3.55%,创业板大跌5.70%,A股市场风险偏好急剧下行。

如何面对疫情的全球蔓延

我们先看看国内疫情情况。截至2月29日24时,全国新增确诊下降到573人,湖北以外新增下降到3人,且致死率明显下降。

前天,李克强总理说不久将看到胜利的曙光。钟南山院士预期,疫情有望在4月底基本控制。由此看来,国内疫情的防治是积极有效的。

针对国内疫情,我们在2月3日的文章中有两个判断(详情参考《疫情时期关注长期价值和安全边际》):

一是“市场下跌9-11%,已经基本反应了疫情对经济和情绪的冲击,接下来可能就是震荡和波动”;

二是疫情对经济的冲击是实质性的,特别是短期导致一些公司收入和现金流大幅下降,投资者需要审视投资标的是否具有高杠杆特征。

疫情全球蔓延使得情况更加复杂,形势不容乐观。

世界卫生组织已经发表声明,将“全球范围内对新冠病毒的传播风险和影响风险”的评估提高到“非常高”的水平,这是世卫组织提示风险的最高级别。

比尔-盖茨在《新英格兰医学杂志》撰文认为,新冠肺炎可能成为百年不遇的大流行病。

疫情全球蔓延的态势已经超出我们2月3日当时的预期,对经济和市场的短期影响可能会加大,主要体现在三个方面:

一是疫情时间的拉长。疫情的全球蔓延才刚刚开始,各国政府和卫生机构都在采取一定的措施应对。如果用国内的情况类推,全球目前的状况类似于国内1月底左右。

因为各国采用的措施不同,同时人口密度、气候状况和医疗条件各异,我们无法判断全球疫情何时结束。

二是受疫情影响的各国经济不仅会受到明显冲击,同时影响全球产业链和全球贸易,由此叠加的影响程度会大大超出以前的预期。

三是疫情的次生灾害。全球经济处于高负债、低利率、低增长的状态,疫情叠加的影响会不会引发更大的金融市场动荡不得而知。

我们仍然维持以前的分析框架,主要结论是以下四点:

一是对大多数人和企业而言,病毒来袭终究是一次性的。疫情不会对优秀企业的长期价值产生影响。

二是市场永远是近视眼,因为疫情持续的时间超出了大多数投资者能够容忍的周期,市场的短期动荡在所难免。从这个角度来看,全球市场的动荡可能还没有结束。

三是基于以前提到过的原因,我们仍然对中国权益市场保持信心。疫情时期关注重点公司的价格安全边际和企业家行为。

四是做好风险控制,防止出现意外情况。虽然“如果事情不能一直持续下去,它就会停下来”,但是“或许事情不能一直持续下去,但它持续的里程却会远远超出你的想象”。

 

关于创业板

最近,市场开始越来越多的质疑以创业板为代表的一些科技概念股出现了估值泡沫,并且对创业板指数屡屡创出交易量和换手率新高的现象开始担忧,担心这些迹象将成为泡沫破裂的信号,和整体股市出现大幅下跌的先兆。

我们自认为没有足够的能力,来判断市场其他投资者是否已经在犯严重投机的错误;也没有掌握足够的证据,来证明科技股主题基金的火爆发行是造成这一局部热点的内在机制。

我们只是不断寻找经济中长期的结构性投资趋势,并致力于个股研究和挑选的投资策略,只到现在,这些市场现象还没有对我们的正常投资带来干扰。

因为,市场整体的估值水平仍保持在历史估值范围的偏低水平,大部分的蓝筹股的股价仍然有基本面的支撑,经过研究仍然能够找到有足够吸引力的个股投资机会。

当然,我们可以看出,一些被市场反复追捧的科技热点并没有很强的吸引力。

比如,在已经全球化竞争的半导体市场上,中国的半导体企业在十年之内都很难获得国际竞争力;即便未来获得国际竞争力,作为一种电子配件提供者,半导体市场也无法为经过激烈竞争,最后剩下的几个头部企业提供足够的获利空间。

或者说,不管是否获得了大量的补贴,重资产投资之后的半导体企业,即便是市场赢家,其投资收益率仍然不具有明显的吸引力。短期内,被炒高的半导体公司股价,不仅更加降低了长期潜在投资收益,也增加了短期股价大幅波动风险。

与此类似,5G概念,无论是通讯设备厂商,运营公司还是通讯终端整机和零配件公司,现阶段我们都无法找到非常好的盈利模式及其相关投资标的。

但是,在地球变暖问题日益严重,全球汽车产业出现确定性电动化大拐点的当口,少数几家在产业链中占据核心位置的龙头企业,已经在全球竞争中证明了自身的赢家通吃的技术优势和商务优势。

这些企业正在为投资者创造价值,并且在未来数十年,他们的高速增长会持续不断地给他们的早期投资者创造巨大回报。

除此之外,作为第五次科技浪潮的健康医疗产业,在这次新冠疫情的催化下,正在迎来新的一轮快速发展大潮。

包括体外诊断设备和试剂在内的先进医疗设备龙头企业,正在为中国的隔离医院和常规医院加班加点生产急需的设备,他们的短中长期发展趋势,都将为投资者创造数倍乃至数十倍的投资回报。

而具有显著预防和治疗效果的抗病毒药物龙头企业,以及为这些药物企业提供研发和生产服务的企业,不仅会受益于当下,而且会在未来几年不断获得政府和市场投资的青睐。

因为病毒不会离我们而去,对于流行病的恐惧会持续很多年,在改变我们生活习惯的同时,也会实实在在的促进这些健康产业优质企业的发展。

对于这些科技股票的深入分析和甄别,使我们既看到风险,也不放弃机会;既不会追逐热点,与市场随波逐流,也不会愤世嫉俗,浪费了巨大的产业性投资机会

 

关于年报季报

目前,一些上市公司正在陆续披露他们的2019年年度业绩快报。我们注意到,一些真正具有核心竞争实力的龙头公司,他们的业绩增长总是超过市场对于他们的预期。

因此在业绩快报公布之后,股价重新获得了新的上涨动力。我们会坚守这些非常稀有的长期投资标的,不会为短期的市场下跌而卖出,也不会为他们短期股价上涨过快而卖出。

我们也注意到,尽管他们公布的业绩不错,但是相当多的公司都有保留一些利润的倾向。这一倾向,不难理解是与目前抗击疫情所造成的经济短暂停摆有关。

可以预见的是,随后公布的第一季度业绩报告,优秀的公司仍然会延续去年的优秀,继续超越市场预期,股价会继续走强。

而2019年业绩就已经非常不好的企业,恐怕更加无法在经济环境严酷的情况下出现业绩拐点。

近年来我们关注到,在宏观经济从高速增长阶段,过渡到高质量增长阶段的过程中,真正能够给投资者提供长期投资回报的产业,越来越少。

而在这些少数结构性高速增长的产业中,其龙头企业会不断呈现出赢家通吃的现象。

目前,无论是新冠疫情的全球冲击,或者欧美国家经济和股市波动的冲击,使得这种“赢家通吃,强者恒强”现象愈加明显。

 

往期文章请参考:

《投资中的多层次思考:如何应对突发事件》

《疫情时期关注长期价值和安全边际》

《病毒:眼镜蛇的眼睛》

 

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