从冯柳估值无用论看散户投资的强者体系一图看懂冯柳的投资体系-吸收财讯

从冯柳估值无用论看散户投资的强者体系一图看懂冯柳的投资体系

他认为“弱者体系就是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平,能依靠的只有时间、赔率与常识,我的整个投资框架都是立足于这个基本假设而建立起来的。”

从冯柳“估值无用论”看散户投资的强者体系

好久没有混大名嘴了,老人们都好像没有信了,现在都是主力军指点江山!近两天市场持续大跌,这种低位杀跌对投资者的打击是最大的,尤其是对一些从高位就拿着股票的价值投资者,很多人又一次开始怀疑价值投资本身的价值了。价值投资的基石是估值,对很多人来说,这是最基本也是最核心的投资先决条件。

冯柳关于估值的理解,却是和很多人的投资理念大相径庭。对冯柳来说,他“不赞成大家过分重视估值的,因为这首先是个博弈的市场,且具备明显的不对称属性,每个领域都存在更全信息、更深理解的内行人士,他们是影响市场的重要力量,我们虽可在一定范围内建立起能力圈从而达到半内行的标准,却很难成为最接近真相的人,所以我们必须在诗外寻找优势,在心智能力上锻炼自己,而成熟心智模式的基础就是敬畏市场承认自己的渺小,估值却从态度上就不符合这种精神,它更多是由内而外的划定而非由外及内的聆听。”

冯柳关于估值的这段论述,是与他著名的弱者体系一脉相承的。他认为“弱者体系就是假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平,能依靠的只有时间、赔率与常识,我的整个投资框架都是立足于这个基本假设而建立起来的。”

冯柳是做了十几年的个人投资者,才进入大机构的,其经验对广大散户具有非常大的借鉴意义。我们关于价值投资的理论,大部分源自于巴菲特、芒格、彼得林奇等美国宗师,但这些宗师的观点大部分都是从机构的角度出发的,与散户相比,机构的研究广度和深度完全不可同日而语。

很多时候,在精力和物力相对有限的条件下,我们看到的企业数据和动态,往往都是市场想让我们看到的,我们依此做出的所谓“估值”,都是市场想让我们理解的阈值,这距离真相有多远,只有等到数年后才能判定,而那时也许一轮牛熊已经过去,很多韭菜都被割好几茬了。

骄兵必败,弱者体系是冯柳投资框架的基础,更是散户必备的生存常识。很多人都有这样的经验,精挑细选后找到一只低市盈率的股票,从估值的角度,自己判断已经到了历史性低点,便开始大举加仓,甚至有人会满仓满融。但事与愿违,股价越跌市盈率反而可能会更低,最终形成戴维斯双杀。有些过于执着的投资者,孤注一掷在这样的股票上,积年累月也不肯减仓,一次失利可能需要很多年才会缓过来,也有些人干脆就此告别了股市。

大跌之下,也有些人会选择低位减仓,但在股价拉起的时候却再次追买,后面探底则又去割肉,形成反复挨耳光。有的估值是在纸上,有的估值是在心里,纸上的关好过,心里的关难过。买入的时候,如果不是从心里认可它的低估,账面如何便宜都不会让人安心。这种心里认可的低估,不会出现在种种投资技术和分析上,它源自经营,源自生活,源自常识。买股票就是买公司,可绝大多数人都是把公司当成股票。

是“估值”这个方法不对吗?不,是估值的人不对。如前所述,在分析股票的内在价值时,过份强调自己的主观判断,“由内而外的划定”,那些看起来很专业的估值体系,就会变成刻舟求剑,越用心就越危险。

估值是量化体系的浓缩结果,是投资的核心分析技术,但这种分析是一个动态的思维过程,而不仅仅是一个数字运算过程。所有的估值,都是一个动态的参照物,需要根据认知的丰富做不断的调整。估值并不需要太高深的数学能力,但知道什么时候调整那些数字,知道估值的数字在发生新的市场变化后将如何演变,这就需要一个投资体系才能解决了。

相比之下,现在的机构投资者中,绝大多数人都是科班出身,优势在于对投资这个行业的理解和各类分析技术的储备,结合当前量化体系的逐步完善,散户的劣势将会越来越明显。但就企业经营层面来说,基金经理的从业经验所能覆盖的就会比较少,一个具有长期实业经历的散户,观察角度会有自己的独到之处,而且这种经验是很难靠数据系统去量化的。即便是一个业绩长期优秀的大机构,在研究企业的生意逻辑时,与一些经验丰富的散户相比,也可能会处于相对的“弱势”,这是一个散户最重要的优势所在。

尽信书不如无书,拘泥于“估值”数据本身,就容易在对企业的理解上产生偏差。散户的投资体系中,还是应该在自己所擅长的领域上,多强化一些对企业经营的理解,让自己处于相对的强势,这就是能力圈的价值了。买股票就是买公司,深刻理解企业的经营,才能给自己创造出足够的安全边际。

这就需要真的不懂,不是大面上懂了!我也开始精细化工作
电疗格2019-02-18 10:50

不是太难啊,,,诀窍就是,避开所有看不懂的企业,只研究几家看得懂的、有足够信息支撑的企业,,,而不是咬定一两家企业,非要去研究,,,
以垃圾焚烧行业为例,为什么我从2号股下手,而不是其他企业,主要原因就在于,我对其他企业项目落地的节奏,无法清晰地把握,,,而2号股恰好是既可以把握,又有比较好的性价比的企业,,,
用冯柳的话讲,就是要注意提高研究的效率,不在盐碱地种庄稼,,,只在自己视野和能力可以达到的、相对肥沃的土地上耕耘,,,
投资,是用现在的钱,对未来的业绩押注,,,只有相对准确地测算出企业未来N年的成长,才有可能做出价格与价值的比较,也才有可能跟踪趋势,,,所以,对企业的前瞻性定量研究,是投资的出发点和落脚点,,,离开这个东西,就容易陷入空对空的逻辑推演困境,,,甚至是,自己内心中先假设企业会成长多少,然后,找理由去证明,,,结果,却不能被未来的业绩证实,,,岂不是白忙乎、瞎研究,,,太浪费时间和精力了,,,
大侦探乔麦皮2019-02-18 10:35

这个挺难的慢慢来吧……
电疗格2019-02-18 10:12

对滴,冯柳的东西,已经上升到哲学层面,,,对你而言,最重要的,还是行业和企业研究,不是静态的研究,而是对行业和企业营收、净利润与现金流的前瞻性研究,,,一定要细到每一个项目的推进节奏,以及加总后,某个经营年度、甚至季度的营收和净利润量化区间,,,
简单地在逻辑中打转转,其实意义不大,,,更重要的是,前瞻性的测算能力,,,冯柳当年研究企业,方方面面,都比别人下的功夫扎实,,,
大侦探乔麦皮2019-02-18 10:04

我看着是云里雾里,觉得很有道理,但是把握不了……基础还不牢,我还是先老老实实打实我的公司分析的基础吧,静等能把握这些东西的那一天……



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