证券市场红周刊森瑞投资林存私募排排网路演全文未来千亿医药股很多-吸收财讯

证券市场红周刊森瑞投资林存私募排排网路演全文未来千亿医药股很多

林存:我觉得这件事情不能这么看。首先,我刚才反复强调医药不只是“药”,还有大量跟其他的子行业相关的领域。因此,我们不能光说创新要强,整个的医疗体系就不需要了,比如,我们的器械、医疗服务、医药流通、信息化管理。

这过的太尊贵了,没有参加过路演不知道管吃不管吃!3月18日有幸在私募排排网路演,给机会让我和大家有一个密切的互动交流平台,对于路演过程中的一些观点,除了私募排排网有回放大家可以去看,也非常感谢证券市场红周刊对我路演中一些观点的记录撰写,方便大家以文字形式阅读,以下原文来自证券市场红周刊:

法庭

以下为演讲全文:

最近,全球金融市场普遍大跌,英德法等国跌幅在40%左右,俄罗斯跌幅接近50%,恒生指数跌幅几乎和美股同步,都是从29000多点跌到21000多点。大家从对疫情的担忧转变成对再次发生经济危机的担忧。

对于美股的领头下跌,我们是这样看的。首先,从上一次金融海啸的2008年开始,美股从六千多点一直涨到三万点附近,持续了近11年,这个涨幅非常巨大。而美国在近10年中,我们并不觉得它在生产效率以及技术创新上有特别重大的突破,在生产能力没有明显加速的情况下,股指、个股都一涨再涨,长达11年之久,这与美元的霸权和军力的霸权都是有关系的。全世界的资金都在回流美国,而且越回流美国,美国的盈利效应就越好,同时股指也就不断创新高。当然,这也积累了泡沫。其次,反观这次新冠肺炎疫情,美国政府在某些方面的处理也确实不够。有很多人也说,疫情是阶段性的,比如三个月或半年后总会消退,但我觉得美国经过这么大的震荡之后,很可能就牛市不再了,可能就此走入相当长的熊市阶段。

如果美股走熊,那么中国A股会怎么样呢?我觉得要分两方面来看,首先,美股走了11年牛市,上证指数目前还在原地踏步的阶段,按照现在指数2700点左右来算,我们还跌了一点,而这10年来,我国经济、社会生产力都在不断发展,从指数上看,A股的大跌空间并不如美股那样大。另外,我认为,这次疫情对美国的冲击可以看远一点,这很可能将会是东西方力量就此转折的一个契机。我也很期待中国就此走上快车道,迎接下一个10年的快速发展期。

以下是投资者问答环节:

投资者:请问森瑞投资的G20行业指数是如何编制的?未来的前景如何?

林存:森瑞投资作为一家私募基金,是专门投资于医药医疗行业的。我们之所以选择医药这个赛道,而且还推出行业指数基金,主要是因为我们在过去的10年之中,做了大量数据总结之后发现,即使上证指数在过去10年停滞不前,但很多医药股都出现了10倍以上涨幅。这是一个牛股辈出的赛道,涨幅前100名之中最少有30个医药股,排名前10个之中也有5、6个。如果把医药板块下面细分的7、8个子行业的龙头找出来,做一个加强指数进行追溯,筛选出15只个股、追溯10年,这15只股票的平均涨幅竟然达到了14.5倍,这是其他行业远远做不到的。

我们统计发现,过去10年,电子消费品行业大约有7只10倍股,计算机行业有6只10倍股,白酒行业有2只10倍股,加起来是15只个股。而医药行业一个板块,竟然有16只10倍以上的股票。所以我们在7个子行业中,每个子行业选择两只个股,另外医疗信息化再选一只个股的情况之下,追溯10年,只需要拿着这些优秀的医药蓝筹,就能获得14.5倍的收益。

医药板块本身很大,七八个子行业再加上港股,涉及到400多只医药股,很多投资人在跟踪医药的时候,非常的头疼。因此站在新世纪20年代的开端,我们希望对医药板块做一个更加简单的追踪,我们分类选择了几大子行业,挑选出行业龙头,组建了G20核心标的。

我们所考虑的都是在未来10年之内可以不断的发展壮大的公司,所以它们的创新能力一定要非常的强,产品的竞争能力一定要非常高,同时兼具国际化视野,管理水平以及财务能力还能够同时保持稳健。

我们在2020年元旦推出这20只个股时,刚好这20只个股的总市值在2万亿人民币附近,很多朋友就问我,G20成分股整体的弹性会不会弱一点。我觉得不会。虽然现在恒瑞医药、迈瑞医疗都在3000亿市值附近,但是从未来10年看,它们都有非常广阔的空间。过几年,G20个股的累计市值很可能就达到几万亿甚至10万亿。中国的医药需求是不断增长的,老龄化也在到来,相关的上市公司不断壮大是一个趋势,现在上千亿市值的公司只有大约六七个,5年、10年以后回头看,千亿门槛以上的医药公司可能会有十几个,几千亿的公司应该也不在少数。只要把握住行业龙头,一定会有所收获。而G20核心标的,我们重点选择了4个细分赛道,分别是创新药、生物制品、医疗器械、医疗服务。

投资者:在疫情全球蔓延下,上证指数也下跌至2700点左右,A股医药板块表现也相对低迷,那么现在是布局医药股的好时机吗?

林存:我们首先要看医药股的长期投资逻辑,我认为,现在医药可能步入了黄金10年的开始阶段,虽然过往10年医药股的累计涨幅已经相当多了,但如果看行业的前景会发现,未来10年可能它的整体市场空间更广阔。这是因为,人口老龄化是必然趋势。从1962年到1975年,中国的人口出现生育高峰,年均的人口出生达到了2500万,最高到了2700万,连续12年高增长,合计3亿左右人口。而到了1975年,因为计划生育,人口一下子控制到2000万以下。而这3亿的人口,现在入门是45岁,1962年出生的则已经到了58岁,那么在未来10年之中,这批人都将步入老龄化,是刚性需求,同时这一批人恰恰又是目前社会财富的主要所有人,消费能力可观。

老龄化会带来很多大病的高发,比如肿瘤病、心血管疾病等,都是刚性需求支出,而且开支巨大,因此现在国内的各种医药创新风起云涌。现在立项的各种国产创新药,可能就有上千项之多,相关的开发大潮,无论是抗肿瘤的药物,还是医疗器械以及治疗方法,各种创新都排成了长队,这都可能在未来十年开花结果。

同时,在这个过程之中,出现寡头垄断的发展趋向,越是大公司,信誉度高、研发能力强,发展机会就越好,公信力就越强,盈利能力也越高和越稳定,最后一定会出现很多大托拉斯级别的垄断寡头。实际上,我们来看国外的发展历史也同样如此,战后50年,美国七大医药工业巨头的累计涨幅平均高达1000倍。当然这有货币的因素,但是它的累计涨幅非常的惊人,上百倍几十倍的简直可以“大把抓”。

纵观美国历史,100年前最早开始炒西部大开发、铁路,后来转移到电灯、电力,接着是各种石油开采、化工,到80年代炒作计算机硬件。100年后的今天,那些曾经风头无两的行业,要么已经不存在,要么日暮西山,但是医药股仍然坚挺。只要有人在,医药公司的发展前景就可以不断的持续,它的盈利稳定度是最高的。

所以回到开头所讲,现在美国、欧美市场跌幅巨大,但那又怎么样呢?不好的行业最后是会被洗牌洗掉,可是优秀的医药公司,经历了上百年的各样挑战,最后还是会越来越好。回到国内,就说近10年,10年前金融海啸,从6000点左右一路下跌,5年前到现在又出现一轮调整,可是像恒瑞医药这样优质的医药公司,十几年累积涨幅是200多倍,长春高新也从2005年两块多涨到最高500多块。还有爱尔眼科、通策医疗,这些上市10年左右的公司,涨幅也达到了30倍左右,泰格医药8年的涨幅也达到了二十几倍。

可以看出,医药这个赛道确实非常好,而对于好赛道来说,偏偏就是这种大震荡的时候会出现大机会,恰恰是应该去投资的时候。往往若干个月后我们回头一看,这期间会有系统性的机会,遇到了就是“黄金坑”。

举个例子,比如2018年底,因为药品集采,当时医药股平均一下子跌了20%,甚至有的跌了50%,因为大家觉得药品器材降价降了百分之五六十,医药公司怎么盈利?所以市场悲观得一塌糊涂,结果仅仅从2019年的春天开始,这些医药股的翻倍之旅就来了。2019年医药板块翻倍的公司接近20个。

所以,这里面经常有投资人容易陷入的误区,觉得医药投资就是“药”,但其实它的细分有好多种,是一个大的集成。比如“药”,就包括化学制药、生物制药、中医药,它们彼此的逻辑是不相关的。化学药中细分也不是都降价了,创新药没降多少,仿制药降得多,而生物制品根本没降价,特别大众消费板块药品目前主要是由个人负担的,凭什么去降价?比如宫颈癌疫苗接种还要预约几个月,长春高新的成长激素,打一年要20多万。各种专科医院,比如牙科、眼科这类,什么时候有降过价的?根本就没有降价。此外,中医药国家还放了个口子,允许继续上浮价格,也没有降价,这还只是说的“药”。此外,还有各种医疗服务、医疗器械、医疗信息化、医药流通,跟降价根本没有关系。所以我们看到2019年的医药市场出现了百花齐放的局面。我们归纳一下,比如刚刚说的生物制品,比如长春高新、康泰生物这些疫苗类标的,去年的涨幅接近1.5倍。像泰格医药、昭衍新药,这些CRO,也就是医药研发服务外包公司,名字有一个“药”,但是它们也不生产药,而是配合医药公司、医药厂进行研发的,也没有降价,平均涨幅也接近一倍。医疗器械像迈瑞医疗,治疗儿童近视的欧普康氏涨幅也接近一倍。所以,我们的视野不能光停留在一个“药品”上。

同样回到这次影响全球的新冠疫情的危机上,大家可能担心,有一两个月相关的生产、销售停滞,同时会影响到很多的企业,对于一般性服务性行业、制造企业,几乎就是灭顶之灾。但是对于整个医药医疗板块,如果需要现场服务的,确实影响会很大。比如爱尔眼科的眼科、通策医疗的牙科,每年体检的体检中心,几乎都是停摆,当下确实需要回避,但也有受益的标的,医疗行业如迈瑞医疗的医疗器械,火神山、雷神山医院大量的设备,都是迈瑞提供的,而且通过此次疫情,国家发现基层的医疗基础这么薄弱,以后是不是要追加投资呢。比如现在提出的“新基建”方向,过去这么多年高速公路、机场都修得够多了,以后对医药医疗的投资就会是新基建的代表之一。同时,疫情扩展到了全世界,意大利也过来向迈瑞医疗紧急订购了抢救用的监护设备,这难道不是疫情之下带来的机遇吗?此外,现在全世界都在研发相关的治疗药物和疫苗,相关的公司也都在受益。

投资者:您的资产组合里面是不是全部都是医药股?您现在的仓位大概是多少?

林存:我们是这个市场上比较少的专注于一个行业的私募基金。因为我个人是一个坚决的价值投资者,我觉得如果对行业、对上市公司没有深入地了解去做投资是非常危险的。这些年很多成名的大佬,绝大多数的投资都是在白酒上,因为白酒的累计涨幅比较大,而且出现了大市值的公司,比如茅台、五粮液。但其实医药领域也是非常好的赛道,通常大家常说喝酒吃药,是很多基金的核心配置思路,而我们认为,只要把一件事情做好就足够了,而且未来我们也不会改变这个方向。

至于我们公司目前的仓位我不方便透露,但我们对后市的发展还是比较有信心的。我们觉得美国的这次波动,跟中国关联比较多的领域,也是服务性行业和出口制造业,而我们所立足的医药医疗方面受影响比较小,而且医药板块本身在业绩上波动较小,甚至有的还会受益,即使股价出现波动,也是短期的,不会有很长期的影响。如果出现波动,其实通常都是一个买入点。

投资者:除了A股的医药股之外,港股以及美股市场的医药公司,您这边会考虑吗?

林存:美股我们暂时还没有配置,因为我们掌握的资料不够丰富,同时也需要夜盘追踪,而港股我们有一些配置,主要是一些龙头公司在港股上市,而他们的信息源都还在国内,我们对政策以及行业的掌握仍然能跟得上。

此外,一些在港股上市的医药公司非常优秀,它们有很好的赛道,但上市初期盈利还没有释放出来,所以选择了港股市场,经过几年的培育,目前很多港股公司已经进入了或即将进入收获期,它们的产品有的已经开始到了申报上市的阶段,比如说创新药公司中的信达生物、翰森制药等,在这一两年之间都会有大批量的优秀产品即将登录。

投资者:怎么看待医药板块的估值,你选择这些标的的时候,除了基本面之外还有哪些方面的考虑?

林存:估值的动态评价是非常重要的事情,因为如果动态估值在合理的区间,哪怕出现系统性风险较大的波动,我们也不会那么恐惧。我今天(3月18日)下午还组织公司的研究员开会,把我们超过10个的核心标的拿出来进行讨论,我们发现它们的估值水平,(不管绝对估值)还是历史同期的参数比较,至少现在的医药蓝筹并不算贵,而且本身这些医药蓝筹的增长还很理想,绝大多数公司没有受到疫情的明显冲击,业绩平均还保持在30%左右。特别是我们经常所说的CRO行产业(医药研发服务外包),它们的业绩增速可能平均超过40%,因此它们的估值在四五十倍以上都是相对安全的区间。可是现在我们看到CRO行业的平均估值,已低于50倍动态市盈率,医疗器械平均在30倍左右,一些生物制品也只有30多倍,所以医药的一些核心资产我不觉得有明显的泡沫。

投资者:您是否有参与科创板的医药或医疗股的策略?

林存:我们有关注科创板的个别公司,但是总体而言,还是觉得有点贵了。一般来讲我们不太买,而更多的是进行学习。当它们的相对估值能够进入合理的空间的时候,我们也不会放手。

投资者:美股医药会不会像现在美股的芯片一样,掌握了科技的制高点后,A股的医药公司就只能做配角了?

林存:我觉得这件事情不能这么看。首先,我刚才反复强调医药不只是“药”,还有大量跟其他的子行业相关的领域。因此,我们不能光说创新要强,整个的医疗体系就不需要了,比如,我们的器械、医疗服务、医药流通、信息化管理,都会有很多投资机会,不能只看一样。美股在药物研发上确实是很领先的,但我们在其他领域也不弱,所以不必纠结于“药品”。

我们有重医轻药的策略,在医疗服务、医疗器械、医疗信息化等多方面进行综合配置,到处找机会,而不是局限于化学制药领域。



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