2020经济通胀还是通缩货币放水的尽头是资产荒如何拯救停滞的经济-吸收财讯

2020经济通胀还是通缩货币放水的尽头是资产荒如何拯救停滞的经济

且前三都是国企的情况下,我非常看好它能成长为行业龙头,即使到那个时候,市场集中度提升依然大有作为,参考四通一达的市场份额提升过程。 最后关于交易条件,目前看港资从2月开始连续买入一个月,现在已经持有13%的流通盘。

各大央行都在放水,你说是胀啊,还是缩啊!这尼玛搞伤了!

货币放水的尽头是资产荒

1、美国已不可阻挡地陷入衰退

本周海外资产继续无差别下跌,之前我说的重点关注的垃圾债市场,当前已经确认陷入极大的危机之中,这里我借用天弘基金高级宏观研究员李云洁的一幅图

货币放水的尽头是资产荒

泰德利差(Ted Spread)表示的是伦敦银行间拆借利率三个月(美元/日)与美国国债利率三个月(美元/日)的差值,衡量银行间贷款信用风险的指标。较高的利差表明,银行将彼此视为风险较高的交易对手。美国历史上只有三次泰德利差破1,分别是1997年亚洲金融危机、2000年互联网泡沫破裂以及08年次贷危机。这周前几天我还是比较乐观的,但是当今天我更新完泰德利差的最新值之后,发现其再一次破1,周四1.16,周五1.15。

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这意味着美国已经事实上陷入巨大的危机,与此同时,彭博巴克莱美国企业高收益指数显示,周五美国垃圾债券与国债之间的息差扩大37个基点至1013个基点,为2009年6月1日以来首次,这意味着我之前的担忧在逐步兑现,可以肯定美股还要继续下跌至少20%,所以美股是不能抄底的。

现在美国的情况是这样:根据现在美联储无差别提供流动性的架势,金融危机能够避免,但是经济危机大概率不会,这取决于它们接下来的动作:假如美国全盘日本化,在零利率的基础上美联储无差别购买企业债和无抵押商业票据,无限兜底,那么经济危机能够避免;如果再拘泥于之前的美联储不能下场当运动员的规则,那么经济危机会随着美国企业债市场的崩盘而爆发。

但无论何种结果,都是在为08年全球的大放水还债,美国已经不可避免地陷入衰退,欧洲也即将步其后尘,货币幻觉被新冠再一次刺破。

还记得16年我飞香港的时候,在机场买了汇丰前首席经济学家简世勋的《货币放水的尽头》,里面提到了三点:

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1)随着世界经济增长速度发生结构性下滑,那种建立在世界经济会持续高速增长预期之上的养老体系与医疗体系将会难以为继。我们这代婴儿潮出生的人必须要为未来的苦日子做好准备;

2)量化宽松政策未必能够刺激经济持续增长,但却会持续改变收入与财富的分配。量化宽松政策持续压低利率,这使得财富从存款者向借款者倾斜。量化宽松政策提高资产价格,这使得财富从无产者向有产者倾斜。量化宽松政策使得大企业与政府更容易获得资金,这使得财富从中小企业向大企业与政府倾斜;

3)信任危机是经济增长停滞的重要原因。目前全球社会正在出现三种信任裂缝:一是高收入者与低收入者之间的裂缝;二是老年人与年轻人之间的裂缝;三是债权人与债务人之间的裂缝。

接下来就看,货币放水的尽头,是更多地债务还是新一轮更大地量化宽松呢?答案在欧美央行的心里。

 

2、量化宽松下的资产荒

不管外围如何,我们都要立足自身分析,在我看来,新的一轮量化宽松已不可避免。毕竟没人愿意泡沫在自己手上破裂,都寄希望后任力挽狂澜(甩锅)。

这里需要感谢刘鹤总理的高瞻远瞩,提前去杠杆,降融资,18年虽然很疼,但却为我们赢得了宝贵的货币政策和财政政策空间,获得了这场战役的战略纵深。

当下全球的流动性危机已经由股市逐渐蔓延到债市、汇市、黄金,而海外疫情还远不到拐点的时候,更多的人看到的是资产无差别下跌的恐怖,看到的是美元指数反常走强的流动性危机,而我看到的是更强一轮量化宽松下的资产荒,一旦流动性缓解,相对独立的人民币资产必然是资金追逐的核心,其超配程度将超越美元资产。

中国市场充裕的流动性、低风险的外债、目前已经开始经济恢复以及未来更进一步腾挪的货币政策和财政政策空间,将赋予A股更好的投资价值。从当前的估值来看,全市场目前PB中位数已经低于2005年6月的998点,这也是我看多A股的根本所在:我们已经足够低估,而美股估值够贵,贵才是下跌的原罪。

货币放水的尽头是资产荒

 

所以再重复一次看多A股的逻辑:量化宽松下的资产荒,必将提升人民币资产的超配地位,第一,A股这几年从来没牛过,我们估值合理偏低,不存在杀估值的情况;第二我们没有流动性危机,不存在杀杠杆的情况;第三国内疫情最明朗,我们经济最先恢复,所以我建议这个时候还有仓位的就不要动了。尽管A股可能随着外围再跌一跌,但我非常肯定这里没有什么跌幅空间,就为了躲避那可能的10%跌幅去空仓么?何况好的资产跌不跌还不一定呢,我不会这么做,还是那句话,现在估值够低,这是和08年非常不同的一点。

不要在49年加入国军。

 

3、大行业小公司的例子

上周说到我最喜欢的大行业小公司,这里举两个例子,仅供参考:

1)密尔克卫,长线高成长小盘股,一句话总结就是大行业小公司。

密尔克卫属于危险化学品运输物流公司,稀缺,A股唯一上市公司,行业排名第四。

危化物流行业空间3000亿,但是密尔克卫市占率才不到1%,前三都是国企,最大的老大市占率也才1点几,所以这个赛道足够大;

其次,行业特性决定准入门槛高,国家收紧这一块的监管准入,作为这块的唯一上市公司,密尔克卫有望在未来持续受益,由于行业足够分散,因此只要证明它足够优秀管理层足够靠谱,简单的行业集中提升就有非常大的空间(密尔克卫18年的5年规划为将市占率提升到3%-5%),不管是并购还是内生都有足够多的机会;管理层靠谱,上市资金运用主要用于并购和修建仓储物流项目,公司全国化布局有条不紊;客户多为巴斯夫等国际化工巨头,能得到它们的认可足够说明问题;

关于业绩预测及估值,业绩看19年预估+预测应该是1.9亿净利润,未来三年年均40%乃至50%增速不成问题(靠并购+内生+行业增长能利用上市公司优势迅速提高市场占有率),按照40%测算,今年业绩大概2.66-2.7亿左右,成长股考虑稀缺性和最近的高成长,40倍市盈率可以给,则2020年合理市值106-108亿。但是买密尔克卫主要考虑未来的行业空间。按照2023年达到3%-5%的市场占有率算,公司市场份额90-150亿,净利率7%来算,净利润有6.3-10.5亿,市值给40倍市盈率可以看到252-420亿,距离现在有三倍空间,三年三倍,这还是比较保守的估计,因为作为唯一上市公司,且前三都是国企的情况下,我非常看好它能成长为行业龙头,即使到那个时候,市场集中度提升依然大有作为,参考四通一达的市场份额提升过程。

最后关于交易条件,目前看港资从2月开始连续买入一个月,现在已经持有13%的流通盘,看的也是未来的大空间,这比较像华测检测,一样的大行业小公司,成长性极强。



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