嘉信首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop十年牛市美股急跌变熊市-吸收财讯

嘉信首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop十年牛市美股急跌变熊市

这种经济实力不平衡也令两地息口不一,很多投资者也会借日圆或欧罗来买美股,同时企业也会借入低息资金来回购股份。可见在投资者及企业杠杆不断加大,加上程式盘的推波助澜,令泡沫爆破速度比过往跌市为快,最终演变成跌势最急的熊市。

新冠肺炎传遍欧美各国,弄得人心惶惶,美股更由2月高位大跌近三成。有专家直言,是次跌市将历史上最长的牛市,在一夜间变成跌得最急的熊市,更迫使联储局及美国政府推出若干救市措施,但由股市反应来看,这些措施成效甚微。究竟美国经济前景如何?

投资者又应如何部署后市?综合专家所言,似乎今个月底是捞底时机。

美股自金融海啸后节节上升,即使经历特朗普(Donald Trump)当选美国总统及贸易战两次跌市,跌幅也不超过两成,造就美国历史上最长的牛市,标普500指数由2009年3月9日676.5点的低位起计,至上月19日3386.1点的高位,累计升幅刚刚好是4倍。

但自新冠肺炎由中国传到美国后,形势180度逆转,标指便在短短一个月间下跌29.2%,期间屡次触发熔断机制。身在美国的嘉信理财金融研究中心首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop接受本刊访问时坦言:“最长的牛市已变成跌得最急的熊市,而今次跌市的幅度及持续时间也无法预计。”

十年牛市一朝丧 美股月底可捞?

他续解释,市场的恐慌来自于对疫情所致的衰退预期,“虽然1月及2月的数字显示美国经济仍然强劲,但很多数字都反映2月中至3月的经济状况出现问题,如主要城市的交通工具载客量、影院的入座率,甚至是餐厅入座率皆下滑,这些数据都反映美国经济在第一季有机会步入衰退。”

服务业失守衰退难避免

Jeffrey所述的数据都与服务业相关,如上月纽约市的巴士载客量便下跌15%,反映美国服务业正在放缓。众所周知,在贸易战影响及外需放缓下,美国制造业自去年起便一直走下坡,制造业PMI更一度失守50的盛衰分界线,幸好制造业的弱势一直未有影响服务业。但在疲情影响下,现在服务业也不能幸免当灾,势必打击内需主导的美国经济。

星展香港投资总监办公室(北亚)高级投资策略师李振豪则认为,除了对经济的忧虑外,还有两个原因导致美股大跌:首先是政府起初对疫情的轻视,忽视了疫情对不同州份间经济活动的影响,如政府早点把关,市场便不会对疫情突然爆发感到恐慌。

十年牛市一朝丧 美股月底可捞?

及后,联储局两次在非常规会议时狠劈利率,更是将市场恐慌的气氛推至深渊,“减息不要紧,但问题是市场要知为何减息,即使给投资者一盘烂透的数据也不要紧,如经济数据跌五成,股市只跌三成,便跌多两成给你,至少他们心中有个底,好像中国在2月底公布制造业PMI大跌至35.7后,股市跌势反而喘定。现在美国的投资者也只是胡乱估算疫情影响,但一乱估就大镬。”

话虽如此,他认为疫症只是美股大跌的导火线。说到美股下跌的远因,便要追溯到特朗普于上任后推出了很多措施催谷经济,令美国失业率跌至历史低位,经济欣欣向荣,但欧洲及日本却自金融危机后,一直未能复苏过来。两地经济实力的不平衡令资金涌向美股,推高其估值,“当时美股只是等待一个泡沫爆破的借口。”

再者,这种经济实力不平衡也令两地息口不一,很多投资者也会借日圆或欧罗来买美股,同时企业也会借入低息资金来回购股份。可见在投资者及企业杠杆不断加大,加上程式盘的推波助澜,令泡沫爆破速度比过往跌市为快,最终演变成跌势最急的熊市。

Jeffrey也指出,高杠杆的机构投资者及对冲基金是今次跌市的幕后黑手之一,反而他留意到散户并不如指数所反映的那么恐慌。他发现ETF资金流并未大幅撤走,自3月1日起录得200亿美元资金流入,而这些资金并非流向债券、黄金等传统避险资产,是流入跌势最为强劲的大型股市指数ETF。

他解释,其实散户深明今次疫情的影响短暂,央行及政府使出了不少货币及财政政策,债市亦没有出现大规模违约,现在的金融系统比2008年金融海啸时稳定,他们相信只要疫情逆转,股市便会回升。

的确,资金流向才是长远左右市场的重要因素。据EPFR数据显示,截至3月13日的一周,虽然流入货币基金的资金创下历史新高,但这些资金并非来自股票基金,美股、日股基金分别录得5个星期及8个星期以来最多资金流入,欧洲及新兴市场债券基金则出现赎回潮。

基本分析技术分析齐失效

既然资金并未放弃股市,后市又应如何部署?Jeffrey指,现在美股的预测市盈率已跌至15倍,低于过去十年的平均水平,但他提醒投资者估值现时并无任何参考价值,“市盈率的确下跌,但当中的‘E’(编按:市盈率是股价(P,Price)除以每股盈利(E,Earnings))不可作准,现在无法预测疫情对经济的影响,同样也未能预测对企业盈利的影响。”

估值工具失效,技术分析又能否在疫市发挥预测功能?李振豪指,技术分析所反映的只是正常市况。

以统计学的语言来说,就是正态分布(Normal Disturbution)中+1至-1标准差的情况,但现在市场面临的是-2标准差的极端市况,“看图表”已失去测市能力。

料股市3月底回稳

李振豪预计,股市大幅波动的状态将会维持至月底,因为现时市况波动已届历史高峰,俗称恐慌指数的芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)已超过80,市况不会慢慢平静,又指“心理作用只能心理解决”,所以只有染病人数受控后才会回复平静,又或者当月底公布经济数据后才会平复。

他参考亚洲例子,不论是中国或韩国都在疫情发酵后的40日左右受控。现在屈指一算,美股自2月19日大跌后,40天正是3月底,而由于黄金及债券暂时失去传统避险功能,他建议未建仓的投资者“现金为王”,待疫情好转后扫货。

Jeffrey也以类似角度剖析后市,指出美国爆发疫情的时间比中国晚45天左右,故他预期股市大约需要差不多的时间才会回稳,建议有意“捞底”的投资者应留意疫情变化,不要放过经济复苏的讯号,“不用待实时数据出现,很多微小数据也可反映经济活动的状况,如早前中国停工时,空气污染突然有改善,但复工后就会故态复萌,同样的情况也会出现在欧美。”

吼消费、航空及银行股

他又指,如疫情受控,非必需消费品、航空股及银行股这三大板块将受惠最多。“早前美国政府计划全民派钱,如政府真的派钱,国民不能即时花掉,但疫情完结后,国民外出消费,届时派钱的作用就会出现。其次是航空股,现在国民不会出行,令航空股成为传媒焦点,更令股价大跌,标普500航空类指数年初至今便跌45.7%!如市况回稳后,相信也会有不错的升幅。”

“最后是金融股,早前受经济转差及减息拖累。但现在债息已回升,美国10年期国债便由0.3厘升至1厘,孳息曲线也逐渐回升,利好银行的盈利能力。”如想刨冷的投资者,则可考虑石油股。他指,虽然油价大跌,纽约期油更一度跌至22美元,但石油股的跌幅远远大于油价,标普行业分类指数中,便以石油相关的指数跌幅最大,年初至今跌逾六成,故他认为即使油价只反弹10元,油股也可迎来强劲反弹。



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