雪球达人秀萌哥的视界落魄凤凰奇货可居看新能源汽车的反向投资机会

卡卡,大佬开始说反向操作了,赶紧坐下听:今天的主人公是@萌哥的视界,他是入市9年、工科和金融复合背景的帅气理工男,目前就职于一家上市公司投资部,从事风险投资工作,主要投资VC阶段的科技企业,用一级市场的视角看待股市,擅长基本面研究和逻辑分析。从产业趋势把握未来的投资机会,抓市场的主要矛盾。

落魄凤凰奇货可居,看新能源汽车的反向投资机会

初次接触股票

大学时,我是一枚典型的理工男。校园很美,夜色下的江安,更像一幅动态的画卷,还记得白石桥下清澈的水和步高山的美丽传说,。那会儿成都还没有雾霾,空气里夹杂着浪漫的气息,川麻与三国杀齐飞,LOL共DOTA一色,基本上除了学习什么都干。

就这样昏昏沉沉到了大三,打篮球认识了一些学金融的朋友,他们喜欢在茶余饭后讨论股票,空气中充斥着钱的味道,股市似乎是他们家的取款机,耳濡目染之下,我有了入市的念头,于是便开了股票账户,家里给了两万块钱,刚开始很保守,就买了几只蓝筹股,还要每天盯盘,喜怒哀乐已经被股市绑架。后来感觉大盘股不刺激,就开始买小盘概念股,看新闻追题材,追涨杀跌。就这样2万块很快变成了1万块。当时很不甘心,想系统性地学习金融知识,于是决定跨专业考金融研究生。

我的金融生涯

顶着家里的巨大压力,经过两年奋战,我来到北京的一所大学,有幸和A股打假战士刘姝威老师成为校友。2014年底,那时我还在读研,券商股突然连续暴走,手里的海天味业终于解套了。我是在海天刚上市时,开板不久买的,刚买就被套,最多的时候浮亏20%,然后就一直放着没管,专心上课和学习CPA。

海天解套之后,我如释重负,马上卖掉换成了中信证券,中信当时已经涨了很多,人气火爆,是整个市场的标杆,我追进去又连续跟了几个涨停,这几年赔的钱几天就赚了回来,有些得意忘形,于是不断增加筹码,直到2015年6月股灾来临。

股灾1.0期间,我满仓创业板,很快便被腰斩,之前赚的钱付诸东流,还亏了好几万。之后反弹的时候,我通过调仓换股很快回本,但马上股灾2.0又来了,再一次被腰斩。

当时真没想到,酱油股之后成为了大牛股,在我卖出之后涨了5倍有余,穿越整个牛熊。从后视镜看历史,总是充斥着各种遗憾。

后来,我找了份券商研究所的实习,做机械行业研究员,第一次系统性地学习基本面研究。每天的工作就是从万得和彭博里面导数据,然后完成研报里一些不重要的部分,偶尔去上市公司做调研。报告的内容都是挑好的写,报喜不报忧那种,有点打广告和市值管理的味道。

在研究所实习了几个月,觉得工作枯燥乏味,我就辞职去了另一家券商的投行部,过上了金融民工的生活。几个项目之间来回飞,参与了一个IPO项目,一个并购和两个新三板项目。投行要做的事,无非就是帮企业包装上市,或者撮合并购,每天的工作强度非常大,白天做访谈、整理底稿,晚上和高管喝完酒、吹完牛后还要加班,另外抽出一些零碎的时间复习保代。一些新三板项目,很多都交给实习生去做,甚至公转书都是实习生写的。这个行业水很深,八卦很多,我也亲眼见过不少。

我在投行工作的最大体会就是,IPO申报材料内容冗杂,很多时候过于注重形式,忽略了对企业持续盈利能力的研究。而A股上市对财务指标过于看重,权责发生制下,净利润的可调整空间很大,所以很多公司都进行了一定修饰。类似我国的高考制度,考上好大学不容易,一旦考上毕业并不难,所谓严进宽出,所以大学里面学渣多。

当时我一心想留在投行,可谁想整个行业进入寒冬,从业人员已经严重过剩,当年没有留用名额。无奈之下,我通过校招进入一家银行的总行做管理培训生。这家银行实行半军事化管理,风控非常严格,员工非常苦逼。当然也正是因为出色的风控,很好的客户体验和很低的不良资产率,成为大牛股。我去了好几家支行轮岗,做过柜员、当过客户经理、推销过信用卡。轮岗客户经理的时候,我一个个商铺去陌拜,经常磨破嘴皮才卖出去一个产品,遇到同行的时候也颇为尴尬,体会到了银行业竞争的残酷性。轮岗了半年多,我回到总行,定岗在国际业务部,要求先在单证中心做几年,每天处理各种英文单据,我这性格一向坐不住。在银行的这段日子里,我一直身在曹营心在汉,这种无聊又安逸的生活并不是我想要的,于是不顾各种反对的声音,我从银行裸辞,只身来到杭州重新开始。

因为工作原因,对银行有了一些感悟。好银行的规矩很多,对员工的要求极为苛刻,但是给员工的福利待遇会很高,风控体系非常严格,不断给员工进行培训和考试。优秀的银行有不错的客户的体验,客户粘性高。对公业务高的银行,遇到经济不景气的时候,坏账风险徒增,所以业务结构很重要,零售业务占比高的银行会更好。

银行的传统业务并没有什么成长性,已经是个红海,很多都在转型,增加金融市场、投行、资产管理业务的份额。我国银行目前的息差较高,也一定程度上限制了实体企业的发展,息差不断下降是未来趋势。投资银行股想赚成长的钱是不可能的,行业的成长性摆在那里,只能赚低估的钱,或者长期持有拿分红,当成打新门票。

总之,投资银行股就看几个指标:不良率、拨备覆盖率、负债成本、息差、净利润增速、业务结构。

用VC思维看股市

离开银行后,我进入一家企业的投资部门,做一级市场的早期投资。每周我都要去拜访几家公司,听老板们描述诗和远方,还要经常去一些科研机构学习行业知识,参观生产线,混各种圈子,以此加深对行业的理解。

对于科技企业来说,股权融资是最好的方式,因为前期研发很烧钱,又因为一般是对B端的,现金流不会好,科创板的推出,便是出于这个原因。

从事风投工作之后,我在二级市场的投资风格也发生了很大的变化,不再像以前那样盲目跟风,追题材热点,而是深入研究企业的内在逻辑,把握产业趋势,效果也逐渐显现。

对目前的A股来说,技术形态的参考价值越来越低,而内在逻辑越来越重要。而投资,就是在寻找企业未来业绩的确定性,不同的行业侧重点不同。

我每周都会看大量的商业计划书,拜访各种创业公司,做行业研究和财务建模,挖掘企业的核心竞争力和风险点。

一级市场投资的本质是选择团队、赛道以及时机,二级市场同样如此。市场上99%都是假象和杂音,人多的地方只有泡沫,所以需要坚持独立思考,估值比K线要靠谱得多。

所有预测大盘的声音,都会干扰决策,大部分时候,人的第一决策是正确的。本来制定好的交易策略,有时候却因为无意中看到了一篇股评而改变,这样会让人举棋不定。应该多看基本面分析和逻辑分享的文章,而不是那些算命的文章,技术面迷惑性太大,估值和逻辑则靠谱得多。

每一次疫情,都会改变历史

瘟疫在历史上出现过很多次,每一次都会给社会带来诸多影响,甚至影响世界格局。

黑死病在欧洲肆虐了几个世纪,人口损失惨重,但也间接推动了历史进步。由于宗教神权在疫情面前无能为力,人们开始质疑其权威性,欧洲走向世俗化,科学家有了自由呼吸的土壤。瘟疫导致人口大量损失,使得劳动力匮乏,于是人们致力于研发机械设备用以替代人力,最终工业革命在英国爆发。

欧洲人把天花病毒带到了美洲,由于初次接触,印第安人缺乏抗体,人口因此下降了90%,欧洲人这才有机可乘,小小的病毒战斗力超过坚船利炮和百万雄师。

一战期间,西班牙流感在全球大流行,数千万人被上帝带走,这也间接终结了第一次世界大战。

这次疫情在短期内,势必会造成一些负面影响,但从长远来看,也会推动历史的车轮前行。

疫情会促进云办公、在线教育,医疗信息化等行业的发展,从而推动云计算的发展。传统软件将会向云端转型,商业模式的升华,会带来确定性机会。

这次抗疫暴露出医疗资源稀缺的问题,尤其是从业人员不足,大家都想做金融、互联网,太多人想当明星、网红了,而医疗体系人才欠缺。经此一疫,政策会逐渐向医疗方向倾斜,鼓励年轻人选择相关行业,资源配置会变得更加合理。

原油雪崩,我却看好新能源汽车

此外,疫情间接促使原油价格暴跌,对新能源汽车造成短期利空,唱空的声音此起彼伏。

油比矿泉水还便宜,还发展电动车干嘛?

我并不这么认为,因为新能源汽车具有长期逻辑,出现短期利空时,反而给了低吸的机会。

我国是缺油不缺电的国家,发展电动车可以减少我国的原油需求,有利于能源安全。在传统汽车领域,我国和欧美日的技术代差太大,正好可以借着电动车的东风,实现弯道超车。这也是政策力推的主要原因,其次才是低碳环保。

原油不可能一直是白菜价,毕竟很多国家的开采成本高于30美元/桶,这样一直亏损,美国的页岩油又要进ICU。不少人这时候想去抄底原油,但太多人都知道的事情,就很难赚到钱。人多的地方杂音多,赚钱机会少,投资是反人性的,机会总是悄悄地来。

今年新能源汽车的投资逻辑,可以围绕特斯拉以及大众MEB平台展开。

特斯拉要在2020年底实现100%的国产化率,这会带来很多增量订单。但这里国产化并非全部换成中国的供应商,也包括国外供应商在国内建厂,所以用本地化率表述更为贴切。

并非所有供应商都受益,整个机动车行业是个存量市场,电动车和传统汽车此消彼长,电动车崛起,势必会蚕食传统汽车的份额,所以只用于电动车的零部件供应商才会真正受益,重点关注锂电产业链和汽车电子。

我国拥有较为完整的锂电产业链,未来电动车的产能会逐渐向我国迁移,随着欧洲对新能源汽车的政策推动,各家传统车企会陆续扩大电动车的产量。

对于锂电产业链,最大的威胁在于燃料电池的技术替代,毕竟锂电池存在能量密度低的缺陷。目前燃料电池的技术还很不成熟,要商用有很长的路要走,预计5年内不会造成威胁。

汽车行业的集中度,不会像消费电子那样高,很难产生像苹果这种万亿美元市值的公司,所以不要对市场有过高期望。

新能源汽车领域,最好的投资标的就是特斯拉,毕竟整车厂商有更多的话语权。特斯拉最近在挤泡沫,我认为合理的股价区间在300到350美元之间。对特斯拉来说,不能用传统制造业的估值体系,而要把它看作半个IT企业。

宁德时代是产业链中游的规则制定者,也有很好的业绩确定性,它的会计估计政策很谨慎,折旧年限明显偏短。

此外,还可以关注亿纬锂能、先导智能、璞泰莱等细分龙头。

车联网是5G最大的场景应用,以后大概率会出现千亿市值的公司,但目前商业模式并不成熟,业绩兑现尚早。车联网领域我看好四维图新、德赛西威、千方科技、锐明技术。

汽车智能化是未来趋势,汽车电子零部件的单位价值量有望不断提升,从而增厚毛利率

新能源产业链,对整车厂的依赖过高,靠订单吃饭的行业,一般议价能力弱,现金流不好。比如特斯拉的战略布局、股价和销量都会影响其供应商的走势,一荣俱荣、一损俱损。

科技股的业绩增长是非线性的,所以股价波动剧烈,不像消费股那样宠辱不惊。在产业即将进入景气周期之时,相关公司会有一波行情,等到业绩兑现之日,股价便开始分化,所以对科技股来说,要把重心放在对产业趋势的理解上,而不是过去的财务指标上。

感谢各位粉丝的支持,谢谢你们的信任,雪球是一个很好的投资交流平台,我也受益匪浅,最后还想特别感谢@梁宏 与@股社区,作为资深粉丝,跟他们学习了很多。愿在此与大家继续一起学习成长。

$特斯拉(TSLA)$$亿纬锂能(SZ300014)$$先导智能(SZ300450)$$璞泰来(SH603659)$$四维图新(SZ002405)$$德赛西威(SZ002920)$$千方科技(SZ002373)$$锐明技术(SZ002970)$

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