浑水爱奇艺做空报告不专业为什么Wolfpack Research爱奇艺调查报告

【吸收财讯】没看过美股的报表,但是国内几个视频网站现在分流的厉害,你说爱奇艺能挣多少钱,我估计肯定盈利,但是不应该太夸张才对!现在腾讯优酷是大头!->上周中概股中最热的事情无疑就是瑞幸咖啡22亿元业绩造假的事情,一时间,多方对这家明星公司发出“声讨”。当时,有篇名为《瑞幸咖啡,民族之耻》的文章,文中就表示:“瑞幸的造假,会破坏海外资本对中国公司的整体信任,进而对中国公司的治理水平和诚信度产生怀疑。” 原标题:瑞幸之后,爱奇艺又被美国做空机构盯上!业内人士:做空报告太不专业 文/荀诗林。。。第二季度,似乎可以被称作“中概股做空季”。

仅仅一周过后,做空瑞幸咖啡的“中概股杀手”浑水再次将矛头指向了中国最大的视频互联网公司之一的爱奇艺。4月7日,研究机构Wolfpack Research联合浑水发布一份报告,他们提醒投资者说:“如果对于您来说,可以不考虑爱奇艺连续多年的亏损,也不在乎(报告中提出的)欺诈行为,那我们只能对您表示‘一切好运’了。”

这份报告一出,爱奇艺股价应声下跌,一度跌幅超过10%,之后股价有所反弹。

那么,报告中究竟得出了什么结论能让浑水和Wolfpack Research放出这样的厥词呢?爱奇艺真的同瑞幸一样也要被做空了吗?

浑水:爱奇艺夸大收入及用户数

浑水把这份报告发在了社交媒体上,并表示它是协助Wolfpack Research对爱奇艺进行全面调查,整篇报告共37页,目前这份报告国内也可以下载。

爱奇艺被美国做空机构盯上 业内:做空报告太不专业

截图来源:Wolfpack Research对爱奇艺的调查报告截图

Wolfpack Research在报告中指出,根据他们的研究显示,爱奇艺早在2018年首次公开募股之前就已经存在欺诈行为,并且在那之后一直如此。“就像其他许多在中国上市的公司一样”,爱奇艺无法合理地进行业务增长,没有办法使得他们的财务报表显得真实。按照Wolfpack的预估,爱奇艺将其2019年的收入夸大了约80亿到130亿元人民币,即27%到44%之间。

Wolfpack还表示,自己根据两家可以进入爱奇艺后台系统的中国广告公司获得的爱奇艺在19个一线城市的数据发现,爱奇艺宣称的用户数据要比实际高出42%到60%。这两家不知名的中国广告公司指出,爱奇艺自2019年9月起的实际移动端日活用户比其在2019年10月宣称的1.75亿个移动端日活用户低60.3%。

他们还表示,通过爱奇艺的公开报告,2019年爱奇艺中有35.6%来自于19个一线城市。然后,他们从爱奇艺后台系统中收集了4天的活跃用户数,算出平均日活跃用户数是2470万个,远低于爱奇艺自己的披露。为了佐证自己的观点,Wolfpack还援引了第三方数据咨询公司QuestMobile的数据也是远低于爱奇艺官方的披露。

业内人士:做空报告不专业

从数据造假到夸大收入,针对浑水这份做空报告,业内人士发出质疑。

文娱业内人士王超(化名)向笔者表示,用户数据方面,第三方数据机构的数据其实都不是完全准确的,只是业内用来进行对相应产品做一个大致的评估,而且官方数据的统计口径同第三方数据机构的统计口径经常不一样。

另外,笔者通过查询爱奇艺2019年年报发现,年报中披露的日均移动用户数为1.399亿个,并且明确指出移动日活的定义是移动设备数,提到可能一个用户有多台设备。也有爱奇艺的用户向笔者表示,自己一个会员也会分享给自己的家人使用。所以,这一数据同QuestMobile披露的1.26亿个其实相差不大。

还有一点值得注意的是,Wolfpack的1.75亿个的数据又是从何而来呢?有业内人士还对笔者表示,他对于这两家中国广告公司的身份比较好奇,想知道他们是如何进入爱奇艺后台系统的。

爱奇艺被美国做空机构盯上 业内:做空报告太不专业

爱奇艺CEO龚宇

而Wolfpack认为爱奇艺有夸大收入的三大嫌疑:第一,爱奇艺收入来源一大部分来自于互换版权(Barter transaction revenue),爱奇艺单集价格远高于市场平均水平,有虚高的嫌疑;第二,通过调查北上广深1563名爱奇艺会员后发现,其中31.9%的用户是与其他平台合作达成的“双会员”,显得收入高;第三,Wolfpack宣称拿到爱奇艺子公司上市前的“中国信用报告”,其中显示爱奇艺的递延收入比上市文件中披露的要多,从而认为爱奇艺在上市后持续虚报。

王超对笔者表示,所谓递延收入,主要就是收取的用户预付费,很多爱奇艺用户都知道连续包月购买会员,后续是有优惠的,这样来看递延收入是有可能下降。另外,赶上促销活动,比如双十一,ARPU(每用户平均收入)下降,递延收入下降都是有可能的。

也有业内人士表示,从会计要求来看,爱奇艺将联合会员收入记录是没有问题的,结算计入成本项也没有问题。同理,对于其他平台来说,这样做也没有任何问题。

有趣的是,在Wolfpack这份报告中,它将中国的4个直辖市都称呼错了,写成了北京、上海、广州、深圳。

爱奇艺被美国做空机构盯上 业内:做空报告太不专业

截图来源:Wolfpack Research对爱奇艺的调查报告截图

王超向笔者表示,暂且不论爱奇艺本身是否存在问题,单单看Wolfpack这份报告来说,可以说,做得非常不专业。

连续做空 机构或欲“顺势杀跌”

实际上,根据国外报道,Wolfpack Research就是由浑水投资的,成立于2019年5月。根据其公司官网介绍,Wolfpack创始人Dan David从2013年就致力于推动监管机构针对中国股票在美国的运作方式进行管制,以保护投资者。这位创始人还是一部名为《China Hustle》(中国式欺诈)纪录片的主演。对于这次的报告,Dan David还表示,爱奇艺股价的下跌空间将是无下限的。

Wolfpack和浑水这份报告一出,爱奇艺方面随后就回应表示,该报告包含大量错误、未经证实的陈述以及与爱奇艺有关的误导性结论和解释。爱奇艺创始人、CEO龚宇也在朋友圈发声,表示“邪不压正,看最后谁赢”。

前不久被传言参与做空瑞幸的雪湖资本CEO马自铭也公开表示,不用理会做空机构的无端骚扰,已大幅加仓爱奇艺、好未来。

4月7日晚,同为中概股的好未来教育也发布公告称,在例行的内部审计过程中发现某些员工夸大销售数据,制造虚假合同,好未来立即向当地警察报告,该雇员已被当地警察拘留。消息一出,好未来股价也随之暴跌,盘后跌去近60亿美元。

二级市场从业者王继(化名)向笔者表示,其实在之前,就有很多机构想做空中概股,但是随着整体行情的好转,没有那么显眼。“市场一下跌,这群人就觉得机会来了,顺市场情绪杀跌效果更好。”

王继还表示,这些机构的背后也必定有着相应的利益纠葛。

北京时间4月7日晚间,在纳斯达克上市的爱奇艺被市场研究机构Wolfpack Research做空。后者称爱奇艺2019年收入被夸大80-130亿元。受此影响,爱奇艺盘中一度跌逾11%。爱奇艺紧急回应,对所有不实指控坚决否认。当日收盘,爱奇艺每股涨3.22%,报17.30美元。

爱奇艺被指涉嫌财务造假

4月7日晚间,爱奇艺遭Wolfpack Research做空。Wolfpack Research在其网站发布的报告显示,爱奇艺早在IPO之前便存在欺诈行为,且涉嫌财务造假。做空机构浑水称,它帮助了Wolfpack Research调查爱奇艺。

上述做空报告显示,爱奇艺早在2018年IPO之前就存在欺诈行为,并一直持续至今。Wolfpack Research估计,爱奇艺将其2019年的收入夸大了大约80亿至130亿元人民币,即27%-44%;爱奇艺通过夸大大约42%-60%的用户数量来做到这一点。

此外,爱奇艺还夸大了其为内容、其他资产和收购支付的成本,通过烧假钱,向审计师和投资者隐藏欺诈行为。

报告还显示,在2019年10月至11月期间,他们对爱奇艺在中国目标人群中的1563人进行了面对面调查,发现大约31.9%的爱奇艺用户通过他们与爱奇艺合作伙伴(如京东或小米TV)的会员资格访问了爱奇艺唯品会的内容,而爱奇艺以总会员身份来计算双重会员资格,这意味着它会记录全部收入,并将合作伙伴的份额作为费用记录下来。这使得爱奇艺可以夸大它的收入和营销成本。

协助Wolfpack Research对爱奇艺进行研究的做空机构浑水发推称,“浑水正在做空爱奇艺,因为我们认为它是一个骗局。我们认为爱奇艺欺骗性地、实质性地夸大了它的用户、收入、收购考量和它的易货内容的价值(注:易货分包许可收入是爱奇艺内部对其交易内容价值估计来决定)。”

双方谁在说谎?

受上述做空报告影响,爱奇艺盘中短线跳水,一度跌逾11%。

随后,爱奇艺向媒体回应称,“其引用数据与结论严重失实,与实际情况不符,作为一个负责任的上市公司,我们披露的所有财务和运营数据均是真实的,符合SEC(美国证券交易委员会)要求,我们对于所有不实指控,坚决否认,并保留法律追诉权力。”

截至7日收盘爱奇艺股价走势 来源:Wind

回应发布后,爱奇艺股价回升。截至当日收盘,爱奇艺每股涨3.22%,报17.30美元。

一方称财务数据造假,一方予以坚决否认,Wolfpack Research和爱奇艺谁在说谎?

英联资本投资者关系公司创始人张姝表示,本次做空爱奇艺和瑞幸事件的性质不同,该报告的扎实程度有待商榷,存在调研样本不足、数据多样性不够等问题,再考虑到爱奇艺在公司治理方面的优势和Wolfpack从前的失败案例,本次指控如要坐实还要做很多工作。

据媒体援引某知名券商律师分析称,此次报告不如瑞幸夯实,多为会计层面的问题,难对爱奇艺造成实质性的伤害。

“瑞幸咖啡的做空报告,有着大量实地调查直指销售收入造假,但是这份爱奇艺的做空报告的力度要小得多。较为严重的实体指控即为虚增用户数。从重要性来说,虚报用户数和虚增收入是最重要的指控,但从可靠性来说,虚报用户数的结论不太可靠。”上述券商律师说。

公开资料显示,成立于2019年5月的Wolfpack Research曾发起对美国电信和技术公司GTTCommunications、专业存储解决方案服务商Smart Global Holdings Inc。的做空报告,但均以失败告终。2019年12月10日,Wolfpack Research发布针对中概股趣头条的指控报告,称中国资讯阅读平台趣头条存在欺诈行为,其2018年74%的销售额虚假,77%的现金余额并不存在。随后趣头条方面发布详细回应称做空报告严重失实。

对于爱奇艺来说,面对做空机构的突然狙击,事件后续走向最终还将回归其自身业务表现。

谁是下一个瑞幸?

除了爱奇艺,当日另外两只中概股也出现“异动”。

4月7日美股盘后,在线教育机构跟谁学一度跌超11%。2月25日晚间,做空机构Grizzly Research发布了一份做空报告,称近期广受资本市场关注的中概股跟谁学有夸大财务数据、刷单等问题,并称尽管公司上市以来股价已经翻了三倍的,但实际上是教育上市公司中最差的标的。

后36氪向跟谁学官方求证,其创始人、董事长兼CEO陈向东称报告内容“一派胡言”。

北京时间4月8日早间,另一教育机构好未来教育集团自爆内部问题,称在例行内部审计过程中发现某些“员工不当行为”,公司怀疑问题员工与外部供应商合谋,伪造合同等文件,错误夸大“轻量级(Light Class)”销售数据,该雇员已被当地警方拘留。在截至2020年2月29日结束的2020财年中,Light Class销售占公司2020财年总收入的3%到4%。

好未来盘后股价一度跌超28%,截至发稿,好未来盘后价45.90美元,跌17.77%。

值得注意的是,早在今年年初,就曾有中概股遭做空。1月31日,知名做空机构浑水(Muddy Waters Research)发布长达89页的瑞幸咖啡研究报告,称瑞幸咖啡“在2019年第三季度和2019年第四季度,每店每日商品消量分别夸大了至少69%和88%”,瑞幸咖啡股价应声下跌。

数日后,瑞幸咖啡回应做空称,报告中包含的所谓证据无确凿事实依据,且报告中的指控均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释,此后公司股价有所回升。不过就在4月2日晚间,瑞幸咖啡自曝22亿流水造假,承认存在伪造交易行为。公司股价也因此一落千丈,当日盘中8次熔断,自4月2日以来累计下跌超过80%。截至美股4月6日(周一)收盘,报4.39美元/股。目前,瑞幸咖啡处于停牌状态。

公开报道显示,2011年,美股曾出现因部分中概股财务造假,而引起的全体中概股信任危机的局面。

2010年年末,纳斯达克上市公司大连绿诺,被浑水出具空头报告,从此掀起一连串在美国资本市场上的做空及猎杀中概股狂潮。2011年5月,上市公司东南融通财务欺诈丑闻亦将中概股的猎杀季推向高潮。一系列财务造假丑闻令中概股遭遇了严重的信任危机,不断公布的财报令美国投资者感到失望,大部分中概股的股价大幅下挫。2011年下半年,唯一登陆美股的土豆网开盘即遭遇破发,并连续下挫;在当时,迅雷、盛大文学、拉手网、凡客等多家企业取消了赴美IPO计划。

公司的财务造假,让美股的中国公司遭遇前所未有的信任危机,中概股集体背上了黑锅。2011年6月,美国券商盈透证券宣布,由于担心一些中国公司可能存在会计违规行为,已禁止客户以保证金的方式买进部分中国公司股票。被列入“黑名单”的中国公司达到132家,其中包括麦考林、新浪、当当网、搜狐等知名企业。时任商务部新闻发言人的姚坚也表示,中国企业在海外投资应当遵守当地的法律法规,按照国际规范运作,但中国企业在海外经营也不应遭受歧视。

为应对危机,在美上市中国企业纷纷展开自救,除回购、派发巨额股利、管理层增持,和找权威机构做背书外,甚至出现了“退市热”。



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