庚子年黑天鹅2020美国5月轻质原油期货暴跌为什么会出现负油价

充满魔幻色彩的庚子鼠年,周一(20日)再添一只黑天鹅——美国基准原油(WTI)5月期货收报每桶-37.63美元,史上首次惊现负值。油价继“平过水”后,再进入“倒贴出货”新境界,原因一言以蔽之:肺疫重创能源需求的大背景下,花旗国原油储存设施趋近饱和,令在合约结算日无处存放原油现货的合约买家,不得不忍痛斩仓。

若看纽油6月、7月合约报价及国际基准布油(Brent)报价,皆分别稳居20美元及25美元以上,油价前景或许并非太过悲观,惟倘若全球大封锁迟迟未解封,加之海上石油储存量飙至创纪录的1.6亿桶,未来仍面临如何消费巨量石油的难题,而此又会否触发另一只黑天鹅?

负油价偶然藏必然 魔幻庚子年余波恐未了

美国俄克拉何马州的储油重镇库欣(Cushing)库存趋近饱和,埋下5月纽油合约价格见负的伏线。

库存饱和埋伏线,布油稳企25美元

新冠肺炎疫情下的全球大封锁,令原油需求暴跌三分一,每日过剩产量保守估计至少达2000万桶之巨;上周OPEC+虽达成史无前例减产协议,惟幅度远落后需求萎缩量。原油供大于求持续,令位于花旗国俄克拉何马州的储油重镇库欣(Cushing)库存趋近饱和,并埋下纽油此内陆油价格暴跌的伏线。

由于周二(21日)是纽油5月合约的到期日,根据交易机制,合约买家须进行实物交割(每张合约对应1000桶原油),惟库欣的油库早已饱和,无处存油的买家又不想支付高昂的移仓费(展期),惟有低价抛售手中合约,甚至不惜倒贴斩仓以避免接收实物原油,最终令5月合约在收盘前约20分钟进入负值区域,惊报每桶-37.63美元。

5月纽油惊现负值似有偶然的技术性成分;若观察6月合约,收盘仍高于每桶20美元,12月合约更企于32美元之上。而以海上原油为主的布油同日收报25美元上方,或显示油价前景或许并非太过悲观。

海上油储同飙升,随时触另一黑天鹅

值得留意的是,尽管布油因贸易商可更轻松地将其运输到需求较高或容易储存的地点,而价格相对坚挺(仍较年初腰斩);惟数据显示,目前储存于海上油轮的石油,已达创纪录的1.6亿桶,较两周前的翻了两倍。分析师预计,未来数月,将再增100-200艘超级油轮(每艘可容纳200万桶)用于海上储油。

换言之,倘若原油需求无法尽快复苏,5月未平仓的合约以及陆上、海上的巨量石油库存如何消费,仍可能令6月合约在临近到期日时重演剧烈波动的场景。

此外,油价长期平过水,势加剧本已纷纷减产的页岩油产业的财务负担,令花旗国失业情况雪上加霜;而期油市场的大幅波动,将沉重打击大宗商品交易商,新加坡石油交易巨擘兴隆集团(Hin Leong)近日申请破产保护即是一例。

再想深一层,石油与美元兑离岸人民币之间的年度负相关性,或意味低油价往往不利人民币走势;而近日伊朗(革命卫队舰艇逼近6艘美国舰只)、俄罗斯(苏35战斗机拦截美军侦察机)、朝鲜(试射了多枚短程巡航导弹)的一系列行动,均显示局部擦枪走火风险升温。以上种种,未来会否触发另一只黑天鹅?充满魔幻色彩的庚子鼠年,或一切都有可能。

2020年,我们不断见证历史!见证过美股数次熔断后,此次,我们见证了“负油价”。

当地时间4月20日,国际油价创下一项新纪录,美国5月份轻质原油期货WTI价格暴跌创下历史新低,历史首次跌至负值。

当日,即将到期的5月美国轻质原油期货价格暴跌约300%,收于每桶-37.63美元。这是自石油期货从1983年在纽约商品交易所开始交易后首次跌入负数交易。同日,6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.51美元,收于每桶25.57美元,跌幅为8.94%。

为何会暴跌,出现“负油价”?

高盛表示,油价暴跌是石油市场史无前例供给过剩的表现。

市场分析人士认为,石油输出国组织(欧佩克)和主要产油国的减产行动要在5月1日才开启,而近期受疫情影响,需求大减导致存量激增,市场供需严重失衡,导致油价暴跌。

国际货币基金组织(IMF)最新报告预计,2020年全球经济将收缩3%。欧佩克上周发布的石油市场月度报告预测,2020年全球石油日均需求降低685万桶,这将是自2009年和金融危机以来全球石油消费首次出现年度下降;4月份全球石油需求日均减少2000万桶,为历史最大降幅。

此次暴跌的合约是马上到期的美国纽约商品交易所5月份轻质原油期货合约,正常情况下即将换月的两种原油期货合约的价差不会过大,但即将到期的美国原油期货5月份合约和6月份合约的价差已经超过10美元,投资者若要保持相同的头寸,成本将翻番,这十分罕见。

Axicorp金融服务公司首席全球市场策略师因涅斯认为,市场认为减产协议对平衡原油市场是不够的,眼下投资者不惜一切代价抛售,没人愿意交割。

由于新冠肺炎疫情的影响,美国大部分地区仍处于禁售状态。美国原油期货5月份合约的主要买家是炼油厂或航空公司等实际接收交割的实体。但这些机构的储油设施是满的,几乎没有买家愿意为这一合约的期货支付费用。

美国能源信息署(EIA)数据显示,美国原油库存连增12周,已攀升至近3年新高。

截至4月10日当周,美国原油库存较此前一周增加1924.8万桶,远超预期的1167.6万桶,前值增加1517.7万桶。美国原油库存已连续12周增长,涨幅续刷纪录新高,原油总库存水平已创2017年6月以来最高水平,美国汽油库存则处于纪录高位。位于俄克拉何马州库欣(Cushing)的储油罐的储存量目前已达到69%,高于四周前的49%。在这样的情况下,原油生产商只能通过削减未来数月的采油量并降低近月的原油价格,削减库存,降低生产成本。

标普全球普氏能源资讯分析师ChrisMidgley表示,库欣是内陆城市,原油库容很可能在3周内填满,一旦填满,WTI原油期货合约进行实物交割将更加困难。

“负油价”意味着什么?

油价负数意味着,将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值,众多中小石油企业将面临破产风险。

据媒体报道,美国疫情引发了基础设施和交通物流不畅等问题,原油很难外输或储存。纯粹为了经济性而关井停产是有风险的,所以要接着生产。如果储罐库容不够或者存储成本过高,生产商宁愿接受负油价,不得不赔钱让买家拉走。

不过需要说明的是,负数不代表大家以后加油免费还倒贴钱,跌至负值的只是马上到期的5月份轻质原油期货合约,不是原油现货价格,美油6月期货合约交易价格仍处于20美元以上,布伦特原油交易价格目前也仍以超过25美元的价格交易。

从市场反应来看,北京时间21日,国际油价反弹上涨,NYMEX原油期货主力合约现涨逾7%,报于22美元/桶附近。布伦特原油期货主力合约现涨逾1.5%,报于29.6美元/桶附近。

特朗普:抄底原油大好时机

据外媒报道,美国总统特朗普表示,油价的下跌将是非常短期的;负油价反映了金融市场状况,而非石油市场状况。现在是购买原油的大好时机,希望国会能支持。正在研究将至多7500万桶石油纳入战略石油储备;将考虑有关停止进口沙特石油的意见。

但兴证期货认为,在需求端严重悲观的情况下,进入5月之后,以减产协议规定的全球供应的削减并不能改变油价运行方向,预计油价将维持底部宽幅震荡的格局。

独立研究咨询公司EnergyAspects首席石油分析师阿姆里塔·森表示,此次减产的幅度远远不够,整个4月份全球能源需求可能比去年同期下滑2500万桶/日。考虑到全球经济受到疫情的冲击,原油需求的复苏将是非常渐进的,因此这些减产充其量只是为油价提供短期的支撑,但不会使油价上行。

国内油价会受影响吗?

国内新一轮成品油调价窗口将于4月28日24时开启,据隆众资讯测算,截至4月20日,原油综合变化率-7.4%,预计对应下调幅度245元/吨,但本轮大概率将触发保护机制而不作调整。

按照《石油价格管理办法》,国内成品油价格挂靠的国际原油均价低于40美元/桶的“地板价”,国内油价将不作调整。未调整部分将按照规定,全额上缴中央国库,纳入一般公共预算管理。

此前的4月15日,由于国际原油均价低于40美元/桶的“地板价”,国内油价不作调整,这也是连续第二次不调整。历史上,在2016年的国际油价下跌中,国内成品油调价曾因“地板价”机制出现“六连停”。

A股中,石油石化板块下跌,原油储运指数出现上涨。

周一(4月20日),美国原油期货跌至负值,为历史首次。截至当天收盘,纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货收于-37.63美元/桶,跌幅达305.97%。纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格也大幅下跌18.37%,收于20.43美元/桶。此前不久,布伦特原油期货也曾遭遇黑天鹅,盘中一度跌逾30%,遭受有史以来最激烈的抛售之一。

受原油期货价格大跌影响,美股三大股指周一均下跌,A股在周二也出现一定下跌,其中石油企业跌幅明显。

美股三大股指收跌 市场悲观情绪可能上升

伴随原油期货价格大跌,美股三大股指均下跌。周一收盘,道琼斯指数下跌2.44%,跌近600点,收报23650.44点;标普500指数下跌1.79%,报2823.16点;纳斯达克下跌1.31%,报8560.73点。

其中,能源板块跌幅明显,埃克森美孚下跌4.72%,壳牌A下跌5.64%,道达尔下跌4.38%,英国石油下跌4.61%,雪佛龙跌4.13%,康菲石油跌1.96%。

航空股也出现下跌,波音公司跌6.75%,联合大陆航空跌4.44%,美国航空跌4.41%,达美航空跌2.6%。

港股方面,恒生指数周二低开0.34%,午盘跌幅扩大至2.29%。油气股走弱,其中,中海油跌超4%,中石化跌3.08%,中石油跌3.24%。另外,中海油服、安东油服跌超3%。

东北证券研究总监付立春表示,美国原油期货价格首次跌至负值,这是一个提醒,说明在全球范围内隐藏的经济领域风险依然比较大,可能还会有不确定性或是未预知的因素发生,“黑天鹅”可能会更加频发。这样对全球的资本市场,包括美股等都会造成一定的扰动。

此时,预防性的心理情绪可能会更对市场起到很重要的作用。原油期货是最重要的大宗商品,价格大跌反映了对能源市场以及宏观经济的未来预期还是存在着很严重的分歧,对于未来资本市场的悲观情绪确实有突然上升的趋势。

A股三大指数跌幅均超1%,石油石化板块下跌,原油储运指数出现上涨

A股方面,截至周二午盘,上证指数跌1.35%,深证成指跌1.79%,创业板指跌1.93%。北向资金净流出超16亿元。石油石化企业股价出现一定下跌,中国石油午盘跌0.66%,中国石化午盘跌1.74%。

从行业板块来看,石油石化板块午盘跌1.14%,其中ST中天、高科石化、昊华科技、恒逸石化、光正集团、洲际油气、海油发展等领跌。

概念板块方面,原油储运指数出现上涨,恒基达鑫涨停,宏川智慧涨超8%,海越能源涨超5%,中远海能、国际实业涨超4%。

光大银行金融市场部分析师周茂华对新京报记者表示,原油价格持续暴跌不利于市场风险偏好情绪,但原油价格下滑对股市影响是结构性的。对市场整体情绪的影响主要是因为原油为工业“血液”,原油价格持续下跌本身反映全球经济前景暗淡,企业盈利前景预期不佳,股市缺乏基本面支撑。油价暴跌对于原油生产及相关联行业的业绩将构成拖累,例如上游原油勘探、开采,油田服务、新能源等行业企业;但有助于降低能源使用行业企业的成本,提升盈利能力,例如化工、能源运输等行业企业。

周茂华指出,投资者仍需警惕市场波动风险。近期原油价格暴跌是在此前原油跌至历史低位水平上进一步暴跌,反映市场恐慌抛盘情绪,这背后反映出市场对经济、金融危机的担忧。如果疫情冲击持续,原油价格长期低迷,高债务油企债务链风险上升,并可能产生连锁反应;另外,不安情绪也容易让市场流动性再度趋紧。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示,A股市场今日结束了之前连续反弹的走势,出现了较大幅度的回落,这是源于A股在目前阶段仍然受到外盘股市的影响。不过,支持A股市场的利多因素仍然较多,震荡反弹的节奏将维持。A股市场的政策支持力度不断加大,包括支持资本市场改革、提振经济增长的多种措施等,这些都有利于资本市场长期健康发展,政策面的支持是A股市场回暖的重要支撑。另一方面,在全球流动性改善的情况下,各路资金重新流回A股市场,外资流入A股的速度在不断加快,上周单周外资流入超过300亿元。同时,A股目前估值较低,A股市盈率处于历史最低位置,和全球主要资本市场相比也较低。因此,投资者对于后市不必过于悲观,外围市场的波动可能会影响到短期市场的表现,但长期市场还是有内在支撑。



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