浙商银行股价为什么这么低解禁下4.5倍市盈率6.2%股息率意味着什么

【吸收财讯: 乐趣大哥或许想调整茅台持仓了,卖了浙商进茅台吗?】最近,有位大户朋友买了一只次新银行股浙商银行,说自己是浙商银行的老客户,多年来的客户体验不错,早就钟情其投资价值。这哥们也是个急性子,去年11月看到浙商银行从港股回A,在上市首日就买进了,结果到现在被结结实实地套住了。实际上,朋友倒不着急,因为他在股市混了多年,靠价值投资也收益颇丰。作为朋友,我也特地仔细研究了这个次新银行股,尽可能地客观分析下浙商银行的投资价值。原标题:浙商银行4.5倍市盈率、6.2%股息率意味着什么?巴菲特早说了财经专栏作家 朱邦凌

原创 浙商银行4.5倍市盈率、6.2%股息率意味着什么?巴菲特早说了

看了下k线图,这只股票跌得不轻,可说是有点灰头土脸。我记得去年11月浙商银行IPO时的发行价是4.94元,上市后最高到了5.58元,此后一路南下,5月27日报收3.86元。按发行价计算,浙商银行已经破发22%。那么,浙商银行破发如此多的原因到底是什么呢?这只大众口碑不错的银行股到底有哪些利空,让大家心存忌惮?

我看主要是三个原因,直接原因是解禁股解禁。5月26日,浙商银行4.82亿股首发机构配售股份解禁,给股价造成一些压力。第二个原因是近期银行股整体低迷环境导致。目前,A股上市银行处于低估值环境之中,大量银行股价低于每股净资产。银行股大面积“破净”已经持续较长时间,目前36只银行股有32只处于“破净”状态,占比达到88.89%。第三个原因是浙商银行属于“A+H”上市公司,港股近期股价低迷,一定程度被港股股价拖累。

不过依我看来,投资不能一叶障目,只看眼前,对浙商银行还需要以价值投资的思维来理性判断。先说说这个限售股解禁,公告显示,浙商银行5月26日限售股上市流通数量为4.82亿股,为首次公开发行A股网下配售限售股涉及的3435户股东,其中包括 3433 名网下配售投资者和2名此次发行包销商,占总股本的 2.27%,总市值约19.42亿元,目前浙商银行总市值821亿元,相比于总市值而言解禁市值并不大。

实际上,上面所谓的几个利空都是外部因素。我们学哲学的时候学过内因和外因的辩证关系,内因才是事物自身运动的源泉和动力,是事物发展的根本原因。看一个上市公司有无长期投资价值,当然不是看各种花里胡哨的概念,而是用业绩说话。

今年一季度,浙商银行业绩“平波缓进”,比较稳健,营收约134.64亿元,同比增长15.89%,归属于本行股东的净利润45.28亿元,同比增2.07%。可以看出,浙商银行一季度实现了各项业绩指标小幅上行。

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营收和利润稳健上行的背后,得益于该行近年来资产负债结构的持续优化。在负债端,吸收存款12368.88亿元,比上年末增长8.14%;与之相应的资产总额和负债总额的增幅则分别为1.49%和1.31%。同期浙商银行集团14.35%的资本充足率和9.85%的核心一级资本充足率,较上年末分别提高了0.11和0.21个百分点。

浙商银行目前动态市盈率只有4.53倍,市净率只有0.71,如此之低的PE和PB,可说是风险已经得到较大释放。我们都明白一个道理,每股净资产越高,市净率越低,股价则被低估,投资的安全边际越高。

投资人看中的还有现金分红,中国有句俗语,一鸟在手胜过百鸟在林,只有装入口袋里的现金分红才是踏踏实实的,别的都叫浮盈。浙商银行的分红还是很大方的,很让人眼红。它每10股派现金红利2.4元,现金分红比例高达39.49%。这个派息比率在目前已披露业绩的A股银行中最高,这确实是回馈投资者的实实在在的硬核大招,让普通投资者眼前一亮。

浙商银行目前的股息率为:0.24/3.86=0.06218。也就是说,股息率已超6.2%。6%的收益水平,可以说秒杀一众银行的各种理财产品。高股息率是上市公司吸引长期投资者的重要指标,在投资实践中,股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。股息率是挑选收益型股票的重要参考标准,如果连续多年年度股息率超过1年期银行存款利率,则这支股票基本可以视为收益型股票,股息率越高越吸引人。

在这方面,QFII可说是给我们好好上了一课。今年一季度QFII持仓市值曝光,25个行业的持仓规模在10亿以上。排名前5的分别为:银行(173亿)、白色家电(159亿)、化学制药(86亿)、医疗服务(78亿)、电子元件(55亿)。可以看出,银行股是这些外资投资机构的第一大持仓。

随着QFII额度的完全放开,外资长期持续流入将成为趋势,金融板块作为外资青睐的品种,中长期看将充分受益。其中,银行板块行业PB水平仅0.79倍,处于历史最低区间,具有“低估值+高股息率”的优势,投资风格角度看更受外资青睐。

我们再来看看巴菲特,截至 2019 年末,巴菲特的伯克希尔哈撒韦持有的前十五大重仓股(按市值排名)中有 6家银行股,依次为:美国银行、富国银行、合众银行、摩根大通、纽约梅陇银行、高盛。巴菲特是富国银行的坚定持有者,1990 年,美国正处于房地产泡沫破裂期,银行股一片萧条,投资者纷纷抛弃银行股,巴菲特趁市场惊恐时,以不到 1 倍 PB 以及不到 5 倍的 PE(TTM)的估值买入了富国银行。截至2019 年末,巴菲特过去 30 年持仓富国银行累计收益约 190 亿美元,其中,累计分红约 75 亿美元。

巴菲特在熊市以不到1倍PB、5 倍 PE买入富国银行,结果收益190亿美元。如果对标A股浙商银行,其目前PB只有0.71倍,市盈率才4.53倍。从价值投资角度衡量,也符合巴菲特价值投资的基本标准。巴菲特介绍过,如果市盈率的数值低于股息率的数值,这是投资股票的大好机会。我们以浙商银行算一下,4.53倍的市盈率是否大大低于6.2%的股息率?

困境反转可说是巴菲特投资的另一精髓。当前,银行(中信)指数估值为历史最低。复工复产加快,发电、日均耗煤及房地产销售已经明显恢复,随着经济刺激政策落地发挥效果,预计社融增速明显上行,下半年经济或明显反弹。

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对浙商银行来说,最近还有一个潜在利好。5月23日,富时罗素公布第一阶段第四批次A股纳入名单,仅新纳入浙商银行和渝农商行两只A股股票。与此同时,富时罗素决定将A股纳入因子从当前的17.5%提升至25%,至此,富时罗素“纳A”第一阶段即将完成。据此可以测算,这将为A股带来225亿元的被动跟踪资金和约45亿元人民币的主动资金,合计共人民币270亿元。

另外,部分成熟投资者还有一种投资方式,就是持有银行股打新。朋友对我说,现在他持有浙商银行做股票市值,每周参与打新股。通过这种方式,中了几个新股,收益还不错。他打算长期持有浙商银行吃分红并且打新,这样也不会太在意大盘和股票的短期涨跌。他相信,终会迎来云开雾散的那一天,低估值高股息率的巴菲特投资铁律终会在A股生根发芽。

5月26日,浙商银行4.82亿股首发机构配售股份解禁,给该行股价造成巨大压力,早盘跳空大跌,盘中一度跌5.21%至3.82元,创上市以来股价新低,最终报收3.9元/股,下跌3.23%,领跌当天A股银行,最新股价较去年11月IPO发行价下跌21%。

券商中国记者统计,2020年银行限售股以及定增配售股解禁的市值超过1400亿元。尽管上市银行2019年报和一季度业绩并不差,但巨额限售股解禁,加之股价大面积“破净”,银行股面临的压力并不小。

浙商银行4.82亿股解禁

浙商银行是今年5月第四家限售股解禁的银行,相比于此前几家银行限售股解禁的波澜不惊,浙商银行的解禁可谓动静不小。

5月以来,已经相继有紫金银行(3.990, 0.04, 1.01%)、青岛银行(4.980, 0.02, 0.40%)和杭州银行(9.170, 0.02, 0.22%)宣布限售股解禁,不过,其中的紫金银行和青岛银行解禁规模相当小,仅为“毛毛雨”规模,解禁股数量仅为10万股和5万股,对应市值约40万元和25万元,均为首发原始股东限售股。

5月21日杭州银行的解禁规模则相对较大,达到1.47亿股,占总股本的2.5%左右,解禁市值约13亿元。5月21日,杭州银行扛住了解禁压力,当天报收8.87元/股,上涨1.37%。

轮到浙商银行的限售股解禁,数量比上述3家银行总和还多。

公告显示,浙商银行5月26日限售股上市流通数量为4.82亿股,为首次公开发行A股网下配售限售股涉及的3435户股东,其中包括 3433 名网下配售投资者和2名此次发行包销商,占总股本的 2.27%,总市值约19.42亿元,目前浙商银行总市值829亿元,相比于总市值而言解禁市值并不大。

但是,受限售股解禁消息影响,浙商银行早盘还是跳空大跌,一度下探到3.82元/股,创上市以来股价新低,收盘3.9元/股,下跌3.23%,3.9元的最新收盘价较2019年11月26日上市当天发行价4.94元/股已经下跌21%。

实际上,就当天市场表现而言,浙商银行跌幅是36家银行股中最大的,当天仅6家银行股价出现下跌,其余全部上涨或持平。

值得一提的是,为了稳定股价,5月20日,浙商银行公告,该行高管已经合计增持了53.83万股A股股票,增持金额共计约218.4万元。

年内1400亿解禁VS银行大面积破净

银行股解禁压力还远远没有释放完。

以浙商银行为例,仅5月26日4.82亿股、市值19.42亿元的解禁股就把二级市场小小惊吓了一番,该行下一波11月26日的解禁股更多,达到44.6亿股,以最新股价计算市值约174亿元,占总股本的20.97%。

券商中国记者根据wind统计,今年合计有18家银行,类型包括国有大行如邮储银行(5.080, -0.02, -0.39%)、股份行以及城商行和农商行,面临首发和定增相关限售股解禁,且上百亿市值的解禁都在9月到年底之间。

相比于浙商银行,年内解禁股远高于该行的还包括邮储银行和渝农商行(4.960, 0.06, 1.22%),两行分别将于今年12月10日和10月29日迎来解禁,解禁股数量分别为73.95亿股和45.42亿股,以最新收盘价计算解禁市值分别高达376亿元和220亿元。

就银行本身业绩基本面而言,无论是2019年报还是2020年一季报均表现不错。

银保监会最新发布的数据显示,一季度商业银行实现净利润6001亿元,净息差为2.10%。截至一季度末,银行业不良贷款率为1.91%,拨备覆盖率为183.20%;核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.88%、11.94%和14.53%。

国信证券(10.960, -0.02, -0.18%)分析师燕翔统计,上市银行整体2019年归母净利润同比增长6.4%,2020年一季度同比增长5.4%。横向对比来看,银行业要远远好于A股市场其他行业上市公司盈利表现,剔除金融地产外2019年和2020年一季度全部 A股的利润增速分别为-4%和-53%。

同时,用另一个重要指标 ROE 度量银行业的基本面,也能够得到同样的结论。2020年一季度银行行业整体ROE为11.5%,较之前有所下降,但同期全部A股非金融两油的ROE降至6.8%的低位。从绝对水平来看,银行业上市公司的盈利能力确实是远超A股整体的。“我们认为,造成银行股价波动更多的是市场层面因素而不是基本面上的,事实上,虽然近些年有所下降,但是银行业的ROE 和利润增速都没有大问题,”燕翔认为。

值得注意的是,在银行股解禁压力之下,银行股大面积“破净”已经持续较长时间,以5月26日计算,36只银行股有32只处于“破净”状态,占比达到88.89%。

其中,仅宁波银行(26.630, 0.04, 0.15%)、招商银行(35.170, 0.35, 1.01%)、常熟银行(7.450, 0.13, 1.78%)、紫金银行没有破净,市净率分别为1.52倍、1.39倍、1.05倍和1.04倍,估值最低的华夏银行(6.430, 0.01, 0.16%)市净率腰斩仅为0.46倍。



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