景顺长城新兴成长刘彦春长期看好消费科技刘彦春管理的基金怎么样

ETFs : 你的投资框架需要是完整的,形成一个闭环策略。一个完整的策略建立两三句话说不清楚,这是另一个话题了。回过头来说,能跟基金经理平等交流的前提是你至少要熟悉人家的前十大,至少对公司有一定的理解。而不仅仅是交流投资思想一类浮于表面的事情,因为知易行难。但是,如果对股票很懂,为何投基金? 2020年,刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合基金获得了“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项。银河证券数据显示,截至2020年6月5日,该基金过去三年收益率高达106.41%,排名7/342;过去五年收益率为69.65%,排名6/322。
实际上,凭借优异业绩,刘彦春已连续三年获得金牛奖。他指出,做投资要立足于企业自身的价值创造。“如果一家公司经营回报让股东满意,那公司股价表现大概率不会差。我们就是要寻找这样的公司,投资并陪伴企业一起成长。”

对于选股,刘彦春致力于寻找高投入资本产出比、高成长潜力的优秀公司进行长期投资。他发现,历史上高回报的公司,普遍具有远超平均的投入资本回报水平。“我非常在意公司的投入产出水平和公司未来的发展潜力。行业空间较大、具备核心竞争能力的公司是我们主要关注的对象。”
具体指标方面,刘彦春主要比较ROE、ROIC等财务指标,关注现金流和投入资本产出变化趋势。他喜欢通过市场竞争形成竞争壁垒的公司。在他看来,高投入资本产出意味着在行业内具备竞争优势,以及良好的内生增长能力。高投入资本产出、高成长公司可以为股东持续创造价值。而要实现高投入产出比,产品的创新、领先的经营模式、卓越的企业家精神不可或缺。
截至目前,基于近20年的从业生涯,刘彦春已形成了自己成熟的投资理念和研究框架。在他看来,做投资首先非常重要的是坚持自己的投资理念,尽量做到投资风格不漂移,坚持独立思考,不跟风。“影响股票价格的变量很多,短期走势偶然性极大,难以把握。但市场长期来看是有效的,依靠正确的方法和耐心的态度,未来必然有所收获。”
刘彦春指出,他“自下而上”选股的投资风格,其主要决策是基于企业本身的经营和财务绩效做出,而所有的宏观与政策研究,也是依据于此。他说,行业景气及发展空间是判断企业前景的重要依据,但他不会刻意强调行业配置权重。“对于投资方向,我不会限定自己的投资范围,无论是新兴产业还是所谓的夕阳产业,只要我们认为这个企业可以持续给股东创造价值,而且估值合理,我们都会买入并长期持有。”
坚持正确的方法
作为景顺长城的研究总监,刘彦春除了管理自己的基金产品,还会负责统筹整个投研团队的研究工作。刘彦春指出,近年来,随着新兴产业与传统行业的融合发展,衍生出了众多细分领域,且这些相关领域的发展阶段差异化比较明显,这就需要他带领各行业研究员在研究上更加精耕细作,“需要系统性思考行业问题,剖析行业格局,熟悉上下游等产业链”。
刘彦春认为,正确的投资方法是摒除杂音,回归常识。“把资产定价模型做扎实了,一切资产的定价都是由这些最基础的因素构成的。”刘彦春说,从资产管理行业诞生以来,企业未来的现金流、无风险利率变化、风险偏好变化,这几个最简单的因素就是构成资产定价的基础,这才是投资的根本。
为什么有些股票可以有持续的高回报?刘彦春认为,本质上是市场容易低估优秀公司能力,从而错误定价。“比如,某个企业多年下来20%-30%的年化复合回报。为什么有这么高的回报?一定是市场早期错判,没有想到这家企业有这个能力。这家企业的净利率从1%-2%可以提高到接近20%的水平。”在刘彦春看来,如果市场能够完全有效地预测企业长期发展路径,给未来预留的每年的复合回报应该是很低的。但是,市场经常低估优秀企业能力,企业市值才能持续快速上升。
从2020年一季报和2019年年报情况来看,刘彦春管理的基金近两年重仓白酒和养殖类的企业。刘彦春表示,“过去我们在这两个行业配置较多,是因为在这两个领域中多家公司符合我的投资理念,即投入产出水平高、发展潜力大。如果这些基本变量发生变化,或者估值过高,我们也会及时调整组合”。
刘彦春说,他长期看好消费和科技领域。他指出,中国经济已经过了刘易斯拐点,劳动力从过剩到短缺的转折点已经出现。“劳动力变得稀缺就会涨价,从而提高整个社会的劳动力成本。这对产业的影响是非常深刻的。因为,劳动力的薪水提高自然伴随消费升级的情况出现,所以消费是一个非常好且长的赛道。同时,当劳动力成本变贵以后,资本肯定会寻求机器替代人工。从企业角度来说,劳动力贵了以后企业必须要生产更高附加值的产品,依靠研发和创新才能取得高回报,从而实现产业升级。”

去年年末,在颇为激烈的偏股混合型基金较量中,刘彦春管理的景顺长城新兴成长基金以全年56.28%的收益回报拿下开放式偏股混合型基金冠军。这一成绩在业界引起不小的反响,也引发了更多人对刘彦春的好奇。这个拿下偏股混基冠军的刘彦春到底是何许人也?他的成功到底有什么秘诀?我们不妨从头开始梳理。

丰富的投资经验

刘彦春,北大管理学硕士,现任景顺长城研究部总监。从2006年开始接触基金管理到现在,刘彦春已积累十多年的管理经验。作为景顺长城的研究总监,刘彦春不仅需要管理自己的基金,还需要负责整个投资团队的研究工作,这帮助他形成开阔的投资视野,会结合行业格局、产业链发展等宏观因素去考虑投资问题。在第二季度报中,刘彦春就结合宏观经济背景指出目前我国的宏观经济景气度仍然处于较高水平,出口和房地产是支撑经济景气的主要力量。

优秀的投资能力

刘彦春目前管理四只基金,代表基金为景顺长城新兴成长混合基金,该基金今年来的涨幅为4.73%。

现任基金收益率走势:

从历史情况来看,刘彦春曾管理8只基金,其中6只为盈利状态,另外两只亏损的基金从时间节点上来看,应该是受到15年股灾和16年熔断的影响。所以,从任期回报来看,刘彦春的综合表现可以说还算不错。

另外,基金决策宝数据表明,刘彦春的混合型基金管理能力优秀,高出92%的同类基金经理。这或许得益于他专注的投资理念。他曾在相关采访中提到基金的管理投资一定要找到自身所长,尽量只做自身能力圈内的事情,然后在此基础上不断地扩大自身的能力圈。

我们再来看好买网的综合数据,刘彦春在经验值、战斗力和稳定性三个方面表现突出,特别是十多年的工作经验让他在经验值方面获得9.68分,比同类平均水平高93.6%。

但是相比较而言,刘彦春在防御力和钟情指数两方面的得分就有些强差人意,有些投资者看到这个数据可能会猜测:刘彦春的风险防控能力是不是会偏弱呢?

结合基金决策宝的压力测试数据来看,在2015年股灾期间,刘彦春所持基金的回撤幅度为-43.64%。一般来说,回撤率越高,风险越大。但是我们结合当时的平均回撤来看,刘彦春其实也只比平均数低了约1%。

(图片来源:基金决策宝)

综合多个数据,我们可以看到,虽然风险防控能力确实是刘彦春的短板,但是和平均水平相比也不会太差。而且,刘彦春在观念上对风控环节还是十分重视的,他曾公开表示风险防控贯穿整个流程,是投资的必备过程。

稳健的投资风格:

关注低估值上市公司

过分强调宏观风险对股票投资意义不大,市场上很多资产负债表稳健、现金流强劲的上市公司估值已经到了很低水平,可能是现阶段回报率最好的可投资资产。

随着去杠杆相关政策的持续推进以及P2P持续爆雷,第二季度市场整体的避险情绪较重,经济也没有走向过热。

另外,刘彦春在第二季报中指出在当前企业盈利能力较强的阶段,紧缩信用去杠杆是正确的事情,如果此轮调整打破市场上客观存在的隐性债务刚兑,理顺投融资定价体系,整个经济体的投入产出水平将持续提高。

因此,过分强调宏观风险对股票投资意义不大,市场上很多资产负债表稳健、现金流强劲的上市公司估值已经到了很低水平,可能是现阶段回报率最好的可投资资产。

附二季度报原文节选:

2季度,去杠杆相关政策继续推进,企业信用事件时有发生。市场整体避险情绪较重,财务杠杠较高、或者股东股权质押比例偏高的公司股价整体承压。报表稳健的公司表现相对优异。

……我们预期下半年会有一些对冲政策出台,适当增加表内信贷投放,地方债发行也有望增加,预期基建投资增速触底回升。

……对宏观经济过多的担忧没有必要,我国目前是主动去杠杆,与危机去杠杆有本质不同,也有足够多的手段来应对可能出现的经济下行风险。过分强调宏观风险对股票投资意义不大,市场上很多资产负债表稳健、现金流强劲的上市公司估值已经到了很低水平,可能是现阶段回报率最好的可投资资产。

消费升级是明确趋势

消费服务、科技创新依然是最关注的投资领域。

 

关于2018年的投资策略,刘彦春在年初采访中也分享过自己的看法。在他看来,随着需求持续增长、供给侧改革推进,产能过剩局面趋于化解,长期通缩风险已经解除,中国经济已经重新焕发活力。

在此背景下,消费服务、科技创新依然是最关注的投资领域,消费升级是未来最为明确的趋势。就刘彦春个人而言,会相对看好白酒、定制家居、农业养殖、家电等方面的投资机会。

从刘彦春的代表基金——景顺长城新兴成长混合基金的股票持仓来看,最近四个季度来的变化不是很大,其中白酒、家电等消费行业一直占据重要比重。

(景顺长城新兴成长混合基金2018第二季度持仓)

(景顺长城新兴成长混合基金2017第四季度持仓)

坚持投资理念

影响市场的因素很多,永远充满噪音,每个时期决定市场风格的因素都不相同。我们选择不猜测、不跟随市场,愿意以中长期视角、基于企业价值创造选择个股、构建组合。

刘彦春的投资理念很明确:“坚持价值选择标准不猜测不跟随市场风格变化”。并且将继续关注企业的经营绩效和财务表现,寻找真正为股东创造价值的企业进行投资。

这种理念也反映在他的投资操作上,刘彦春不会依据宏观数据起伏大幅调整持仓结构,不会去猜测,更不会轻易跟随市场风格变化。这点从上面持仓的数据就可以看出来,变动很小。

在相关采访中刘彦春曾提到,投资管理没办法保证每次都跟上热点,所以在风云变幻的市场中,基金经理必须要坚持自己的投资理念,尽量做到投资风格不漂移。

重视基本面选股

流动性、风险偏好、监管制度、公司基本面等每一项都可能阶段性成为主导公司股价的因素,相对而言,公司基本面更加可靠,也更加容易把握。

在投资管理方面,刘彦春重视基本面选股,他始终坚持自下而上,基于且仅基于企业本身的经营和财务绩效来选择投资目标。

实际上,刘彦春对基本面的重视与景顺长城的投资理念是一脉相承的。景顺长城总经理周伟达就曾公开表示,该公司一直奉行“基本面选股至上”的投资原则,这也是该公司取得优秀业绩的重要原因。

从投资业绩,投资能力以及投资观点三个维度分析完,我们基本上可以得出结论,刘彦春的夺冠秘诀不外乎三点:丰富的实战经验、优秀的投资能力以及稳健的投资观点。

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