不断新高海容冷链投资价值分析凭什么海容冷链目标价是95靠谱吗

理由一:冷链,从字面讲夏季是旺季,而且今年据说是近几十年最热的一夏!关于海容冷链,初善君写过两篇,一篇是:006:冷柜龙头可以买入吗?当时公司市值39亿元,给的建议是:如果给20倍到30倍PE的话,2020年的市值空间约为50亿至75亿,2021年市值空间为60亿至90亿。年报披露后,初善君写了第二篇,直接给出了建议:006年报解读,可以上车,因为当时公司的市值只有37亿。目前呢?一波急涨,一个月涨幅高达54%,目前市值60亿。

不断新高的海容冷链,凭什么

@不是酷是无奈:股市赢家真理其一“牛股才连续创历史新高” 。。。其实初善君一直强调,大家炒股,周期拉长一点,肯定可以赚钱的。今天我们一起思考一下,公司5月以来上涨的逻辑是什么,还会持续吗?

首先大家想一想海容冷链的业务是什么,他的核心产品是商用冷冻展示柜与商用冷藏展示柜,此外还包括商超展示柜和商用智能售货柜等。海荣的客户主要集中在快速消费品行业,包括冰激凌类、奶制品、速冻食品、碳酸饮料、国内主流的连锁便利店等,从客户角度主要是联合利华、雀巢、伊利、蒙牛、农夫山泉、三全、思念、美宜佳、永辉超市等。客户进入门槛非常高,一旦进入供应链,与客户的供应关系将非常稳定。

不断新高的海容冷链,凭什么

数据来源:WIND

那其实股价上涨的逻辑很明显,这段时间整个消费板块大幅上涨带动了产业链上游的冷柜,这是大逻辑。当然,与消费类公司相比,公司涨幅并不高。

说实话,以初善君现在的选股逻辑来看海容冷链,它的商业模式一般。

比如现金流一般,经营现金流略低于1,主要原因就是下游客户规模大于自身规模,并没有特别好的议价能力。

不断新高的海容冷链,凭什么

因此应收账款规模较大,截止2020年一季度,余额高达5.78亿元。而且营业收入占营业收入的比例持续上涨,2019年末达到了31%。其实这并非不好解释,主要还是因为公司开发国内大客户,导致应收账款快速增长。

不断新高的海容冷链,凭什么

而且公司的业务具有明显的季节性,有明显的淡季,这种业务使得公司大规模投入建设固定资产不划算,年化产能利用率有较大的局限性。2019年四季度产能利用率高达98%,而Q3只有36%。

不断新高的海容冷链,凭什么

同时由于公司经营现金流一般,那么公司想扩大在投资的话可能需要有息负债。截止2020年一季度末,公司几乎没有有息负债,但是马上会发行5亿元的可转债。

当然投资不能用放大镜看企业,投资海容冷链的大逻辑还是:冷柜算是消费升级,国内冷柜行业快速发展,未来三五年维持15%以上的增速,那么行业龙头一定可以取得更高的增速。

公司目前60亿市值,今年净利润2.53亿元,未来三年维持20%左右增速,现在价格合理。

海容冷链自成立以来始终专注于商用冷链设备的研发、生产、销售和服务,坚持以专业化、差异化和定制化为核心发展战略。公司以商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售货柜为核心产品,主要采用面向企业客户的销售模式,为客户在销售终端进行低温储存、商品展示和企业形象展示等提供定制化解决方案及专业化服务;同时,公司为其他制冷产品供应商提供 ODM 服务。

  • 原材料主要为压缩机、玻璃门体、钢材、异氰酸酯、组合聚醚等,一般会根据市场行情以及库存情况提前采购,部分采购周期较长的零部件(如进口压缩机)会提前备货,其他定制性较强的零部件或辅助原材料按照销售订单需求进行采购。
  • 建立了柔性化生产管理体系,可以为客户提供专业化、差异化和定制化的产品。该生产管理体系既可以保障订单量较大的单一型号产品的批量化生产,又可以保障单条生产线上多类产品的“混合式”生产,实现了小批量、多批次、多型号并线生产。
  • 采用面向企业客户的直销模式,通过国内外销售网络销售“海容”品牌的产品。公司较少部分业务采用“经销”、“零售”销售模式,同时部分业务通过 ODM 形式开展。

主要产品商用展示柜属于冷链物流设备中的终端设备,广泛应用于冷饮、速冻食品、饮料、乳制品等快速消费品行业和流通行业,由下游客户投放到大型商业超市、连锁便利店、机场、火车站、小卖铺、报刊亭、住宅小区、写字楼等场所。通常每年的上半年和年底为公司商用冷冻展示柜的产销旺季,7-10 月份进入销售和生产的淡季。

国外商用展示柜领域经过多年的发展,目前行业竞争格局较为稳定,几家大型制造商占据了主要市场份额,部分区域性品牌在当地市场占据部分市场份额;在国内商用冷冻展示柜领域,专业商用展示柜企业和传统大型家电企业占据了主要市场份额,目前行业竞争较为激烈,尚未形成大型专业性的垄断企业;在国内商用冷藏展示柜领域,外资企业和传统大型家电企业占据了中高端市场的主要份额,专业商用展示柜企业开始进入中高端市场,众多中小规模企业占据了低端市场的主要份额,行业集中度较低;在国内商超展示柜领域,外资企业占据商业超市的主要市场份额,内资企业占据了社区超市、连锁便利店的主要市场份额,同时众多规模较小内资企业占据了中低端市场的主要市场份额,行业企业众多,行业集中度较低。

公司将秉承“专业化”、“差异化”、“定制化”的核心发展战略,继续立足于专业化商用冷链设备领域,在商用展示柜及其延伸产品领域精耕细作,坚持全球化战略,力争将公司打造成为世界级商用冷链设备服务商。从近期来看,公司将着眼全球市场,重点发展商用冷冻展示柜和商用冷藏展示柜,巩固和提升商用冷冻展示柜的领先地位,提高商用冷藏展示柜的市场占有率。从中期来看,公司将紧跟国内社区超市、生鲜超市、连锁便利店行业的发展趋势,大力发展商超展示柜,提高发展商超展示柜的收入占比。同时密切关注新零售行业、新业态发展动态,紧抓行业更替机遇,着力发展商用智能自取柜和商用自动售货柜。从远期来看,公司将紧跟医疗、大健康行业发展趋势,拓宽下游行业覆盖面,采取多种方式探索和开展医疗冷链及生物医疗其他方面相关业务。

海容冷链产品销售数据:

主要产品为商用冷冻展示柜,2019年销量超56万台,单价接近2000元/台,毛利率达38%,其次为商用冷藏展示柜,2019年销量超10万台,单价在2500元/台,毛利率约17%,国内整体市占率不到10%,与海尔逐步接近,2015年已经超过澳柯玛。国内市场空间约100亿,国外市场空间约750亿,可延展空间约1500亿。海外市场主要为AHT(2017年营收40亿,2018年日本大金收购)、LIEBHERR(瑞士,2018年营收74亿)、EPTA(意大利,2018年营收72亿)等制造商占据。

公司董事长、兼实际控制人邵伟,持有公司24.7%的股份,为第一大股东。公司核心技术与销售团队稳定,创业以来随公司一起成长,截至2019 年底公司前十股东中的个人股东除江春瑞(财务投资者)之外,均是公司核心骨干,大部分为高管。

邵伟先生,曾在青岛澳柯玛股份有限公司、青岛京雪花电器有限公司、青岛海容电器有限公司任职;现任青岛海容商用冷链股份有限公司董事长、总经理,现兼任青岛海容汇通融资租赁有限公司董事、广东海容冷链科技有限公司董事长、青岛海容惠康生物医疗控股有限公司执行董事、总经理、青岛东昱正投资控股有限公司执行董事。

海容冷链财务数据:

2018年11月IPO募资6.45亿,主要用于年产50万台冷链设备项目和年产10万台超低温冷链设备项目建设,相当于把产能再提高1倍。

历次分红派息情况:



相关推荐