2020结构性存款叫停2万亿存款被赶进场大利好深度分析结构性存款

@不爱吃鱼的喵星人 :

不觉得会这样,买房不香吗,干嘛要来股市被收割呢

房子的流动性比较差。。。参考当年海南那个银行,是保本保息,然而给你拖个10来年清算不完。。。今天中午的时候,跟两个银行的朋友碰头,其中一个年过40,之前从基层做起,矜矜业业这么多年,一步一个脚印的往上升,很不容易。碰头本来就是庆祝一下那位的升职。不成想,人家银行人士,反倒跟我这位资深搞证券的说,股票要涨了。

当时很好奇,我问他原因。他说就上周开会,12日新政策下来,上头给了他们很大的压力,原先的结构性存款必须压缩下来。2018年的时候,保本理财的路堵死了,现在结构性存款的路也要堵,他们手里很多企业客户,都打算把存不了结构性存款的钱,找新出路了。

2万亿资金必进A股

这里我稍微科普一下,结构性存款就是跟一些金融衍生品挂钩的存款,利息相对存款来的高。2018年资管新规出台,把保本理财这块给压缩了,但银行得拉住自己的大客户,所以就拿高息的结构性存款来揽储。所以2018年以来,这块增长的飞快。本来也就睁一眼闭一眼。但今年1季度新冠影响,GDP增速下降,于是央妈发了很多钱刺激经济。结果不少企业,拿了低吸的贷款,却没去投实体,转而存结构性存款套利来了。一季度,光企业的结构性存款就增加了2万亿以上。明显就是在银行里空转套利。但国家需要发出去的钱去投实体经济,所以必然会出措施压缩这一块。

2万亿存款将被赶进场,是大利好!

关键的问题是,结构性存款日后肯定会被控制下来,但出来的钱去哪里?存定期肯定不干的,投实体,他问了好几个他的客户,确实都在投,但都是试探性的小尝试,根本用不了多少钱。如果不去股市,真没地方可以去了。而这种事情,他的一些其他银行的朋友也碰到了,结论都一样,赶来赶去,肯定还是得赶进股市。现实也是如此,6月12日虽然之前美股跌了1800点,但A股低开后一路高走,要说没场外资金进场,根本托不起来。

所以最近收到不少私信,都是抱怨自己手头的股票涨不起来的。实际现在很多股票就是处于资金备战的档口,这点我通过量化的方法去看,能看的非常清晰。

比如 $天孚通信(SZ300394)$ 5月26日开始震荡横盘,一直没有起色,但股价没有起色的背后,代表机构资金活跃程度的「机构库存」从无到有不断增加,说明机构资金开始积极运作这个股票。所以本周二突然就涨停了。

类似的股票今天同样有很多,像 $华森制药(SZ002907)$  5月份从21元跌到16元,然后六月上半月横盘,也不反弹。但反弹不起来的背后,从6月9日开始,机构库存」出现,之后一直持续说明机构资金开始积极动作了。结果今天突破封涨停。

真正那些一路跌下去没底,或者上涨后滞涨最后下跌的股票,基本都是「机构库存」长期消失,或者上涨后反而消失,机构资金不认可股价的品种,避开这些品种,那么在外围资金优势的情况下,去量化清楚自己所关心股票的交易状态、机构行为,那么操作难度实际只有1星。量化分析的方法可以去看《量化分析入门》这篇文章,里面介绍得很详细,还有对应的个股演示,掌握起来更快。

大家自己你算笔账,北上资金在前5个半月时间里流入1100亿,参与A股态度明确。刚过去的1个月,公募基金连出爆款,累积募集已经超过2000亿元,他们必入A股无疑。普通投资者就更不用说了,必然都在等涨。所以现在的问题不是涨不涨的问题,是流通市值30万亿的坎过不去,股票太多,钱相对还是少,该做哪些股票的问题。方向明确了,操作上,量化就是了。

在连续上涨4个月后,结构性存款余额开始步入下行通道。央行最新数据显示,截至5月末,全国商业银行结构性存款余额为11.84万亿元,环比4月末下降3009亿元。

具体来看,大型银行结构性存款余额为4.23万亿元,环比4月末增加24.2亿元;中小银行结构性存款余额为7.60万元,环比4月末下降3033.81亿元,其中单位结构性存款余额下降2065亿元。

事实上,此前对于部分企业在货币政策宽松下在中小银行购买结构性存款套利的讨论也较多。中信证券(22.770, -0.09, -0.39%)首席固定收益分析师明明表示,中小银行自身揽储能力不如大型银行,更依赖结构性存款等工具。

一位银行业人士坦言,一些中小银行为揽存“不惜成本”,导致此前结构性存款收益率不断提升。

按照央行附注解释,大型银行包括工行、建行、农行、中行、国开行、交行和邮储银行(4.640, -0.04, -0.85%),即中小银行包括股份行、城商行、农商行等。

而对于5月份机构性存款的压降,市场已经有一定预期。“5月份高等级短期信用债券发行缩量明显,推测与之对应的结构性存款已有所减少,预估5月份结构性存款基本结束了3-4月份的高增态势,当月或出现负增长。”光大证券(10.940, -0.02, -0.18%)首席银行业分析师王一峰此前表示。

据6月10日财联社记者从多位股份行人士处获悉,至少包括三家结构性存款余额较高的股份行收到了关于压降结构性存款余额的通知,具体压降指标为在2020年9月30日前压降至年初规模,并在2020年12月31日前逐步压降至年初规模的三分之二。

6月12日,北京银保监会正式发文《关于结构性存款业务风险提示的通知》,要求大型银行分行、股份行分行、城商行分行及辖内三家银行严控结构性存款总量及增速,逐月压降存款规模,并要求确保新发行的结构性存款切实杜绝“假结构”等问题。

天风证券(6.080, -0.11, -1.78%)固收首席分析师孙彬彬表示,一旦监管部门直接约束中小银行结构性存款规模,则可能造成部分存款客户流失至其他银行,“当然,基于套利目的的结构性存款会有所减少,但从前面的总量占比看,影响相对可控。”

“从短期结构型存款的过度扩张来看,监管高压依然会维持一定的时间,从企业端入手,将要严打挪用资金、违规套利的行为。”明明称。

据王一峰测算,按照上述压降口径,预估结构性存款压降规模在2-3.5万亿,其中股份制银行压降至少1.5万亿,“结构上,由于城农商衍生品资格较少,预估城商行结构性存款压降在万亿量级。”

“长期来说,对于结构性存款的监管,应控制综合成本,逐步推进假结构向真结构转变,通过货币政策价格信号的传导,引导结构性存款利率缓慢下行。”王一峰说。

一、结构性存款在我国的发展

结构性存款,从定义上来看是指在普通存款的基础上,运用金融衍生工具(包括但不限于远期、掉期、期权或期货等),将投资与利率、汇率、股票价格(股票篮子价格)、商品价格(石油、黄金等)、信用、指数(股价指数、商品价格指数)及其他金融类或非金融类标的物挂钩的金融产品。尽管挂钩的衍生品不尽相同,但其基本结构即为“存款+期权”,对于投资者来说,收益也由两部分组成,一部分是存款所产生的固定收益,另一部分则与标的资产的价格波动挂钩,因此在基础收益之上获得了较高投资报酬率的可能。

但结构性存款并不是一定保证本金,具体视衍生品交易合同规定,如果只是把存款未来收益或是未来收益其中一部分挂钩投资衍生品,则本金没有损失。从公式看:

结构性存款到期本息=本金部分(全部)+约定存款利息-衍生品交易成本+衍生品投资收益(或有)

(一)结构性存款已在国内发展接近20年

国外金融机构的结构化产品发源可以追溯到上世纪80年代,国内起步相对较晚,于本世纪开始发展,但至今也有将近20年的发展历史。从90年代末开始,无论是外币还是人民币存款利率均处于低位,银行正是在吸收储蓄的压力下,开始推行结构性存款。

2002年9月,光大银行首先开始推行结构性存款业务,2003年,外资银行开始推出一些外汇结构性存款,随后工农中建四大行相继推出了汇利通、汇利丰、汇聚宝、汇得盈等结构性存款产品,主要是以美元为基准货币,但收益率一般高达美元存款利率的3-5倍。2004年开始结构性存款已形成蓬勃发展之势,多种结构性存款产品逐步涌现,结构性存款的挂钩标的也快速扩充,2005年12月,银监会正式允许获得衍生品业务许可证的中资及外资银行发行股票类挂钩产品和商品挂钩产品,境内的主要内、外资银行立刻掀起了新一轮发行股票挂钩结构性存款产品的浪潮。

此后,以人民币为投资币种的结构性存款产品也相继出现,尽管就产品结构而言,以人民币为投资币种的结构性存款产品与以外币为投资币种的结构性存款产品大同小异,但正是由于以人民币为投资币种的结构性存款产品的到来,使得国内银行结构性存款产品市场的交易量和影响力都有所放大,结构性存款也不再只是外资银行和国有大型银行的专属产品,而惠及到中小银行。

(二)结构性存款产品类型丰富

从挂钩的标的来看,实际操作中比较典型的结构性存款有:利率挂钩型结构性存款、汇率挂钩型结构性存款、信用挂钩型结构性存款、股票挂钩型结构性存款和商品挂钩型结构性存款。另外,根据结构性存款产品的流动性、收益率类型、本金是否存在风险等还能继续进行细分。

(三)结构性存款相关法规

尽管目前尚未出台专门针对结构性存款的监管法规,但结构性存款的发展并不是毫无章法。

2004年3月,银监会颁布《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》(已于2007年7月修改),该办法首次从监管法规的角度为结构性存款挂钩的衍生品交易部分给出了规范和指引。

2005年9月,银监会颁布《商业银行个人理财业务管理暂行办法》,第二十二条规定“商业银行销售的理财计划中包括结构性存款产品的,其结构性存款产品应将基础资产与衍生交易部分相分离,基础资产应按照储蓄存款业务管理,衍生交易部分应按照金融衍生产品业务管理。”并且办法中对于理财产品的销售及投资者保护等内容同样适用于结构性理财产品。

2006年12月,银监会发布了《商业银行金融创新指引》,鼓励商业银行在管理技术、业务流程和产品研发上进行创新。

2009年7月,《中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》中明确“理财资金用于投资金融衍生品或结构性产品,商业银行或其委托的境内投资管理人应具备金融机构衍生品交易资格,以及相适应的风险管理能力。”

2011年8月,银监会颁布《商业银行理财产品销售管理办法》,第二十三条中要求“对挂钩性结构化理财产品,名称中含有挂钩资产名称的,需要在名称中明确所挂钩标的资产占理财资金的比例或明确是用本金投资的预期收益挂钩标的资产。”实际操作中,各银行销售结构性存款产品也均参照该办关于理财产品的相关规定进行。

2014年2月,银监会办公厅发布《关于2014年银行理财业务监管工作的指导意见》要求“银行业金融机构完善理财业务会计制度,做到不同收益类型理财产品的分账经营和分类管理。”其中对结构性存款会计处理做出规定:“对于结构性存款理财产品,其保本部分应纳入银行自身资产负债表核算。”

除此之外,银监会曾在2014年向各家银行下发了一版《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,但因市场反应巨大,并未及时出台,后又在2016 年修订后再次下发并征求意见,但至今也尚未正式公布。在2016年修订的征求意见稿中,对结构性理财产品和非结构性理财产品进行了划分,但并未明确结构性存款是否属于结构性理财产品类别。

二、“结构性存款”产品的本质

结构性存款的设计一般为“存款+期权”,基于嵌入的衍生品工具可划分利率、汇率、商品、股票、信用等挂钩型产品,形成“低风险低收益+高风险高收益”资产组合。收益可分为两部分,一部分是存款所产生的固定收益,另一部分是与标的资产的价格波动挂钩的收益,能够使存款人在承受一定风险的基础的前提下,在基础收益之上获得较高投资收益。

结构性存款的本质仍是存款。根据银监会2005年9月发布的《商业银行个人理财业务管理暂行方法》,结构性存款基础资产按照储蓄存款业务管理,衍生交易部分按照金融衍生品业务管理。结构性存款需要纳入银行表内核算,缴纳存款准备金和保险金,负债属性类似存款,但不在存款保险的保障范围内。但目前结构性存款的发行方式更类似于理财,产品需要在全国银行业理财信息登记系统进行登记并编码,并在产品说明书中披露挂钩标的、投资对象和收益分配方式,投资者需进行风险评估,发行方式更接近理财。

结构性存款的两大特点:结构性存款在利率市场化和资管新规落地的环境下可以解决商业银行表内+表外两大痛点。

对于表内而言:结构性存款利率较为灵活,在利率市场化的环境下是揽储的另一种方式,可以解决表内存款问题。2017年全国定期存款平均利率约为2.28%,而个人类结构性存款的收益下限平均值和收益上限平均值分别为2.31%和4.24%,高于定期存款。2018年2月份发行的人民币结构性存款的平均预期最高收益率为4.63%,平均期限为3.8个月。2018年各银行定期存款最新利率则显示,3个月和6个月定期存款利率均在2%以下。同时资管新规要求银行打破“刚性兑付”,对银行保本理财产品产生冲击。银行需要有序缩减保本型理财产品,结构性存款和大额存单成为银行替代保本型理财的产品。

对于表外而言:“结构性存款理财产品”是很好的向净值型产品转变过程中的过渡性产品形态,可通过收取管理费、销售手续费等提高银行中收,解决预期收益型产品转型问题。

结构性存款根据收益类型可以分为保本型和非保本型,期权部分的风险和收益均由客户承担。一般而言保本型结构性存款投资存款的比例较大,客户承担来自衍生品部分的风险较小。衍生品部分可以根据客户需求设计成单个期权或者组合期权的模式,收益为随股价波动的连续型收益或离散型收益。非保本型结构性存款投资衍生品的比例较大,客户承担风险较高,但相对应的收益也会更高。



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