摆脱Charmin综合症学会看懂财报茅台银行沃尔玛好公司的三种模版

【吸收财讯:林奇很能啊,感觉现在越来越传奇,Charmin最近优惠活动是不是又复杂了啊?】买便宜的卫生纸尚且要挑三拣四,反复斟酌,买昂贵的股票却草率做出决定,这种现象被称为Charmin综合症,在投资者中非常普遍。那么,为什么会这样呢?原标题:茅台、银行、沃尔玛:好公司的三种模版 | 马脑课堂

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投资大师林奇曾说过:“很多人在买宝洁公司股票前所花的时间,还不如花在挑Charmin卫生纸上的时间多。”Charmin是宝洁公司生产的一种卫生纸,在美国任何一个超市里面都可以找到。

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买便宜的卫生纸尚且要挑三拣四,反复斟酌,买昂贵的股票却草率做出决定,这种现象被称为Charmin综合症,在投资者中非常普遍。那么,为什么会这样呢?因为看不懂啊。卫生纸等普通商品还能看看包装设计和材质,但是股票则复杂得多,很多人都不知道那些五花八门的指标是啥意思,更不用说看懂全部财务报表了。既然看不懂,也就没必要浪费时间去斟酌,不如随便选一个。

但是,如果你想做好价值投资,就必须要摆脱Charmin综合症,学会看懂财报不过“看懂财报”这一目标听起来就很难,那么今天先告诉大家第一步,其实我们只需要看一个数字就能对财报有大致的了解,这个数字就是ROE。

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ROE是净资产回报率,就连巴菲特也曾说过:“公司经营管理业绩的最佳衡量标准,是净资产收益率的高低,而不是每股收益的高低”。

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ROE反映的,是股东每投入1块钱能够带来多少钱的利润。

举个简单的例子:

我们同事涛涛,自己出100万元,又找我借了100万元,开了个奶茶店,一年净赚了25万元,那么涛涛在这家奶茶店的ROE就是25万元的利润除以他出资的100万元,等于25%。

我看涛涛赚钱了,于是也开了家奶茶店,但我胆子大一点,我把涛涛还我的100万元,加上找两个朋友各借了100万元,总计300万元,投入进去了。一年净赚50万元,那我的ROE就是50万元除以100万元,50%。

举这个例子,不是为了鼓吹做生意应该敢于加杠杆,要知道负债率太高,风险还是很大的。这个例子的重点是:净资产收益率的高低不仅跟产品销量和利润有关,还跟我们借了多少钱来经营有关。

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根据ROE指标,我们可以看到一家公司的运营效率,在业界是有非常科学严谨的计算方法的,它叫杜邦分析法。

1912年,在美国杜邦公司工作了三年的法兰克·布朗,为了向公司管理层阐述公司运营效率问题,写了一份报告。报告中写道“要分析用公司自己的钱赚取的利润率”,并且他将这个比率进行了拆解。于是,杜邦分析法就诞生了。

法兰克把ROE的计算公式进一步拆解,最后得出了一个更复杂的公式:

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销售净利率代表的是获利能力,资产周转率当然就是指资金周转的效率,权益乘数则是指加了多少杠杆。也就是说,哪家企业能有更高的杠杆、更快的周转率、更强的获利能力,就能成功。

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通常来说,三条全占不太现实,有一条很优秀,就足以胜出了,这也代表了三种不同的模式:

① 茅台模式

是指通过更高的销售净利率来提升ROE的模式。在A股市场上,最典型的代表就是贵州茅台。白酒行业的净利率本身就高,而茅台的净利率在行业内又是遥遥领先,自然会成为龙头。

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与茅台相似的还有做电梯广告的分众传媒和做酱油的海天味业,全都是高利润行业内的龙头企业。

② 沃尔玛模式

并不是所有的行业都能有很高的销售利润,比如超市行业,靠的是薄利多销;又比如制造业,生产成本和库存压力都很大。因此,这类企业想提高ROE,就只能靠优秀的管理。

最成功的当属沃尔玛,总资产周转率常年保持在200%以上。美的集团、格力电器等家电企业的周转率也非常高。所以,我们把这种依靠高周转而获得高ROE的公司称为“沃尔玛模式”。

③ 银行模式

如果一个公司获得高ROE的方式,是依赖更高的权益乘数,也就是更高的杠杆,那么就非常值得警惕了。

就像开头说的奶茶店。赚钱的时候,你会说高杠杆真好。但是,如果奶茶店没经营好,更高的杠杆就会让我欠更多的债。

当然,有些行业本身就是依靠杠杆发展起来的,比如银行业和房地产行业,这是行业本身的特点决定的。所以,我们把依靠高杠杆获得高ROE的公司称为“银行模式”。

在投资时需要时刻警惕的是,一些本来应当依靠高毛利的公司,突然玩起了高杠杆。

比如乐视网,乐视网在2012-2014年的资产负债率分别为 56.11% 、58.58%、 62.23%,在互联网行业里已经算是比较高了。而到了2015年,乐视网的资产负债率一下子猛增到77.53%,这说明乐视网已经开始玩火了,想依靠高杠杆获得高ROE,这是乐视网悲剧的开始。

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总结一下,通过ROE,我们可以在股票市场上筛选出一些优秀的企业,而通过杜邦分析法的三种模式,我们可以判断这些企业是真的很优秀还是可能出现了问题。

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今天分享的这个知识来自程郡老师,他是两家私募的创始人。他的网名比真名更出名一点,叫投行大师兄,在投资圈和股民中都有不小的名气。

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