浙江美大集成灶怎么样002677估值分析投资价值复盘美大的护城河

@慢跑者397 :

从重要性来说,我赞同线下比线上更重要,事实上,这也是我更加看好美大啊,认为美大会走的更远的。但是随着集成灶的社会认知度越来越高,线上的重要性也会随之越来越高,尤其是对于打开一二线市场,线上的战略价值不能低估

赞同!现在谁还轻视线上,将来一定会后悔!其实线上线下一体化,融合布局才是渠道的王道!$浙江美大(SZ002677)$

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上周末,我花费了两个晚上时间,从垄断性、成长性、安全性与低估性四个维度对美大进行了简要梳理,并制作了一个简要PPT;同时,在周日花了六个小时,冒着酷暑走访了两家建材家居大卖场,认真体验了美大和多家竞品的产品,并与多家门店经销商人员进行了详谈,以对美大的投资价值进行一个稍微体系化一点的复盘。来源:雪球App,作者: 宁静的鈊。。。

下面本着利他之心,我将我个人对美大投资价值的思考,免费分享给朋友们,仅作为个人投资的历程记录与分享,不作为推荐和买入股票的依据,请谨慎参考!

因为今天美大股价大涨了,本来昨晚就把PPT做好了,因为时间太晚了,就没有发出来。或许昨晚发布我的研究成果更讨好。我跟踪美大其实有几个月的时间了,昨晚复盘后决定买入,哪想今天这样疯涨。本来计划一早买入,结果开了个会后,美大就涨了7个点了。从长期来看,少七个点,对长期投资价值基本没有任何影响。所以,我今天就追高买入了,全当给各位兄弟姐妹抬轿了!

下面直接上干货,全文可能需要十分钟看完。

美大的垄断性(护城河): 三颗星。竞争力较突出,具有一定定价权,但行业门槛低,能否保持高毛利并稳固提升市场份额、保持集成灶龙头地位是检验美大管理层的关键。

1.行业门槛
行业门槛较低,但毛利率超过50%,吸引美的、康佳等家电企业已进入集成灶,老板等传统烟灶企业已推出集成灶,进入集成灶行业公司已达700家,竞争加剧和产能过剩是必然,预计未来三年进入行业洗牌阶段,价格战不可避免。能否保持高毛利并稳固提升市场份额、保持集成灶龙头地位是检验美大管理层的关键。个人认为美大主品牌定位高端产品、不会主动降价,但新推子品牌天牛定位为时尚品类,有打低端冲击规模与份额的考虑。如果美大和天牛能够形成双轮驱动,美大保持龙头地位的概率更高。

2.竞争能力
综合竞争力保持第一。美大是集成灶开创者,深耕集成灶距今17年,行业唯一上市公司,具有先发优势;产能、销售规模、盈利水平和质量、市场份额均居第一,明显高于第二梯队;但近两年差距在缩小,火星人、帅丰、忆田追的紧。线上产品、粉丝和营销不如火星人,这一块是美大的短板,也是未来成长的空间。疫情后时代,线上消费持续旺盛,预计2020年火星人在线上销售额将进一步拉开与美大的差距。
3.定价权
暂居集成灶行业龙头,市场份额和盈利能力保持第一,具有一定的定价权。ROE连续7年保持升势,毛利率、净利率持续多年处于第一梯队位置。应收账款低,现款现货。

浙江美大的四性分析与投资价值复盘

美大的成长性: 四颗星。中型行业的小市值龙头公司,商业模式一般,不能躺着赚钱(赚的是辛苦钱)。

4.行业前景:中型行业的小市值公司

集成灶是刚需产品(传统烟机吸烟效果差,让人难以忍受,严重影响身体健康和颜值),对比传统烟灶具有吸油烟效果好、占位面积小、一体化厨房更美观等明显优势,基于这种需求特性,个人认为替代传统烟灶是确定性的长期趋势。根据美大调研反馈,目前集成灶渗透率只有10%左右,预计未来3-5年提升到30%。集成灶普及率低,随着消费升级,无论是老厨房改造还是新房装修,2C端集成灶可能逐步成为首选;2B2C(工程精装)端尚未拓展开。商业模式一般。更换频次超低,单价较高,使用寿命10-12年,应用场景限于厨房,不像空调,在室内处处都要用,家里、办公室、酒店都要用。与白酒、中高端手机等高价高频消费行业商业模式差距较大。或许这也是厨电这么多年没有出现千亿市值公司的根本原因。
5.管理层风格:经营稳健,产品第一,营销第二

美大高度重视产品质量、技术研发与生产,但是对于营销投入明显不足。2019年20个亿销售额,165万台的产能,才137个销售人员,只比2018年增加了1个销售人员,销售人员占员工比例仅11%;反观老板电器销售人员1691,占员工比接近40%。笔者YY一下,要么就是美大缺少高端营销人才;要么就是美大分管营销的老总过于弱势,而管技术和生产的老总过于强势。同时美大互联网营销重视与投入不足,相比火星人等对手,只能算二三流。美大京东店铺粉丝只有火星人三分之一。美大的线上运营完全外包给专业公司,从中长期来看,如果没有培养自己的高端互的联网运营人才,线上运营的潜在风险也比较大。笔者建议,一边找专业公司迅速做大,一边也要培养自己的互联网运营团队。3年后,应该具备自己接盘做互联网运营的能力。接班人问题,个人认为不会太大,相信夏氏儿女会以家族利益和美大企业前景为重。
6.盈收增长:优秀,很大概率持续保持优秀,集成灶换传统灶不停止,美大正增长不停步。至少3-5年不会有问题。

浙江美大的四性分析与投资价值复盘

安全性: 四颗星。经营质量高,真实性高,现金流充沛,负债结构好,风控力较强。盘子较小,实力仍然处于积蓄过程。

7.经营品质
销售收款长期高于主营收入;净现金流长期高于利润,经营质量和真实性高
8.风控水平
现金充沛,资金链安全,负债率低,负债结构好,经营稳健,风控好

浙江美大的四性分析与投资价值复盘

低估性:五颗星。一半测算一半拍脑壳。只看三年,个人认为当下至少是五折价;看五年可能至少就是三折价了。这是可以预见的有较大概率实现的未来。能否做的更大,就要看未来美大的新业务布局了。光靠集成灶为主的厨电,想成就大几百亿甚至千亿企业,我觉得很难,这个天花板是由商业模式决定的。有的朋友,想在近几年就赚十倍,我觉得美大可能并不适合你。具体估值,还是直接上图吧。

浙江美大的四性分析与投资价值复盘

除了这几个维度的分析复盘,再来看看市场调研的情况,调研并不全面完整,仅供朋友们参考。

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最后,再来个小结复盘好了。

垄断性三颗星:竞争力较突出,具有一定定价权,但行业门槛低,能否保持高毛利并稳固提升市场份额、保持集成灶龙头地位是检验美大管理层的关键。
成长性四颗星:美大属于中型行业的小市值龙头公司,行业前景好,但商业模式一般;经营稳健,注重新品储备与产品研发,但营销冲劲不足,互联网运营是短板也是空间;盈收保持持续快速增长,行业仍然处于市场扩张阶段,美大具有先发优势,享受行业扩张红利。
安全性四颗星:
经营质量高,真实性高,现金流充沛,负债结构好,风控力较强。盘子较小,实力仍然处于积蓄过程。
估值五颗星:
估值处于历史底部(15-17倍区域),未来三年保持15%以上盈利增速、5%分红可期。
需持续跟踪的不确定但重要的事件:

1.竞争进一步加剧,美大如何应对价格战,能否在毛利可控情况下进一步提升市场份额。(个人认为毛利下降是必然,只要在可控范围,在规模与盈利中取平衡)
2.集成灶更换频次超低,使用寿命10-12年,应用场景限于厨房,渗透率能否快速提升,直接影响美大先发者的优势确立。
3.集成灶替代传统灶的确定性趋势是否真的变现
4.能否形成美大和天牛双轮驱动,低攻高守,将产能优势转化为市场胜势
5.美大的营销团队能否做大做强,线上营销能否化劣势为优势

综上所述,笔者认为,当下的美大属于一家四星级公司,比80-90%的A股公司具有投资价值;同时,未来的不确定性也值得关注!十年十倍或许是个梦,十年四倍,或许美大可以让梦想照进现实!

投资是认知的变现!也许结果会更好,也许结果没那么好,但只要在您的能力圈范围投资,结果最终一定会变好!
再次重申以上文章仅作为个人投资的历程记录与利他分享,不作为推荐和买入股票的依据,请谨慎参考!写篇文章真不易,不喜勿喷多利他!
$浙江美大(SZ002677)$ $新城控股(SH601155)$ $泸州老窖(SZ000568)$ @慢跑者397 @尖峰JEFF

5.管理层风格:经营稳健,产品第一,营销第二

ü美大高度重视产品质量、技术研发与生产,但是对于营销投入明显不足。2019年20个亿销售额,165万台的产能,才137个销售人员,只比2018年增加了1个销售人员,销售人员占员工比例仅11%;反观老板电器销售人员1691,占员工比接近40%。笔者YY一下,要么就是美大缺少高端营销人才;要么就是美大分管营销的老总过于弱势,而管技术和生产的老总过于强势。

ü同时美大互联网营销重视与投入不足,相比火星人等对手,只能算二三流。美大京东店铺粉丝只有火星人三分之一。美大的线上运营完全外包给专业公司,从中长期来看,如果没有培养自己的高端互的联网运营人才,线上运营的潜在风险也比较大。笔者建议,一边找专业公司迅速做大,一边也要培养自己的互联网运营团队。3年后,应该具备自己接盘做互联网运营的能力。

@宁静的鈊 作者

赞同!现在谁还轻视线上,将来一定会后悔!其实线上线下一体化,融合布局才是渠道的王道!$浙江美大(SZ002677)$

客群不一样。最近在线上买了一个冰箱,悔死。以后买大件,不现场看过绝不下定。



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