澳大利亚麦格理证券对马来西亚手套研报看法pvc长期利空中国手套

@火雨儿 :

楼主挺靠谱,符合我的想法,
中报15亿,450亿市值,
留一点给年报涨,因为到时候要到1000亿市值的。

中报肯定没有15的,之前加工的是长协单

近些天来,由于持续关注手套相关的新闻,偶然间看到球友转载了一份麦格理证券的研报,艰难看完英文研报后,有一些感触和想法想和大家分享。来源:雪球App,作者: 哈vzn

根据麦格理研报显示:

1. 蓝帆当前产能190亿每年,150亿PVC,40亿丁腈。(出口占比90%)

2. 英科当期产能190亿每年,140亿PVC,50亿丁腈。(出口占比90%)

*由此可以推理两家公司一季度产能:

英科医疗PVC 35亿只,丁腈12.5亿只,对应营收7.7亿,净利润1.3亿

蓝帆医疗PVC37.5亿只,丁腈10亿只,对应营收9亿,净利润1.45亿

由此我们可以推测蓝帆并无所谓的长单,(两家净利率都在16%左右,况且蓝帆部分业务还受到疫情影响)

一·利润推测的基本逻辑

1. 由于蓝帆有心脏业务板块,且占近50%,由此必须分开讨论

2. 英科医疗绝大部分是手套业务,且两家公司手套净利润长期保持8%-10%,由此,可以将英科医疗一季度净利率视作蓝帆的净利率。即(1.3/7.7=16.8%)

3. 假设PVC手套一只盈利X元,丁腈手套一只盈利Y元,

有:

35X+12.5Y=1.3

37.5X+10Y=M(M代表蓝帆手套净利润)

得1.16>=M>=1.04(心脏器械少的可怜)

所以6.86亿>=蓝帆手套一季度营收>=6.153亿(昨天的分析主观的给了心脏介入板块净利率,小小的错误,导致了巨大的误差)

所以预测蓝帆中报盈利:

下限(6.153/7.7)*19=15.18

上限(6.86/7.7)*21=18.71

对于澳大利亚麦格理证券对马来西亚手套研报的看法(1)
对于澳大利亚麦格理证券对马来西亚手套研报的看法(1)

麦格理证券得出的结论分析(一)中国市场对马来西亚的影响不大,1)等中国的生产线出来,疫情高峰已过,有产能过剩的可能2)中国自己国内消化。

这其实是一个长期利空中国手套的一个观点,我也比较赞同。

(二)手套价格将维持高位至明年6月。

这个观点就十分有趣了,这里面的论据其实十分可笑,甚至用上了猪流感。。。

我们可以细细分析其结论。

对于澳大利亚麦格理证券对马来西亚手套研报的看法(1)

根据图表我们看到,分析称2020年4月价格才开始上涨,顶峰为明年6月,价格为现在的2.5倍左右。先不考虑对于顶峰时间的判断,单就峰值以及起始数值就很有问题。

根据其提供的产能表,不难看出,上半年英科医疗产能较2019年未有变化,也就是一二季度产能相同,很明显,英科医疗二季度业绩大增,手套价格不可能按照表中只涨10%不到,我们可以仔细算算。

由于产量一样,不妨将PVC,丁腈看做一个整体,设总共T亿只,一季度每只净利润K元,二季度净利润nK元。成本不变。

有等式:

T*K=1.3

T*nK=19

所以n=14.6,即净利润上涨14.6倍,那价格呢?

一季度净利率16.9%,不妨设疫情前售价为M,净利润0.169M,成本0.831M

净利润二季度相比上涨14.6倍为2.4674M,成本不变,所以售价为3.2984M,显而易见,二季度两种手套平均售价环比上涨了3.3倍。

所以,我们将要考虑这种印钞机能持续吗?价格还能再涨吗?

这些我会下一节在讲(如果有人看)

#蓝帆医疗# #英科医疗预计上半年净利增逾20倍#

英科在6月初回复问询函提到了在手订单3.4亿美金,其中手套只是2亿美金,所以二季度开始英科的防护服口罩等对利润的贡献要充分考虑进去的。。。



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