新希望养猪业务的看点与展望对标牧原新希望股票价格能涨到多少

@耳东二又 :

20年年底看到2000亿,牧原的一半肯定没问题。目前只有876深耕全产业链,从市值角度看,将来到底谁是老大老二还很难讲

嗯 各有优势 养猪业务还是要多向牧原学习,打三折!!!!
这是脚脖子斩啊!!
畅姐姐要不要被气吐血!!!

同花顺(300033)金融研究中心7月20日讯,有投资者向新希望(000876)提问, 董秘,你好!上半年公司实现生猪出栏率才达到预定目标的四分之一,请问下半年能够实现目标吗?有什么保障性措施吗?公司今年的PSY、MSY是多少?

公司回答表示,下半年出栏量会大幅增长,公司完全有信心完成全年800万头出栏目标。公司现在的PSY可以达到24左右。

同花顺(300033)金融研究中心7月20日讯,有投资者向新希望(000876)提问, 董秘好!公司上半年业绩翻倍,请问:业绩增长是来自于主业吗?可持续吗?预计全年业绩如何?

公司回答表示,业绩同比增长主要来源于农牧主业,按照当前的公司内外部情况看,全年业绩仍将保持较好的增长。

新希望养猪业务的看点与展望

一、20年H1经营数据

累计出栏212万头。其中,自产仔猪育肥71万头,外购仔猪育肥127万头,仔猪外销15万头。

全年四个季度出栏量分别为:82万-130万-200万-400万,预计三季度自产/外购为1/1,四季度自产/外购为4/1。H1出栏中,农户合作育肥比例90%,自育肥比例10%,预期全年自育肥比例达50%以上。

二、出栏量展望

①土地。公司目前土地储备可支持7000万头出栏。

②人员。截止20年6月底,养猪事业部员工约3万人,按30万人聚落/200人配置推算,3万人可支撑4500万头出栏,再考虑合作育肥和外购仔猪,目前人员可支撑超5000万头出栏量,未来还将持续招人。

③产能建设。20年930项目计划若能顺利完成,年底产能可达3000万头;21年317项目产能规划超1000万,当年能贡献一批出栏。产能角度21年可出栏约3500万头。

自育肥产能建设方面。目前在运营产能约45万头,建设中约660万头,20年底自育肥产能可达705万头,低于之前1000万的表述。 公司给的解释为:前期新冠疫情影响部分工程进度,工程建设力量向种猪场倾斜,并将一部分育肥场临时改用作种猪培育场,来加快自产仔猪的上量速度。在当前阶段,用更多的自产仔猪替代外购仔猪,相比自育肥替代合作育肥,对完全成本边际贡献更大。虽有不足,但又是个满分答复,相信公司会审时度势,持续做出利益最大化的选择。

④能繁母猪。预计20年底能繁母猪存栏约100万头。借用一凡的算法,21年全年出栏量=20年2月底(约50万)至21年2月底(约120万)的平均能繁数(约85万)*MSY(取20)=1700万,再考虑外购仔猪300万,合计能出栏约为2000万。

三、完全成本目标指引

影响养殖完全成本的最关键因素是死淘率。公司19年在90%合作育肥的情况下达到90%的出栏,20年上半年更进一步,出栏率达到92%(间接降低0.5元成本,待出栏率提高至95%时,可降低成本0.9元)。公司的疫病防控能力得到初步验证,为未来成本的持续改善提供了稳定大前提。

但目前公司的月度出栏量还太小,最高的20年6月份尚不足50万头。未来半年,公司如果能证明自己具备月出栏100万头+,且出栏率90%+的能力,市场定会对其刮目相看。这也是公司下半年的最大看点。

除此之外,公司未来成本下降的点还有:

①自产仔猪快速放量。当前自产仔猪成本在13-14元,外购成本浮动很大,全年估计在25元上下。随着3季度自产仔猪开始迅速放量,整体的完全成本有望快速下降。

②自产父母代替换外购父母代。从21年开始不再需要外购父母代种猪,可完全自己进行扩繁,这块对应的完全成本能下降约1元。

③自育肥比例提升。自育肥比例,19年为10%,20年约50%,21年预计60%,22年以后的目标为70%。达成目标后,总体成本相较于目前能下降约0.7元。

④代养费下降。代养费会随行情的变化下降,未来的下降空间约0.6-0.7元。

⑤猪场建设优化,折旧降低。公司近期的母猪建设成本从1.3万/头降低至1.1万/头,育肥建设成本从1500元/头降低至1000元/头,总体制造费用降低0.3元。未来随着动物营养和精准饲喂的改善,信息化手段和自动化设备引入等,长期能降低成本约0.5-0.8元。

⑥费用摊销环比改善。公司总部费用比较稳定,每年约2亿左右;开办费用跟未来产能规划相关,未来1万头的产能增加对应当期170元的开办费支出。19年6.7亿,20年H1约8.3亿。未来随着出栏量的快速增长,上述费用的摊销环比会得到极大改善。

综上,完全成本在可预见的技术途径上有3-4元的下降空间,但下降的速度每年不同,长期能做到10元/公斤。

四、21年利润

假设21年出栏2000万头,全年全国生猪出栏均价为23.5元/公斤,区分开看:①自育肥。按60%比例,出栏约1200万头,成本13.5元,均重115kg,利润约138亿。②合作育肥。约200万头,成本14.5元,均重115kg,利润约21亿。③外购仔猪育肥。约300万头,利润指引为500元,21年按400元算,对应利润12亿。④外销仔猪。假设约200万头,头均利润800元,对应利润约16亿。合计养殖利润187亿,扣除当年开办费用+总部费用17亿,总利润约170亿。

五、市值空间

对标友商牧原。假设未来牧原周期头均利润赚500-650元,公司赚400元,则远期3000-5000万头出栏,对应周期平均利润为120-200亿。考虑未来行业集中度提升及不断向下游屠宰食品的产业链延伸,未来行业周期平均估值给15-20倍,对应市值1800-4000亿,中枢约3000亿。

另,若假设公司未来出栏量能达到牧原的一半,考虑成本、屠宰等产业链的相对劣势,对标友商打3折,则当牧原市值1万亿之时,公司养猪板块最少可估值3000亿。

@今日话题 @雪球达人秀

$新希望(SZ000876)$ $牧原股份(SZ002714)$ $正邦科技(SZ002157)$

@成都猪肉王子 :

传得绿油油的,兆头不太好

绿色农业 别太迷信

公司预计1H20归母净利同比+101.68-+104.88%,符合预期

新希望 发布1H20业绩预告:预计1H20归母净利31.50-32.00亿元,同比+101.68%-+104.88%,对应2Q20归母净利15.23-15.73亿元,同比+70.09%-+75.68%,符合我们预期,生猪养殖盈利向好是业绩高增主因。

1)我们估算1H20公司生猪养殖、饲料、禽产业贡献业绩约15.5、7.0、2.0亿元,其余包括食品板块业绩、 民生银行(5.700, 0.10, 1.79%) 投资收益及总部费用扣减;2)公司生猪养殖板块量价齐升。1H20出栏量同比+58.0%至212.3万头(我们估算外购仔猪育肥出栏占比约60%),其中2Q20出栏量同比+96.6%至129.9万头(我们估算外购仔猪育肥出栏占比约55%);1H20商品猪均价同比+126.5%至32.1元/千克,2Q20均价同比+108.7%至31.5元/千克。

关注要点

出栏量月环比向上,预计2H20起加速释放:公司出栏量月环比连续四月呈正增长,3-6月环比分别+16.0%、+14.7%、+58.9%、+0.5%。向前看,我们判断2H20公司出栏量有望加速释放,且自育肥比例提高。从产能情况看,我们估算2Q20末公司母猪存栏约80万头(能繁母猪约50万头),较1Q20增长约+14%,而随2H20猪场竣工加快,母猪配种增加,我们预计本年底公司母猪存栏超120万头(能繁母猪达100万头)。产能扩张将支撑出栏逐步释放,我们预计2020年出栏量约800万头,2021年有望达1500-1800万头,且存超预期机会。

猪价景气度延续,养殖利润向好:1)价格端,7月全国22省市生猪均价环比+9.5%至36.0元/千克,猪价上涨表明供给偏紧,这因行业内母猪存栏的效率下降、非洲猪瘟疫情对生产的影响仍存。此外近期国内汛情对生猪运输产生影响,也边际利好猪价。全年看,我们看好行业景气度,预计全年公司销售均价约30-35元/千克。2)成本端,我们估算1H20公司自育肥完全成本约13.6元/千克(不含开办费用),为业内较低水平,且随自繁母猪效率提升、防控加强及猪场工艺优化,预计公司成本仍有下降空间。整体看,基于猪价向好及较低成本,我们认为本年公司生猪养殖业绩向好。

饲料板块保持量利增长:我们估算1H20公司饲料总销量同比约+20%,其中禽料、外销猪料同比约+20%、-10%。我们预计2H20饲料业务稳健增长,禽料保持高增长,外销猪料同比有望转正。且考虑下游养殖盈利向好,我们预计饲料业务利润率也将有提升空间。

估值与建议

当前股价对应2020/21年9/11倍P/E。我们维持2020/21年归母净利预测152.80/124.75亿元及目标价40.0元不变,对应2020/21年11/14倍P/E,+25%空间。维持跑赢行业评级。



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