规模70亿私募聚鸣投资成立两年半P000647聚鸣涌金1号系列怎么样

聚鸣的策略一致性做的很好吗?最近看到雪球私募榜上 @聚鸣投资    $聚鸣涌金1号(P000647)$   的业绩一直盘踞前三,扒了一下这家私募。其实聚鸣投资成立时间并不算长,但成长很快。2017年底,原广发基金投资总监刘晓龙“公奔私”。短短两年多的时间,聚鸣投资已经成为一家管理规模70亿的私募,并在业内有了一定名气。来源:雪球App,作者: water_cube

一、公司及人员情况:原公募投资总监出身,研究团队完备

先在基金业协会官网上查一下私募的备案情况,可以看到,聚鸣投资成立于2016年3月。现聚鸣投研总监刘晓龙于2017年7月从广发基金离职开始创业,买下了聚鸣投资的管理人牌照,并于同年年底成立了第一只私募产品。公司办公地点位于上海市浦东新区。实缴资本1000万元。

核心投研人员的投资能力是一家私募最宝贵的资产。聚鸣投资的核心投研人员均是公募基金出身,从业年限长,管过大资金,过往业绩突出。

聚鸣投资执行董事、投研总监、基金经理刘晓龙是清华大学工学硕士。曾任广发基金投资总监,广发行业领先、广发新动力、广发多策略等产品的基金经理。在公募期间,个人管理规模超过300亿,长期机构客户占比40%,其中有高达150亿的社保基金管理经验(绝对收益性质)。 公募期间(2012-2016年)复合年化收益率+13.98%。,过往业绩表明中长期业绩稳定。

除刘晓龙外,公司的另两位核心投研人员情况如下:

副总经理、基金经理王文祥:清华大学工学硕士。14年证券从业及研究、投资经验。曾任长城基金基金经理、大成基金研究总监、大成基金社保投资部总监。个人长期管理规模超150亿,其中超100亿社保基金管理经验。

聚鸣医药创新基金经理王广群:上海交通大学会计学硕士、药学学士。8年证券从业及研究、投资经验。曾任泰康资产权益投资经理,汇丰晋信医药研究员,擅长医药、科技和消费行业的研究及投资。2016年9月-2018年6月,就职泰康期间平均管理资产规模15亿。

另外,公司共有13人的研究团队,分为制造业组、科技组、医药组、消费组、港股这几个研究小组。前面提到的刘晓龙、王文祥、王广群是制造业组、科技组、医药组的负责人,研究员也基本是有过券商、私募、公募2-8年研究经验的名校硕士。

二、产品情况:灵活把握市场节奏,高收益下回撤控制好

聚鸣投资的代表产品聚鸣多策略成立于2017年12月28日,下面三张图是净值、历史月度表现、排名情况。业绩确实优秀。

这么优秀的业绩是怎么做出来的?我听了聚鸣的雪球路演,整理一下。

2018年产品刚刚成立,建仓时大约3成仓位。2月大跌时有些加仓,重点配置防御性板块,对去杠杆有一定的预期,当时重仓股为一心堂,后面底部逐步买入养殖、航空等逆向反转标的。2018年4季度,看多不做多,控制组合回撤。19年初仓位上到8-9成。最终2018年全年回撤控制在15%,累计收益+7.6%。

2019年贸易战中长期化、边际影响钝化,以调结构和个股为主,并为后续进攻作准备。仓位维持7-8成,卖出养殖等获利了结的品种,买入医药、汽车、家居等个股,优秀的公司中长期穿越短期震荡。2019年全年回撤控制在12%,累计收益+65%。

2020年疫情演变使A股受外围拖累,仓位从年前9成降低到6成。疫情不同阶段的演变导致A股呈现出行业震荡、轮动的特点,以中性仓位来对待机会和风险。现阶段以安全边际出发,配置了不受疫情影响的内需消费、医药、环保,并从中期出发,逐步配置目前受冲击但质地优秀的公司。2020年至今回撤控制在12%,累计收益超过60%。

最后看一下产品业绩一致性,防止那种每个产品都用不同策略、用超高收益的单产品打榜的情况。可以看出策略一致性很高,在完成建仓期安全垫积累后,均采取复制策略。

三、投资策略:逆向成长相结合的多策略投资

聚鸣的投资策略是在基本面研究和市场风格判定的基础上,审时度势,进行逆向和成长相结合的多策略投资。

逆向投资就是自下而上精选具备充分安全边际的个股, 同时可以预判其在未来的某个周期内,会发生基本面业绩反转,带来估值修复。有时候股票价格已经包含了最坏的预期:即使这些公司的基本面再次恶化,但是股价并不会下跌了,因为最悲观的信息已经包含在价格之中。

比如2017年年底选出来的一心堂。一心堂药业的主营业务为中、西成药品零售连锁。聚鸣通过股价和估值创新低筛选出了股票,通过上市公司实地调研,跟踪行业指标,发现行业增速在7-10%, 连锁医药行业top5集中度不超过8%,公司的内生和外延增长性能确保,同时这个行业周期从新开店到贡献收入利润是10个月,而财报不好看是因为公司在大量投入线下扩张。到了反转周期,成长性会正常体现,估值会修复。于是2018年1月建仓就重仓买入(约20%),6月左右卖出了大部分仓位,收益率约50%。减仓过程是认为预期兑现。

成长投资是指自下而上精选个股,挖掘因为商业模式、 技术革新、竞争格局等驱动力导致基本面会发生较大提升的,具有较大向上突破空间的个股。

因为单一策略的年度业绩波动会极大,刘晓龙采取多策略的投资方法。多策略是指聚鸣会根据对市场风格的判断决定不同策略的仓位。具体到判断方法,不考虑估值因素,流动性和基本面对于市场风格的影响有一定规律可循,在基本面研究的基础上,加入风格因素的考虑,在基本面和市场风格之间寻找到一个平衡。

@Ricky    @雪球私募   @linjia510

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上海聚鸣投资总经理 刘晓龙

2019年对于股票投资来说是一个幸福的年景,除了上证指数涨幅20%多,其他指数涨幅都在30%以上,基本上把2018年的下跌补了回来。但是我们也要看到,2019年全市场有900只股票是下跌的,市场体现出了极强的结构性特征,也说明指标股的涨幅远大于非指标个股。

站在当下,展望2020年,由于开门红的行情非常不错,所以最近前高后低的看法好像比较主流,我们虽然比较少判断大盘,但是偶尔也务虚一下,来谈谈对市场的看法。我们的大致看法是,2020年至少是一个结构性牛市,且大概率是一个结构性牛市。

第一个原因:资产荒

我们去年一直表达一个观点,全球17万亿美元的负利率资产,如果经过CPI调整,实际上30万亿美元的负利率资产,而中国的银行理财收益还能有3个多点,中国是全球第二大经济体,最生机勃勃的经济体之一,这绝对是一个资产的全球错配。从我们国家内部看,政府用了2年多的时间,让房价告诉老百姓以后很难通过买房赚钱了,可能一不小心还要赔钱,依托于房地产的高收益资产不论是银行理财还是信托产品,未来收益率下行是确定的。而2015-2018年另外一个虚假的高收益资产P2P也最终泡沫褪去。所以环顾四周,一夜之间,高收益资产都没了,老百姓可以投的大类资产只剩下股票或者股权,而由于股权融资上一轮的泡沫在2013年-2015年出现,按照股权基金7-8年的周期,股权类产品的大雷要从2020年开始爆,孙正义已经承认投资失败了,国内的这批产品最后扯下遮羞布也就是时间问题。制造业的PE投资目前还要10倍市盈率,我说那真是不如买股票,现在十几倍市盈率,帐上一堆现金的制造业上市公司一抓一把,我何必还辛辛苦苦去投个PE,然后还要祈祷顺利上市,一二级市场还在倒挂,所以3000点的股市是最透明,泡沫彻底挤压过后最干净,最值得投资的大类资产。

第二个原因:市场的担心不断被证伪

比如贸易战,开打之前很担心,一批人觉得国家要完蛋,真的征税了,到今天发现,好像对整体的影响真的挺有限,对某些行业还是大利好。比如经济,2018年经济下行开始就不断担心经济失速,结果最近的微观数据明显超出市场预期。比如担心流动性,结果融资余额重新上了万亿,公募基金动不动几百亿认购,场外资金进场了!一旦悲观预期不断被打破,市场就会用上涨来报复这些自以为聪明的投资者。

第三个原因:有很多便宜的好公司

我自选股里随手翻了两个公司。一个制造业公司24亿市值,无负债8亿现金,去年3季度1.1亿利润,合理预期19年1.4-1.5亿利润,过去四年每年的增速都高于10%。一个精细化工公司,37亿市值,无负债帐上接近14亿现金,去年利润预测3.4亿。有这么安全的估值保护,只要这些公司有基本年向上的拐点,涨50%轻而易举。这样的市场,我不认为会有很大的风险,相反孕育了很大的机会。

因此,我们看好市场。我们认为,2020年很可能和2019年相反,个股的表现很可能好于指数,底部的中小市值低估值股票应该存在很大的机会,另外受益于贸易战的科技板块也很可能会继续精彩纷呈。相对来说,医药和消费的白马可能是我们认为性价比最低的资产。水无常势,在股市混迹13年,我一直对一致预期报以深深的怀疑,也从不相信这次不一样了,均值回归,是永恒的原始驱动力。

预祝大家2020年投资顺利!



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