黄金价格为什么大涨2020年现货黄金2000美元黄金etf哪个好大周期

黄金居然发亮了,差不多了很高了大家出手吧。。本周二美国交易时间伦敦金价突破2000美元/盎司,年初至今上涨33%(数据来源:Wind,2020/8/5),表现强于沪深300指数(年初至今上涨17%)。金价再创历史新高,投资者在将目光聚焦于黄金的同时也不禁思考:黄金行情还能否延续?普通投资者投资黄金的最佳品种是什么?本文就将围绕这两个问题解决您心中的困惑。来源:雪球App,作者: 黄金ETF

对于黄金上涨的市场分析,多认为与全球资金利率走低、美元走弱、欧美经济衰退预期、地缘政治摩擦不断等因素有关,正是中国人所说的“乱世买黄金”。在全球货币宽松的大背景下,以美元为代表的货币出现贬值,而天然是货币的黄金,价格自然趋升。长期来看,黄金的表现确实不如股票。正如巴菲特所言,过去200多年,黄金的价格走势远远逊于以标普500指数为代表的股票资产。在一般供需关系之外,黄金价格的变化反映的是人心的变动。根据马斯洛的需求层次理论,也许可以认为黄金体现的是人们内心天然的对安全的需求价值,这种价值会随着人们对外部环境的安全感知而变化,也就只是避险需求而已。

一、中长期看,黄金仍处于大周期中

黄金的定价逻辑不同于股票和债券。股票和债券是生息资产,投资者可以通过股票分红以及债券利息来定期获得现金流,基于现金流贴现模型对资产进行定价。但是,黄金作为不生息资产,既无票息,也无股息,而且也没有预期盈利,亦或者市净率等估值比率。因此传统的资产定价框架对于黄金定价失灵,这是否意味着黄金不具备估值逻辑呢?

非也,黄金也有严谨的定价逻辑。黄金在与美元脱钩之后,很多人认为黄金不再具备货币属性。但是从1976年以来的数据显示,黄金的年化收益率为7%,仅次于股票,高于信用债和利率债,也高于通胀水平,是大类资产配置中非常重要的一个工具。(数据来源:Wind,2020/8/5)

(一)全球货币超发

全球货币在布雷顿森林体系解体后加速贬值,比如我们看中国的M2广义货币量,从2008年的40万亿,猛增至2020年200万亿,年化增长率14%。美国M2从2008年的7.5万亿美元,增长至18万亿美元,年化7.5%。这一轮美国开启史上最大规模量化宽松,短短3个月时间美联储规模从4万亿美元突破7万亿美元。(数据来源:Wind,2020/8/5)

图:中国M2广义货币迅速增长

数据来源:Wind,2020/8/5

图:美联储总资产突破7万亿美元

数据来源:Wind,2020/8/5

货币超发是客观存在的事实,而超发引发的货币贬值,是黄金价格长期上涨的原动力。其背后的原因是货币学派对美联储造成的深远影响,以至于近二十多年以来每逢危机,美联储都以海量的货币供给来对抗衰退。而货币超发,最终会反应在黄金这类硬通货的资产价格中。

图:M2货币增速显著高于实际GDP增速

数据来源:Wind,2020/8/5

(二)实际利率走低

而从中长期的维度看,黄金走势与实际利率有明显的负相关关系,因为实际利率反应了持有黄金的机会成本,本轮黄金行情也与实际利率持续走低有直接联系。

图:实际利率走弱支撑黄金价格上涨

数据来源:Wind,2020/8/5

对于实际利率的未来走势,我们可以拆分到名义利率和预期通胀来观察。根据费雪方程,名义利率=实际利率+通胀预期。反过来说,实际利率就是名义利率和预期通胀的差额。

当前美联储仍处于宽松的货币周期中,7月FOMC维持联邦基准利率0%-0.25%不变,美国10Y国债收益率回归历史最低水平0.52%(数据来源:Wind,2020/8/4)。由于海外疫情仍有反复,鲍威尔在上周美联储会议上宣称将使用其所有工具来支持经济复苏。市场预期美联储被认为将在很长一段时间内保持宽松货币政策,名义利率保持在0.4%-0.7%的水平。

而由于大量的货币超发,预期通胀已经开始抬头,10Y国债收益率和TIPS收益率走阔,隐含预期通胀已上升至1.58%。因此,名义利率长期保持低水平,预期通胀走高,将最终导致实际利率继续下行。

图:低利率环境下通胀预期走强影响实际利率持续下降

数据来源:Wind,2020/8/5

(三)美元指数弱周期

美元近期走弱是黄金价格上升又一大因素。由于黄金是美元计价的,那么美元走弱,显然以美元计价的黄金会有更好的表现。美元指数本质上是美元汇率的一揽子组合,其主要的影响因素有短期的风险偏好、中期的美元利率、长期的美元经济预期。

从短期看,3月新冠疫情发生后全球资金回流美国,美元飙升,而此后新冠疫情逐步得到控制,而美国疫情持续发酵,资金流向了风险偏好更高的新兴市场。中期看,美元利率进入零利率时代,资产收益率的吸引力减弱,叠加货币的超发,外汇市场走弱。长期看,美国经济震荡仍将延续。美元弱周期对于黄金价格形成支撑。

图:美元指数处于弱周期

数据来源:Wind,1971.1~2020.8

(四)负利率债券规模提升

黄金价格还与负利率债券规模正相关。欧洲与日本实施名义负利率,截至7月底负利率债规模再次站上15万亿美元,占巴克莱全球债券的20%。(数据来源:Bloomberg,2020/8/5)机构投资者为了规避名义本金受损的风险,对现金资产的需求自然演变为对黄金的需求,因此名义负利率债券规模越大,黄金价格越高。

图:黄金价格与负利率债券规模正相关

数据来源:Bloomberg,华创证券

总结一下,我们梳理了黄金投资框架,投资者应该认识到黄金的中长期逻辑:黄金不仅具有短期的“避险”功能,它更多是货币超发的反应,美联储无限量量化宽松(QE)、实际利率步入负利率、美元走弱、通胀走强,都是支撑黄金价格的重要因素。

二、黄金投资品种选择:认准华安黄金ETF(518880)

从投资标的选择的角度,建议投资者关注黄金ETF(518880)。一些投资者可能对于纸黄金、对于实物黄金非常熟悉,而黄金ETF作为投资品种具备更多的交易优势。

实物黄金的交易摩擦成本很大,且流动性不佳,这是投资面临的现实问题。比如银行回购金条,可能会收取10-20元/克左右的价差或者手续费,这就可能影响5%的利润,而且还要考虑储存成本与风险。

同样,纸黄金交易会面临较高的佣金0.4-0.5元/克,在频繁的交易下会侵蚀大部分利润。纸黄金还存在操作风险,由于纸黄金价格是银行报价,背后没有实物黄金支撑,若对手方操作不当会遭受巨额风险,关注商品的投资者应该对 “原油宝”事件不会陌生。

相比之下,黄金ETF具备低交易成本、良好的流动性优势,其持仓100%是AU9999(万足金)实物黄金,投资者购买1手黄金ETF就对应了1克实物黄金,并且满30万份就可以兑换3公斤实物黄金。ETF可以在二级市场流通交易,跟股票一样方便,华安黄金ETF在同类产品中流动性全市场第一(数据来源:华安黄金ETF二季报)。此外华安黄金ETF还有租赁收益,将实物黄金租赁给大型商业银行,银行再租给金店,过去7年为投资者赚取了8800万元。

黄金大周期还未结束,投资黄金就选华安黄金ETF。希望参与黄金投资的投资者可以在二级市场交易黄金ETF(518880),或者利用基金账户购买联接基金(A类:000216/C类:000217)。

 

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