GDS数据中心为例如何找到好赛道好公司十年长牛万国数据是干嘛的

@不买国有垃圾股 :

万国没有光环好的,所以我跳槽光环了

如果问万国,他们估计会说你不好所以把你fire了。来源:雪球App,作者: 小白就是干

 $万国数据(GDS)$   $世纪互联(VNET)$
雪球上很少有朋友们讨论数据中心牛股。想借这篇文章,主要想梳理一下,怎么分析数据中心。以及 ### 如果遇到了崩盘级别的熔断,或者在市场高度不确定性提高的情况下,如何寻找十年长牛公司:[鼓鼓掌][俏皮]

 

我觉得需要满足以下3点:

1)所处行业正处在一个结构性上升的广阔增长赛道,是蓝海市场 (vs政策刺激的周期性上升)。在未来3-5年,甚至10年,可以看到清晰的上升轨迹 (最好3年CAGR是20%+同比)。行业龙头具备提高市占率的空间,以及新经济崛起需求和政策扶持带来的广阔的的想象空间。
2)由于准入门槛高,供应/参与者少,竞争并不是那么激烈。理想情况是,供应drive需求,因此市场内公司有强大的定价权,不需要损失利润率来争抢客户。
3)龙头公司,具备别的竞争对手所不具备的资源和先发优势,无法复制。因此,即使在经济下行或者宏观不确定的情况下,都可以获得相对于市场更加稳定的增长。

为什么我觉得数据中心具备这类的潜质?[想一下]

1)高增长赛道,确定性极高:中国现在的数据中心情况,类似于2000年之后的美国,互联网产业跑出20年的高速发展周期。目前,5G转型+新基建政策+疫情促使的在线数据流量高速增长 = 持续性稳定的数据中心需求。2018 年至 2025 年全球数据量将增长 5 倍以上,复合增速约 26%,中国将实现比全球更快的增长, 2018 年至 2025 年将数据量复合增速将达 30.4%。意味着,如果是作为龙头,会达到超过30%以上的增速。伴随运营效率提升,EBITDA增速会高于营收端,理想状况能在40%+。

2)核心供给少,具备稀缺性数据中心主要集中在一线城市或头部科技或云服务公司总部,因为考虑到高速数据传播的需求(比如游戏,视频对数据传送速度要求高),距离太远的数据中心会影响数据接收时间。因此,2019 年北上广地区的数据中心资源占全国份额约65%。但是,一线地区数据中心受到政策监管,北京、上海、深圳等地对机柜指标和能耗标准有严格的限制,并且地块供给少,导致数据中心的稀缺性。因此,在高速发展赛道里,一二线城市的IDC供给较少,supply drive demand,因此产业有上架率(成熟的数据中心可达到90%+) 为龙头提供了维持高利润率的护城河。

3)准入门槛极高,需要大量前期资本投入目前我国还在数据中心高速发展的阶段,头部的数据中心持续通过项目收购,自建网络,实现规模效应来巩固龙头地位,所以还没有实现净利润转正。由于需要大量前期资本投入,3-5年内无法实现盈利,导致数据中心行业进入门槛极高,反而上市龙头有更好的融资能力和渠道,可以整合市场,巩固和提高自己的市占率。

4)长期收入稳定,现金流稳定数据中心,可以理解为高端的低风险商业地产+高科技赛道,客户就是科技公司和云服务商。从现有成熟的商业模式来看,建投后就是享受租金,收费都是长期合同,并且和传统商业地产比,不受到经济周期猛烈波动,现金流好。

5)疫情受益者,政策支持中国数据中心规模居全球第二,但只有美国的10%,因此有巨大的增长空间。同时,数据中心作为疫情的受益者,居家办公,网课,云服务等线上需求提升了未来科技公司和云服务上未来的capex。腾讯云,阿里云,等宣布了增加资本投入的计划就是很好的说明。国内政策将数据中心纳入新基建的制定当中,给与强大的政策支撑(vs传统地产),并实质性的降低了数据中心的融资成本,进一步提升数据中心的盈利空间。

万国数据的优势:[俏皮]  一线城市布局的数据中心老大:万国类似于地产界的龙湖(唯一一个我觉得不是地惨的地产股)。。(不是万科,因为万科已经没啥增速了)。是中国数据中心排名第一的王者,一线城市布局,位于北京、上海、广州三个城市及周边地区的数据中心规模分别占比 30%、29%、24%,与 2019 年全国 IDC 机架数分布结构一致(北上广区域分别为 27%、25%、14%)。目前资本市场关注跑马圈地的进程,和质量。万国数据具备最快的增速(未来三年至少40%+增速vs 行业30%),最优质的一线城市布局(北京、上海、广东、成都、 河北、江苏昆山)。客户中,72.6%云服务商,14.3%互联网企业,13.1%金融机构及其他大型企业,阿里腾讯华为是GDS的靠谱大客户。

批发为主,和头部云服务公司和金融科技公司建立联系:和世纪互联不通的是,万国是以批发服务为主,均是大量长期订单,尽管价格相较于零售更低,但是粘性更高,收入确定性高。假设真的经济下行导致科技公司经营受影响,那零售的业务会更容易受到影响。万国核心客户(i.e阿里云、腾讯云、华为等大佬公司)未来5年宣布投入更多的capex去搭建云服务,因此万国会得到更多的订单需求。目前,成熟数据中心上架率达到 90%,批发为主的模式,让万国可以把上架率维持在这个高位,从而提高利用率和利润率。

 

融资优势:融资成本是区分数据中心重要因素。万国数据宣布获第一大股东STT和高瓴资本合计5.05亿美元投资,获得中信银行授信。过去一直受到国际一线资本青睐,相信钱不是问题,只要万国可以持续deliver result。

高成长性+执行能力

公司在1Q20的业绩,超出市场预期,EBITDA margin达到47.4% (vs 45.6% 4Q19 和 46.9% 3Q19),带动EBITDA增长50%+yoy。维持2020的指引不变,EBITDA增速在40%+以上。数据的背后不仅反映了公司的高成长性,弱周期性,以及管理层的强大执行能力。相比之下,世纪互联的执行能力要打一个问号,公司在过去几年增速较为不稳定(2016,2017年尤其是没有增长),硬是被万国数据弯道超车。

估值情况

美股的数据中心龙头,EQIX和DLR跑出了20年的大牛行情。中国的数据中心现在的逻辑和美国10年前saas龙头兴起时类似,唯一不同的是美国融资成本更低并且是REIT框架(90%的taxable income派系给广大投资者)。

如果参照美国龙头的估值情况,EQIX, DLR在24x EV/EVITDA, 对应9%的增长。相比之下,中国的数据中心虽然估值类似,但是更具备成长性。考虑到2022年的业绩增速,GDS只有17x EV/EBITDA,明显低于国际龙头。

因此,即使GDS已经跑出一段非常漂亮的大牛市行情,目前的估值相较于美国的数据中心还是具备较高的性价比。短期可能会因为中美冲突和大盘回调引起震荡,但是当市场开始price in 2021和2022年的估值时,就会进一步提升GDS的性价比。假设经济和中美关系真的出现较大波动,万国数据是一个较为稳健的避风港。

 结论就是,万国数据处在一个好赛道,并且是一个具备十年大牛行情的好股票。[割肉] 风险因素:1) ADR 退市风险和中美冲突。对于万国数据来说,他已经拿到港交所上市的approval,因此问题不是非常大,但是股价会随着中美冲突而震荡。
2) 三大运营商抢占市场份额。目前中国仍然是运营商主导IDC市场,如果他们能提高一二线核心城市布局,开展定制型服务和增值服务,更加市场化运作,这将对独立的IDC的市场份额造成冲击。但目前而言,独立IDC布局在一线城市和卫星城市为主,而三大运营商在中部地区为主。独立运营商的IDC,主要面对是针对数据时延、安全性、服务持续性敏感度较高的高端客户,如头部的云服务商,受到民间资本和政策支持,敢于加杠杆扩张,而运营商受到capex的限制,扩张较为缓慢。

3) 核心客户因为需求减少,遭到制裁,或战略需求,放弃订单。

 

注:

好久没来雪球了,一直感谢雪球的几位老师,带着我学习投资.

①本人为小散,单纯因为兴趣,不构成投资建议

②欢迎探讨,如果有投资交流群也欢迎拉我

#万国数据#   #数据中心板块持续大涨#   #世纪互联#

@令狐冲2013 :

写的比较全面,信息收集的比较全. 但是为什么VNET落后,为什么GDS超越?主要是VNET大股东换来换去,想回A股也没成. 这影响了整个公司的发展. 但是从2019年下半年,公司应该从回A股失败中走出来. 而且也融资大发展了. 营运模式也变成多种包括批发业务了. 所以从后续的发展增速角度,我更看好VNET. …

多谢前辈分享。原来如此,怪不得vnet 之前营收增长止步不前。但是我注意到从pipeline或者管理层能力角度来说的话,VNET今年和未来1-2年只能做到20%左右的增速,但是GDS已经能40%了,而且持续增长。不知道这个是不是因为管理层执行力度不太强?



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