价值投机是什么意思雪球@非完全进化体我的价值投机策略逻辑调仓

总结的真好。谢谢分享。第五个问题,必须加仓;最多只是损失一点时间价值么,而短期丰收的可能性不小。。。我猜,在看到这个题目后,有不少球友会忍不住疑惑或嘲笑:你不是号称价值投资,天天芒格巴菲特吗?怎么也开始学梁大师开始价值投机了?来源:雪球App,作者: 非完全进化体

 

莫慌。我相信,如果是从投资逻辑和持股周期上来看,比本人更“价投”的价值投资者或机构并不多。 $牛顿定律(P000484)$   成立初期建仓买入的四家核心持仓公司(有三家公司基金成立前就已持有很长时间),直到两年半后的今天,仍然还作为核心持仓持有(其中一家中途卖出后再次买入),并且仓位占比一直不低。

前一阵与一些基金意向投资人交流,有人问我:“你会不会择时?”这简单的一个问题,竟然把我有点问住。我经常强调非显著泡沫不择时。但我仍会在核心持仓之间进行主动或被动的仓位调整,并非长期持有不动,这似乎也可以落到择时的范畴之中。这些“择时”均源于对企业价值与风险的判断,所以此处用“价值投机”更为贴切。不过“价值投机”也没有准确的定义,本文将通过一些典型事例,来阐述我所运用的“价值投机”策略。

一、基于公司长期价值的变化

逻辑非常简单:一家公司大涨后,长期预期投资收益降低,仓位也应该适当降低。反之亦然。这里的重点在于大涨或大跌,几个点以一二十个点的股价变化通常不构成长期投资调仓的必要性。比如:

当时贵州茅台1200元,腾讯330元,我当时发文的“意图”也很明显了。基于相对投资价值的变化,随后基金便对腾讯进行了的增持。

再比如疫情发生后,一些持仓的长期收益与风险预期也会发生变化,调仓至受益或免受疫情影响的公司也是很自然的决策。

事实上,这种基于公司长期价值与风险判断的调仓逻辑,仍属于传统价值投资的范畴。本文重点要讲的是“基于公司中短期价值与风险判断”的投资或调仓逻辑。

二、中短期的利空后的大跌

当时我所说的“送钱”机会,便来自于一家持仓公司因为“非实质性利空因素”的大跌,当时便果断加仓。对于这种非实质利空的判断实际上十分考验“能力圈”,以及对群体恐慌心理的理解。首先应确保“真的没有影响”、“只是短期影响”或“对长期价值影响十分有限”,其次从事件的性质来看,“不会反复发生,很快会被遗忘或被客观认知”。

这种利空可能会导致一家公司十个点左右或十几个点的跌幅,对于长期收益的影响相对有限。投资机会在于这种下跌大概率很快被修复。

此处还有两点需要强调:1、我只会在自己能力圈内认为具备长期投资价值的公司上进行此类“价值投机”;2、进行“价值投机”的仓位要有限度(通常5%-10%)。第1点的重点在于即便“投机失败”,仍能保证这部分仓位可以实现长期收益;第2点的要点在于不应破坏仓位适度分散的基本原则,以防止天鹅事件的发生。

三、中短期超预期因素的出现

即价值投机界经常说的“催化剂”。比如

当你真的对一家公司了解很深或跟得很紧的时候(同样在考验能力圈),你会发现市场并非真的一直高度有效,个别时候也会送一些“红包”给你。在一些时候你可以提前判断出某公司业务是否开始回暖或加速,某季财报是否大概率超预期。过去对于顺鑫农业投资的几次“加仓机会”也源于对财务报表的拆解与对动销情况的实时跟踪。而上图中的信息我相信仍然没有完全被市场认识到。

同样,此种情形的价值投机仍要满足“能力圈”与“适当仓位”两个原则,还是那句话,“即便投机失败你也不会有损失”。

四、基于安全边际的期权策略

上文发在了基金投资人内部交流平台,讲得比较清晰。事实上还是围绕那两个原则:1、安全边际,不亏钱;2、适当仓位。(个人对于安全边际的定义要求为低估值、低杠杆、永续增长,最好能持续分红)

此处我们需要“承认”:明显乐观的市场情绪可被观测和感知,不一定会持续但大概率还会持续。基于此我们便可以采取上述“基于安全边际的牛市期权策略”。

除此之外还有“基于安全边际的新业务期权策略”,见下图,此处就不再多解释了。

五、一个问题

最后这种情形我想用一个问题来代替:如果你非常看好的一家公司,横盘许久,有两天突然连续大涨并被市场关注,你会考虑加点仓吗?

以上并非全部的情形与案例,但上述所运用的“价值投机”策略全部遵循着“不亏钱”与“不破坏仓位适度分散原则”(实际上也是为了整体不亏钱)。成为了我《“不败”哲学下的投资实践》中的组成部分。

芒格说:所有聪明的投资都是价值投资。我的一点看法是:所有不亏钱的投机都是聪明的投资。

相关文章:

《牛顿定律进入开放募集期》

《不确定市场中的认知优势》

$腾讯控股(00700)$    $贵州茅台(SH600519)$

@今日话题   @雪球私募    @不明真相的群众

@非完全进化体 作者

说白了,如果你对一家公司足够了解,那么自然对公司一些(非全部)中短期变化的认知也更加敏锐,在少数领先于市场认识的时候,便可以在有保护的基础上获取这部分认知优势的超额收益。

认识得越全面,越能感知企业的经营节奏



相关推荐