恒顺醋业未来的大牛股被严重低估长牛恒顺醋业有长期投资价值吗

目前其估值偏离其业绩比较远,公司的进取心并不是特别强,由于其国企属性决定了其按步就的发展策略来源:雪球App,作者: 筹码的一天

一、食醋行业基本情况

在调味品的细分品类构成中,酱油稳居第一,占据29%的份额,排第二的是酱类和火锅调料,食醋是第三大品类,约占9%的份额。

而在10年前,食醋的产量和酱油是差不多的,下面是近20年左右两者的产量变化图。

可以看到,从2008年开始,酱油的产量增速远远高于食醋,这是为什么呢?原因主要是近10年酱油领先一步开始了第二次产品升级。

以前的酱油是没有这么多种类的,一般家里的酱油就是一瓶,从90年代中期至2010年代,酱油的功能开始多样化,所以家里的酱油至少是两种:生抽和老抽,生抽用来调鲜,老抽用来调味和调色;而近10年,酱油又开始了品质化升级,强调健康安全属性,即零添加酱油、有机酱油等。

而食醋在品质升级中并没有什么新的牌可以打,因为食醋本来就不需要添加剂,没有零添加这个升级点。

另外一个原因是食醋的主要市场容量在北方,所以北方的食醋生产企业非常多,市场集中度过于低,导致价格方面的恶性竞争,产品差异化也比较小,阻碍了产品升级。

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从市场份额来看,目前食醋的龙头是恒顺醋业,主营香醋,份额约 10%,排在其后的是山西陈醋企业紫林和水塔,各占了近 4%的份额;而从细分品类(醋的工艺流派)看,最大的是山西陈醋,3 家较大的企业:紫林、水塔和东湖具有 5 万吨以上产能,而其他众多的山西陈醋企业产能在5 万吨以下,甚至产能在 1 万吨以下,可见其规模都远远小于酱油生产企业。

二、恒顺醋业分析

说完行业情况,我们再看看恒顺醋业这家公司,前面说了,公司是食醋行业龙头,但这个龙头在食醋领域的地位远远不如海天在酱油产品的地位,知名度也要小很多。

除了前面说的食醋行业本身的束缚力之外,我觉得还有一个原因可能是公司属于地方国企,控股股东是镇江国资委,在企业发展的动力方面不如海天、千禾这类民营强。

从过去几年的业绩来看,增速比其它几家龙头调味品略低。

公司在江苏镇江,主营产品是食醋和料酒,其中食醋又以香醋为主,超过一半的营收在华东地区。和山西陈醋不一样的地方是,镇江香醋的主要原材料是糯米,而山西陈醋的原材料是高粱,显然恒顺的原材料成本要比山西陈醋的高。

另外,在酿造工艺上,恒顺采用固态分层发酵工艺,其产品的口感要比采用液态发酵工艺的山西陈醋要好,但产出率要低。

原材料的成本差异和发酵工艺的不同导致恒顺的产品单价要比山西陈醋要高,但其实毛利率并没有太大差异,不过从产品升级的思路来看,恒顺的产品还是有优势的,因为在消费升级的大背景下,人们愿意付更高的价格去买口感更好的调味品。

产能方面,2019年年报显示,食醋产量是16万吨,料酒产量是5.74万吨,同时公司在2019年年报也提出要扩充香醋和料酒的产能,未来计划新增8万吨香醋产能,料酒产能计划提升一倍,据此计算的话,未来总产能可以提升63%,但具体什么时候开始实施,没有说的太明确。

目前几家上市的调味品企业中,海天和千禾最近两年都开始涉足食醋产品,千禾在2019 年耗资 1.5 亿元收购的恒康醋业,其产能约 5.3 万吨,2019年千禾的食醋生产量是6万吨;海天在 2017 年耗资 4027 万元并购丹和醋业 80%股权,其产能规模约 2 万吨,而且海天也在规划 66255 吨陈香醋、50617吨白醋的产能,根据2019年年报的披露,该项目的环评已经完成。所以,未来恒顺在食醋方面的产能优势会越来越弱。

所以,我对于恒顺醋业的总体印象是,目前其估值偏离其业绩比较远,公司的进取心并不是特别强,由于其国企属性决定了其按步就的发展策略。

$恒顺醋业(SH600305)$  #股民的日常#

《思考的快与慢》,有个有趣的测试,引用下:
一个很简单的赌局,猜硬币。
你赢了可以赚2万,你输了只输1万,只玩一次你玩不玩?

无论你猜正还是反,都有且只有50%可能赢,50%可能输,你玩吗?
赌性大的朋友可能说会玩,毕竟赢了有2万呢,输了只1万。

读到此处的球友,你心里的答案呢,玩不玩?

书中的答案是只赌一次就不玩,但如果同样的条件,玩100次,我就陪你玩。

我个人更倾向于作者的意思,大家想必也明白了,执硬币次数越多,正反概率越接近50%

50%* 2 万- 50 % * 1 万= 5000 ,你大概率是赚钱的,就算有偏差,因为赢可以赚2万,最终结果还是大概率赚钱。
当然如果玩一万次,你基本100%是赚钱了。

但只赌一次,其实是要么100% 赚钱,要么100% 输钱,其实不存在50%概率的,你没有胜算,只是赌而已,纯粹靠拼运气。

这个有引申出一个概念,窄框架,宽框架。
如果孤立的看一次赌局,不确定性很高,很多人会退却。
但如果综合看多次赌局,其实反而确定性变高,比如连续玩100次,很多人就倾向于参与了。

对应于投资亦如此。

如果你只买一只股票,你有机会亏,也可能赚,但如果你买很多股票(并不是同时,而是你整个投资生涯),大概率会赚的。

当然很多人说,我也炒股很多年了,买了无数的股票,但现在还是亏的呢。
其实我们谈这个是有前提的,你看硬币赌局的条件,50%概率赢2万,50%概率亏1万,投资亦如此,每只股票你应该详尽的分析,保证买入时,起码至少50%概率是赚的啊,并且往上空间大,往下空间小,就是买入时要有安全边际。

很多人炒股多年,因为都是买代码,公司做什么的都不知道,这就失去了这个赌局的前提,很多人反而是大涨时买入,往往最多只赚1万,但能亏2万,理论上你连玩硬币的都比不上。

如果你能再持续学习,稍微提高下胜率,即每只股票,买入时60%概率赚2万,40%概率亏1万,长期下来,在你整个投资生涯,你无疑是赚钱的了。

如果孤立的看个股,即使你提升到60%的概率赚,但仍有40%的亏的,一旦亏了,就是100%。
所以这就需要以宽框架的思维来看投资,不能只看一个股票的盈亏,而是看整个组合的盈亏,大概率是赚钱的即可。

很多人在一只股票上的亏损,非要在这只股票上赚回来,其实这是典型的窄框架思维,应该看你投资了10只股票,每个都有60%的概率赚钱,看整体的收益就好了。

长期赚钱理论上是可行的,长期实践也是可行的。
对有志于长期投资的朋友,只要坚持学习,精选个股,分散组合,采用宽框架思维模型,长期是必赢的。

PS :现在市场低位,理论上此时买入优质股票,胜率至少可以提升到80%,长期可期啊!



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