芒格年轻人抄当然可以抄作业A股这四人高瓴张坤傅鹏博和朱少醒

@北仑之秋 :

开局5月持仓500股,怎么做到两月后7月变成1000股?

运气好而已,第二年买入看看,错过了10送10就不可能了

巴菲特为之侧目的男人查理.芒格曾在2017年《每日期刊》(Daily Journal)年会后与投资者交谈中,对“克隆优秀投资者的持仓是散户战胜市场的一个办法”表示非常认可,来源:雪球App,作者: 跑得快的韭菜 #高瓴资本#   #巴菲特#

以下是对话原文:

Q:前面说到了“克隆”。帕波莱说过,散户通过跟踪优秀投资者的披露权益抄作业,是散户战胜市场的一个办法。您觉得可行吗?

芒格:非常可行,我还曾经建议一位年轻人这么做。这个方法是有好处的。如果我是你们,我当然要跟踪比我更优秀的投资者,从他们那儿寻找投资线索。

用这个方法有个问题,如果你跟踪的是伯克希尔哈撒韦这样的,伯克希尔已经在这条路上走了很远了,我们受规模的限制,你和我们学,你也一样受规模的限制了。你们最好去跟踪那些在小池子里玩的优秀投资者,寻找你们占据更大优势的价格。虽说从小资金中找出优秀的投资者很困难,但是这个方法肯定有用。

我是你们的话,我肯定这么做。我一定要摸清聪明的投资者在做什么,每一个聪明的投资者我都要密切跟踪,这还用说。

Q:您刚才说,您曾经建议一位年轻人这么做,能具体讲讲吗?

芒格:那个年轻人是我自己的孙子,他有很多钱,也对股票感兴趣。我建议他先这么做。

 

是的,芒格就是这么说的。

 

投资这条路没有多少捷径,熟读投资经典算是一条,抄优秀投资者的作业算是另外一条。

人类历史以来的财富获取活动和有资本市场后近百年来,
灿若星辰的投资先行者和聪明人,已经把投资所有的奥妙和方法一一挖掘出来了。

投资没有新的秘密,你可以通过学习和读书,找到所有的投资方法,并鉴别什么是适合你的。

这两条,只不过一个是向书学习,一个是向人学习。

 

著名的商业奇才,拼多多、OPPO、VIVO和步步高背后的男人,有着中国巴菲特之称的段永平,也抄巴菲特的作业

这不是我乱说和臆想的,

对投资和雪球有一定了解的人都知道,

段先生在雪球上的账号叫“大道无形我有型”

最典型的一个操作是,

今年欧美疫情恐慌时刻,他追随巴菲特无脑卖出了航空股

当然,更多的时候,他是追随巴菲特买入。

我想段永平的投资成绩,可以说很大程度就是因为他追随巴菲特的投资成绩,超过了绝大多数的人。

 

那么,回到A股市场,我们怎么抄作业呢?

这个问题,可以细分为两个部分:

一个是抄谁的作业,第二个是怎么抄

 

关于第一个问题,

可以抄作业的对象要具有这么几个特点:

①过往业绩好;

②价值投资,买的是好公司而不是中短期热点;

③持股周期长。

 

首先要排除民间股神林园和高毅资产的当红炸子鸡冯柳。

排除冯柳的原因是因为他是持仓跨行业,数量多,短线持仓,进出比较快,

跟踪他的信息会有很多无效信息导致失误

我们的资产经不起这样的风险,这是第一个要排除的。

 

排除林园的原因,主要是因为他的基金金额相对较小,可以被公布进入上市公司十大股东的信息较少,我们不能及时跟踪到他的投资信息

另外,他公开讲话的投资理念与实际的操作是不一致的,这个对于跟踪他的散户来讲,非常危险。

 

推荐的第一人是:易方达中小盘基金经理张坤

任职易方达中小盘基金经理已有接近八年,期间产品净值从1.24元升至6.84元(截至7月22日)、

规模从24亿元增至191亿元,任职回报高达513%(同期沪深300指数累计收益106%),年回报率26.1%,

表现出优秀的持续创造超额收益的能力。

而张坤管理的另一只成立于2018年9月、同时投向A股和港股的新基金易方达蓝筹精选收益回报达120.09%(截至上月底),

年度回报52.06%,在所有沪港深基金中位居前列。

 

张坤的投资风格也相当符合我们的期待,高仓位、高集中度、持股周期长、换手率低是他的主要特点。

在他的持仓股中,重仓茅台、五粮液已经长达7年。

由于张坤的投资模式和巴菲特比较类似,追求十年如一的投资,

所以相对其他卓越投资者而言,张坤的持仓变化是比较适合普通投资者去跟踪研究的。

 

下图是2020年第二季度张坤管理基金的前十大持仓:

 

第二人是:富国天惠成长混合的基金经理朱少醒

相信大部分的投资老司机,对这个名字都不陌生。

对于他,媒体是这样评价的:

“基金经理年限长的没有他任职以来回报高,任职以来年化回报高的没有他这么年年稳定。”

该基金是基金中为数不多的10年10倍基金,

基金经理朱少醒自该基金成立时便一直尽心管理,至今14年,

一路陪伴着基民经历了几轮牛熊,净值不断新高,年化收益22%以上。

自2005年11月16日成立至今,

富国天惠涨幅1864%(截至2020年7月29日),在同类排名6/2979,

大幅领先同行,可谓是国内公募领域一等一的投资高手。

 

朱少醒在买入卖出方面并不注重择时,而是坚信自己的置信度哲学,从三五年维度来评判公司。

关于买点,朱少醒注重定性判断,而不是用交易代替判断。

在买入前,朱少醒会花大量时间反复调研、反复争论,确定是优质资产之后立马买入。

关于卖点,朱少醒会从以下几个维度判断:

买入之后,逻辑有没有发生变化;

估值有没有达到之前的判断;

是否有更好的标的来替代原来品种。

 

下图是2020年第二季度管理基金的前十大持仓:

 

 

第三人是:睿远基金副总经理傅鹏博

傅鹏博江湖人称傅师傅,现任睿远基金副总经理,是睿远基金旗下首只公募产品的基金经理。

傅鹏博出生于1963年,今年已经56岁了,应该是业内年纪最大的基金经理。并且,他是46岁才当上基金经理的,

真正管理过的基金只有2只,数量上比绝大多数基金都要少。

在进入证券业之前,傅鹏博是大学老师,

然后傅老师又进了投行,再后来傅老师和陈光明在东方证券相遇了,

建立了良好的关系,才在多年后有了今天的睿远基金。

傅鹏博绝对是公募基金里长期业绩最好、知名度最高的基金经理之一

他的代表基金兴全社会责任混合,在他管理的9年多时间里,

总回报434.13%,同期沪深300为104.05%,同期上证仅为67.87%

 

傅鹏博自己介绍,他的股票组合通常分为三部分:

其中第一部分是占组合50%左右仓位的核心股票,傅鹏博会挑选具有稳定增长能力的、可以通过时间来创造价值的股票。

总体持仓风格偏好成长,研究未来会快速成长并有可能超越预期的公司。

同时,傅鹏博还会凭借对行业和企业的深刻理解,在大小盘间灵活切换。

第二部分,是占组合20%左右仓位的阶段性低估股票。

傅鹏博会寻找被市场低估的公司,在相对合理的估值买入,长期投资于公司。

第三部分,也就是剩余的仓位,则会配置一些政策引导或市场引导型股票,也即是传统意义上的热点。

 

下图是2020年第二季度傅鹏博管理基金的前十大持仓:

 

 

第四人是:高瓴资本张磊

 

高瓴资本始于耶鲁大学2005年捐助的2000万美元,创始人张磊将这笔资金运作到今天的350亿美元,这段佳话我们就不多说了。

高瓴资本曾对外解释称,

所谓“长期结构性价值投资”,是相对于周期性思维和机会主义而言的,核心是反套利、反投机、反“零和”游戏、反博弈思维。

“对服务实体经济来说,价值投资关键点在于,在敏锐洞察技术和产业变革趋势基础上,找到企业转型升级的可行路径,通过整合资源借助资本、人才、技术赋能,帮助企业形成可持续、难模仿的‘动态护城河’,完成企业核心生产、管理和供应链系统的优化迭代。”

 

张磊曾说道,

“我要做企业的超长期合伙人,这是我的信念。

高瓴的使命就是发掘最具有长期竞争优势的企业,用最长线的钱来帮助企业实现长期价值。

我们相信那些能长期为消费者带来价值、为产业链提高效率、’护城河’足够深的商业模式能够带来长期的高资本回报率”。

 

因为高瓴资本投资足迹遍布全球,

350亿美元的海量资金让他们在选择的时候有了足够的选择自由度。

有心的投资者可以留意高瓴在A股投资轨迹,往往引发市场的一阵狂潮,

同时,他们也符合我们说的三条抄作业标准,

值得重点关注。

 

 

最后我们想说一下怎么抄作业的问题。

抄作业,也并不是无脑抄,

如果不认真研究消化别人背后的逻辑,

就算你抄到了大牛股,你也很可能承受不了中间的市场波动和情绪的煎熬,从而拿不住而赚不到大钱,

因为你的格局和认知不到位。

高瓴、张坤、傅鹏博和朱少醒等优秀投资者帮助我们普通投资者筛选了一个投资范围,

相当于在巨大的投资版图上“画了一个小圈” ,排除掉了绝大部分的公司,

投资者在这个小圈里面再根据自己的行业经验和投资方法去选股和配置仓位,这样就是双保险。

作为投资者,就是投身于时代,寻找区域内的核心资产,坐在自动扶梯上被时代和趋势带着往上走。

在中国,在A股,中国核心资产是这样的自动扶梯,高瓴等优秀投资者筛选过的产业结构性投资机会也是这样的自动扶梯。

来源:韭菜说投资社区

一年多前有读者投稿,他发明了一种“抄作业”的投资方法,在一些明星基金的持仓公布后,进行同样的持仓调整,跑下来看看,他这个“山寨基金经理”能不能跑赢“正版基金经理”。

当时他选取了易方达消费、国泰互联网加,东方红中国优势等一系列著名基金,并用2017年的数据进行了模拟,结果显示,这一策略轻松吊打各位大佬。

不过该策略有个bug:他这个策略实际上是把前十大股票同比例放大,2017年是结构牛市,强化了牛股的效应,如果遇到熊市,可能也会强化跌幅。

上周末和程序员出身的股民小瑞聊天,他说“我发现你们这些搞金融的,炒股的鄙视买基金的,买基金的鄙视炒股的”,而这种策略正好可以作为一种折中。如果把回测时间拉长一些,仍旧有效的话,那么就可以突破这些明星基金限制申购的限制,完美变身大佬,也可以制霸炒股群了。

结果如何呢?各位大佬别紧张,请往下看:

林鹏、朱少醒、董承非、谢治宇将轮番出场

回测思路:在基金季报披露后,按照基金前十大持仓占比和股票仓位,同比例放大。相当于创造了一只影子基金,该基金假设只有10只股票,整体仓位调整和个股调整每个季度末20天后进行,一年4次。

回测周期:从基金经理管理该基金的首个季报披露日开始(季度末后20天左右),直到昨天或离任。

回测方法:起始金额200万,在持仓披露日第二天早上9点半按照市价交易,

个股买入金额=持仓市值*股票整体仓位*个股公告占比/(个股公告占比之和)

每个公告日根据金额变动情况调整。

语言及平台:python,JoinQuant,编程由小瑞完成

备注:最小单位100股(偶尔会导致茅台等高价股的配比有偏离),印花税0.1%,交易佣金万三

  一、PK东方红林鹏

基金名称:东方红睿丰

基金经理:林鹏

其他代表作:东方红睿阳、东方红中国优势、东方红沪港深

简介:林鹏,生于1976年,上海财经大学工商管理硕士,自1998年起开始从事证券行业工作。现任上海东方证券(12.300, 0.00, 0.00%)资产管理有限公司副总经理、公募权益投资部总经理、基金经理。是东证资管股票投资制霸之路上除陈光明以外最核心的人物。

回测周期:2015-01-21~2019-07-30

图中蓝线是该策略的收益曲线,红线是东方红睿丰的场内价格收益曲线,按此对比,该策略在4年多时间,跑赢林鹏将近40%。其中16-17年林鹏获胜,18年二者基本严格趋同,19年的反弹中,策略获胜,并拉开林鹏一大截。

私募性质产品出身的林鹏在之前的采访中对公募基金有过一段评价:“我曾经做过一个测算,如一家公司每周涨1%,十年下来涨幅是176倍。假设组合当中有10只股票,每只股票10%,有一只特别特别牛的股票。如果没有10%的仓位限制,其他的9个品种都没有涨,那么这个基金十年的收益率有18倍左右,年化30%多,非常好。

但是如果有10%的最高仓位限制,也就是每周都要把超过10%的部分卖掉的话,那么这个组合的收益率,十年下来不会超过100%,连1倍多都没有。所以如果买到了很牛的股票,决定组合收益率的,不是这只牛股涨多少,而是其他的股票涨多少。因为只有其他的股票涨的多了,才会有更多的仓位来保证能够持有这只牛股。”

而这个山寨策略正是将重仓股的比例进行了放大,从而最后战胜了林鹏。这说明他的非核心持仓,确实干不过他的核心持仓。而林鹏的另一个特点是,持仓非常稳定,变动很小,这也是我们得以跟踪成功的原因之一。如果变动大,那么20个交易日的时滞,就有可能带来影响。

有了在林鹏身上的成功,“自以为能打”的小瑞让我再给他几个大佬虐一下,于是乎。。。

  二、PK富国朱少醒

基金名称:富国天惠

基金经理:朱少醒

其他代表作:无,只管理这一个

简介:朱少醒,博士。现任富国基金管理有限公司副总经理兼权益投资部总经理兼基金经理。曾任华夏证券研究所分析师,2000年6月起就职于富国基金管理有限公司,一干就是19年,是目前中国公募基金行业管理单只基金时间最长的权益基金经理,而且是长期年化收益最高的基金经理(19.89%,19年)

时间周期:2006-04-19~2019-07-30

图中蓝线是该策略的收益曲线,红线是富国天惠的场内价格收益曲线,按此对比,该策略从2009年开始跑输,随后差距越来越大,直到昨天,策略收益445%,基金收益794%,跑输了将近35%,山寨策略被朱大佬虐的体无完肤。这说明,朱少醒的除了前十大之外的股票,表现得更加强劲,虽然他的持仓变动也不是很频繁,但在季度和季度之间,可能做了更多的调整。

不过朱少醒曾经评价过自己的基金:“持有人赚钱比例一大半,但是赚大钱的比例不高,需要一直拿着。散户天生就容易在市场最热的时候进入的,我们不太可能改变这种特性。”

这段话值得投资者警醒。

  三、PK兴全董承非

基金名称:兴全趋势

基金经理:董承非、王晓明等

简介:董承非先生:1977年生,理学硕士。2003年加入兴业全球基金管理有限公司,历任兴全基金管理有限公司研究部行业研究员,现任兴全基金管理有限公司副总经理。兴全基金历史上牛人辈出,但近年来很多都离开了,最重磅的杨东、傅鹏博走了,剩下资历最老、业绩最强的就是董承非了。

其他代表作(董承非):兴全全球视野、兴全商业模式、兴全新视野

时间周期:2007-04-19~2019-07-30

这一次,策略被彻底打服了(红色是基金),那差距不是一般的大。12年的时间,该基金有过多位基金经理,其中王晓明是曾经的投资总监,董承非是现在的投资总监,个个战绩辉煌。该策略在15年之前甚至是亏钱的,这四五年才开始有点收益,年化起来还不如一个债券基金。为什么会这样?

从董承非的话中可以找到原因:“首先,我会做仓位的选择,有时候仓位波动会比较明显。其次,不会固守在某一类风格的股票上。第三,使用的投资工具比较丰富,涵盖定增、可转债、可交换债等多种下方风险可控又不失上涨空间的投资工具,不断在市场上挑选出风险收益比最佳的大类资产。我觉得,无论是投资价值型公司还是投资成长型股票,最终都落实到风险与收益的取舍。不要为博取高收益去冒不可知、不可测的风险。”

原因找到了,他的仓位、持仓变动确实会更大,还有各种滞后的山寨策略无操作性的投资策略,导致二者差距越来越大。这说明董承非的择时、选股能力都是非常强的,每次调整大概率都贡献了更强的收益,而我们的策略被蒙在鼓里不知道,结果完败。

  四、PK兴全谢治宇

基金名称:兴全轻资产

基金经理:董理、谢治宇、陈扬帆

简介:董理是兴全从嘉实挖来的牛人,先是接了傅鹏博留下的大作兴全社会责任,又接了谢治宇的兴全轻资产,而谢治宇是兴全新生代中最炙手可热的基金经理,18年初的300亿是他声望的第一个高峰,陈扬帆是早前兴全的明星基金经理,离职时写了一封高调文艺的告别信,不过后来做私募遇到了些麻烦。

其他代表作(谢治宇):兴全合润、兴全合宜

时间周期:2012-07-19~2019-07-30

面对这三位能打的基金经理,策略表现如何呢?在陈扬帆管理期间(12-14年),该策略大幅度跑输,而在15年牛市中,也就是谢治宇管理初期,该策略大幅度追了回来。但是在后来的熊市和震荡市中,谢治宇逐渐把策略拉开差距,而且越来越大,董理接手后仍旧保持了这种差距。最终,基金的收益率是山寨策略的一倍之多。

谢治宇有一段采访很通透:“A股有一个特点,就是很容易把估值一步给到位,特别是对于那些新事物。市场会先假设你可以做出来,给你市值,然后再回过头来验证。如果验证是超预期,那么可能还能涨;如果不行,就会跌下来。”

这个访谈是16年,当时各种概念股风头正劲,而今天乐视、暴风的陨落,这是这种验证失败的结果,未来在科创板上,这样的故事一定还会重复,当然,也一定会有验证超预期的东西出来。

  五、总结

这里我们回测了四位基金经理,除了略微跑赢林鹏之外,均大幅度跑输其他几位基金经理。

这时候我们再回顾那个“股民和基民到底谁应该鄙视谁”的问题,不知道上述结果能否为此做个注释。

优秀的基金经理,绝对不是碰运气,看天吃饭,无论是择时调仓、还是选股交易,还是相当靠谱的。尤其是前十大以外的持仓,也牛的一皮。

这就好像我们小时候考试,学渣视力2.5,眯着眼抄学霸的答案,偶尔能骗来个高分,但是你备不住有的学霸喜欢改答案啊~他还把身子一扭胳膊一挡不让你抄,时间长了,早晚会露出马脚的。



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