希瓦汤蒙我的投资理念中的四不不出奇不求速不追求牛股不依赖重仓

@路人十九 :

这样机会不少的,几天就能选出一两个疑似的机会,当然最后成功率不高的。但是一年下来总能有几个成功的,涨幅都很可观

这种低位搏反转的思路确实非常棒,但是反转时机太难了,完全依靠k线趋势出错还挺大的

@看不到底牌的散户 :

这样的机会会不会太少,还有会不会太多人都会看出来的有可能是陷阱呢

这样机会不少的,几天就能选出一两个疑似的机会,当然最后成功率不高的。但是一年下来总能有几个成功的,涨幅都很可观

前言:从某种程度上讲,投资就好比电子竞技,胜利永远属于犯错少的那一方。犯错,是人之常情,人之所以战胜不了人工智能,就是因为人工智能几乎不会犯错。资本市场上也是同样,只要少犯错,最后就能达成战略成功。来源:雪球App,作者: 雪球私募

汤蒙就是这样一位喜欢押注高赔率、确定性最强的投资机会的基金经理。如果用一句话来总结他的投资风格,那就是:操作华丽不重要,重要的是稳健。

本文为希瓦资产基金经理汤蒙 @路人十九 在 #雪球私募50走进希瓦# 活动中关于《我的投资策略》的线下路演回顾。

以下为 @路人十九  路演文字版回顾:

作个简单自我介绍,我在雪球直播中讲过,我毕业于武汉大学信息管理学院,在希瓦算是第一批老员工,梁总2014年一成立,我就投了简历,到这儿做交易员,15、16年做了两年交易员,到2017年想要尝试转型去做研究,研究做了两年,到2019年4月份我跟梁总申请,我感觉自己的体系有一定的累积,想发个产品试一试,梁总就同意了,这是辉耀1号的由来。

接下来分享一下我的投资系统,其实我的投资系统跟梁总有很大的区别,和洪总也有很大的区别,我的投资可能会比较离经叛道。

【操作华丽不重要,重要的是稳健】

善战者无智名无勇功,这句话出自《孙子兵法》,讲的是,善战的英雄往往没有值得大家去铭记的事迹。

为什么?我举个例子,大家都知道我们公司跟游戏有不解之缘,尤其是梁总非常喜欢玩DOTA,当时招交易员,他认为游戏高手在交易的相对概率上比较有天分,所以他对这个招交易员确实有这么个要求,让大家谈一谈擅长什么游戏。

我比较擅长的是《魔兽3》,《魔兽3》早期崛起的时候都是韩国选手,韩国选手打法非常华丽,追求战术多变,非常有观赏性。有很多经典比赛,大家到现在还能记得住。后来大概过了两三年,中国选手崛起了,完全统治了这个项目,中国选手特点是什么?打的非常沉闷,都是一样的套路,但每一盘都赢,没有任何新意,但是就是能压制韩国选手,韩国选手再怎么样极限,战术再怎么多边,还是赢不了。早期韩国选手能赢,更多是靠实力压制,而不是靠多边优势,而是靠华丽的操作,打比赛,一定是步步为营,稳打稳扎。

我的投资理念,主要是四个“不”:不出奇、不求速、不追求牛股、不依赖重仓。

时时勤拂拭,莫使惹尘埃。可能大家听过这样一句话,本来无一物,何处惹尘埃,大家可能会觉得后面这一句话境界高一些,实际上确实如此,这句话是禅宗六祖慧能讲的,他是因为这句话打动的他的师父,把禅宗衣钵传给他,所以“本来无一物,何处惹尘埃”的境界,追求的个股,更适合大师的境界。

后面这句话太有名,前面这句话就被人忽略了,实际上更适合普通人,就是凡人境界,这就涉及到我们对自己的定位,比如我对自己定位就是一个非常平凡的人,比如我到公司做交易,实际上我很少能够领跑,当然我也不会大亏,就是这么一个水平。

后来我去做研究,这个非常惭愧了,我放眼望去,基本在座的研究员,像肖康、倪想我都是不如的,更不如黄总做深入研究,研究能力上也比较平凡。

接下来论勤奋,洪总一天十几场电话会议,到晚上12点去读中报,去写总结。所以从各方面来讲,我对自己定位是凡人,那么凡人的境界就应该是时时勤拂拭,莫使惹尘埃,需要时刻反思,做的事情是不是出格,是不是有妄想了,是不是说心急了,要去奇、要去稳、想要求快。

电子竞技的胜利永远属于犯错少的那一方,因为大家都是人,都会犯错,人之所以战胜不了人工智能,就是因为人工智能不会犯错,它每一步都是计算好了。在资本市场就是这样,只要少犯错,最后就能达成战略成功,我的所以策略是以稳为先,把曲线稳住。曲线稳住了,稳态就能稳,心态稳住了,就能保证自己作正确的决策。

【万物皆有周期,从情绪入手去分析市场】

接下来讲讲我对市场的判断,万物皆有周期。

股价等于EPS乘以PE,实际上是说不管是EPS还是PE都是预期中的数字,这两者都受情绪的影响,这个很好理解,我举个例子,比如有些公司大家会看到,出了中报,超预期了,比以前业绩超了10%,比之前预告超了10%,但股价涨幅远远不止10%,这是因为业绩超预期之后,各大卖方都会上调后面业绩的预测,今年、明年的整体都上调的,现在预期的增速也上调,所以估值也要上调,我们就会看到业绩超预期10%的股票涨两倍。

这是为什么?因为受到情绪影响,一旦出现超预期业绩之后,大家情绪就被点燃了。因此我们要知道眼前是什么样的形势,比如这个行业比较弱,大家不看好,还是这个行业大家比较追捧,情绪非常高昂,情绪高昂的难免估值偏乐观,业绩的预测也是偏乐观。所以估值这个东西,不能静态去看,在我的基金里面估值没那么重要。我觉得梁总也是这样,梁总说赛道最重要,确定性最重要,即使看起来很贵的公司,我也买的下去手,实际上只要赛道好,未来一定能实现这种预期的,所以估值是一种艺术,而不是科学。其实高和低都有其合理性的,我们更多是从情绪入手,而不是估值高低去入手,去分析市场。

【做趋势的追随者,而不是价格的发现者】

我具体的战术是“赔率优先”加上“机会驱动”。

所谓的赔率优先,就是不追求胜率,十次出手可能有两三次成功,还有七八次错了,错了就止损。成功以后,因为赔率非常高,就可以完全覆盖止损的摩擦成本,最后实现积小胜为大胜稳定的盈利。

比如现在有的公司因为种种原因,行业跌了三四年,但是最近开始好转,因为跌了三四年,大家对这个行业非常不看好,现在业绩单季度达到历史最佳,可是股价最高价在16,现在在3块,这是典型的高赔率,即使我不能创新高,现在的股价在最低价附近,这就是最大的机会,就是高赔率。因为你的赔率非常高,你选择的位置一定是相对很低的地方,即使你看错了,你去止损,这个损失也会非常小。

实际上止损是我到希瓦第一课,当时来做交易梁总说的最多一句话,“不要死拿,不对就跑”。

关于机会驱动,作为经理基金,市场有轮动,要想做到稳定、平滑的曲线,是不能够去择时的,市场有什么机会,就要参与机会,这叫机会驱动。实际上有瑕疵的行业、有瑕疵的赛道也有周期性,也有机会,当市场机会呈现出来以后我们要参与。

大家都经历过高考,试卷发下来大概有70%完全是送分题,这些题一定是优先做的,还有大概20%的题是有一定难度的,可以考虑做的,还有10%是所谓的区分题,有非常高的难度,这种题目就是难题,投资不是这样,因为市场机会很多,实际上放过是很可惜的,所以只做简单的题,不做难题。

做趋势的追随者,而不是价格的发现者,洪总是典型的价值发现者,他有时候会说某个公司到理想的价格会参与,而不会在乎市场是怎么样想,因为我的研究可以战胜市场,我已经比市场多数参与者占的位置要高,研究要深,这是价值投资者的逻辑。而我要做的事情是等到这些价格发现者给出信号之后,我们去跟随这是最好的策略,实际上就是让市场帮我做研究。

【提问环节】

提问:冯柳之前说过低位无便是有,高位有便是无。对于有一些股票位置已经很低了,出来的财报也非常差,但是这时候在他出财报之前,大概有小半年时间就开始起飞了,比如像国联水产这种标的,这种属于看好财报,但看到财报以后,财报却非常差,而股价却已经起飞了,对于这种标的你是怎么看的?

汤蒙:我在这里不讲具体的个股,我笼统讲一下这种类型的机会。

实际上我们在选择反转的时候,并不是抄底。就像我说的你要等待价格发现者,他已经把这个强势呈现在盘面上,这时候你才能参与。就像你说的事实上财报非常差,可是财报出来之后,如果高开低走,这个就非常值得关注了。

再比如说,大家都预期这个行业非常差,可是这个行业或者这个个股不愿意跌了,甚至它开始有涨的意思了,这时候要重点关注。

需要分析什么?它的未来是怎么样子的。举个例子,碳酸锂的价格在2017年普跌之下,最高到了16万,然后从2017年10月开始一直跌到2019年,到现在也就5万块钱,刚刚开始反弹,锂盐能投的这几个公司都跌得非常惨,可是在去年锂价没有反弹的情况下,实际上锂盐龙头股价已经涨了两个月多了,这个原因是什么?所以说这种情况只要表现出强势就可以参与,一定要等待一个具体信号,比如一定是要财报告诉你,或者等待锂盐去反弹,包括猪也是这样子,去年猪股启动的点并不是猪价开始涨的位置。

提问:汤总你好,很高兴认识你,我首先申购了梁总的产品,然后关注了希瓦公司,去年4月份,风行、辉耀发行,接着我在风行和辉耀之间进行二选一,投了您的产品,主要考虑原因是今年3月份疫情这一波,回撤控制得好。接下来7月15号到7月底大盘回调的时候,我想问一下你自己操作风格,所握的股票有什么变化?

汤蒙:实际上没有太大的区别,在我看来大盘到了7月份时候,这个结构性牛市已经走得非常久了,从去年以来的这些强势板块,比如半导体、芯片、消费电子,它们不管是涨幅,还是上涨时间已经非常长了,而且在7月份时候能够看到,近半年电动车这个板块疲态尽显,不管怎么美股怎么涨,它都是不动的,这个比较有风险。

至于7月份指数的上涨,上涨的这些板块并不符合我的体系,对我来说这是典型的难题,像证券拔地而起,没有一个逐步走强的过程,背后的逻辑我无法理解,所以我没有参与。你说的回调,有一周的跌幅略微比较大,这个原因当时有个急跌,那时候急跌是周五,实际上现在已经修复到新高了。

提问:汤总您好,我是咱们希瓦的投资者,我是奔着梁大师来的,但是今天听了您讲的理念,把我的投资注意力目前投向你了,但是在这个决定之前,我有几个比较大的疑问,也许我比较尖刻一点。我特别赞成你的理念,就是时时勤拂拭,莫使惹尘埃,不出奇、不求速,这是很大的门槛,那么问题来了,在长时间资产管理过程中,您的理念确实是稳扎稳打,什么样的指标能要求你始终这么做呢?也许你这个策略在前期的时候比较好用,但是当市场比较恶劣的时候,也许你的情绪会受到市场影响,你也许会把你的理念打破了,到时候也许业绩会大大折扣,你如果要保持住你这种理念,是靠什么来约束你,是靠梁总来约束,还是靠什么稳定你的投资情绪,从而使的你业绩保持住?

第二个问题,您前期一直到11月份,大概有8个月时间是平的,后面的崛起是不是跟市场有关系?为什么问这个,我赞同你的投资理念,包括战术、市场观。您能不能解释一下这个过程,后期怎么崛起的,跟市场有多大关系,跟您的决策有多大关系?

汤蒙:关于曲线的问题,可能我运气比较好,我一上来始终是正的,但是心态不免受到影响,就我想刚才说,在心态上我也是个凡人,上涨的时候会贪婪,下跌时会恐惧,这是人性使然。之前曲线比较颠簸这一小段发生了什么事情,当时我净值比较低,我当时不希望掉到1以下。大家看到明显下跌这个地方,就是特朗普喊话,当时我拿了非常多消费电子、芯片。当时特朗普一讲话,当天跌了三个点,净值非常低的情况,情绪受到左右,这时候选择了建仓,还是以我为主,这时候无论如何机会不能错过。前面偏低是有这个偶然事件影响,但是11月份以后,这个因素基本就消退了,因为慢慢做起来之后,就比较平稳了,不再受这些事情的干扰了。

前一个问题,如何做到,就是正视自我。这个顶级的战略,我有很大一部分是跟梁总学的,刚才梁总讲了现在的业绩,哪怕后面每年只做一点点的,十年做下来,也是上榜的,基本上稳扎稳打。这是但行好事,莫问前程,他内心发心只要每年20%就好了,但实际结果是40%左右。这就是我的规则。

提问:汤总您好,作为投资人角度我想问您两个问题,刚才投资人讲的非常好,是市场因素还是个人因素,对增幅这块有比较大的影响。我想说的希瓦公司表现非常好,这里面公司成分有多大,您个人的成分有多大?第二,您个人比较年轻,个人可能没经历过几轮牛熊周期,当大的熊市,净值有比较大下跌,你的心态会怎么样?

汤蒙:去年遇到突发事件单日大跌,我首先是减仓,这个时候首先求稳。这个曲线我自己比较得意的是3月份这部分,在2月份市场没有什么高赔率机会值得我去参与,这时候我果断的选择,大概就是2月28号往后这一小段,这段市场是大跌的,我基本上没有受伤,这一段周跌幅最深跌的1.5个点,这一方面有一点点冲量对冲,另一方面把前期强势股换成不大可能跌的高赔率、低位股。

业绩归因,无论是个人还是公司,我觉得公司影响非常大,像希瓦研究团队到目前为止非常优秀,有很多个股机会,所谓的赔率高低跟个人认知就很大的关系,如果你完全不了解,可能看什么赔率都不会很高,如果你有所了解,慢慢会找到一些机会,如果你了解很深入,身边有一群有深度研究能力的专家,专家,你发现很多很高赔率的机会,如果一定要分一下的话,我觉得至少有七成归功于公司。

提问:汤总您好,我想问一下,刚才您提到洪总有时候一天能接十几个电话会议,而且12点多也经常看财报,或者看招股说明书,可能他日常很多工作用于研究公司基本面,我现在作为个人投资者,经常选股票一方面涉及选板块,另一方面涉及到在板块里选个股,您刚才提到受市场影响波动,更侧重于选板块,能这么理解吗?涉及到选板块,会涉及到消息面的影响,包括中美贸易战,包括中秋节、国庆的影响,可能消费电子会有一定的预期,您日常的研究工作是更多侧重于这些市场消息面的研究吗,还是也会分配到一些基本面的研究,您日常时间分配到底侧重在哪块?

汤蒙:基本上不太研究消息面的影响,如果消息面有影响,最终也会落实在走势上。对于我来讲,更多的消息,能够能点燃一个个股,一定是因为本身这个个股要涨了,而不是受消息面影响,它只是导火索,并不是内因。我更多是在做筛选,看一下市场谁在领导市场,背后逻辑是什么,走了多久,现在是什么样的状态,我更多是做这种工作。如果我发现一些好的股票之后,我也会看年报,去咨询研究员,去看招股书,这些都会做,当然大局观不如梁总,研究深度不如各位研究员。

提问:既然受板块影响,你也会关注不同板块,在您的收益曲线里板块轮动,或者对某一只股票持股时间长,会经常变换持股仓?

汤蒙:这个并没有什么定数,你讲的是卖点,买了之后到什么时候卖,没有什么卖,这个没固定标准,有时候达到了我心里涨幅,我觉得这个位置再往上再涨可能不大了,就卖了,很多卖错了,没有关系,我可以等下一次机会。也有可能我看到更好的机会,我迫不及待换到更好的机会去,也有可能它走势大大不及我预期,我要退回来反思,看看是不是我错了。

 

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